全亞洲第一隻比特幣ETF 須留意流通性問題｜蔡嘉民
南方東英在12月16日推出兩隻加密貨幣ETF，一隻為比特幣（Bitcoin） ETF（03066），另一隻為Ethereum ETF FA南方以太幣（03068）。
最突破性的是，亞洲在此前未曾有任何加密貨幣相關的ETF可供投資者買賣，此前投資者若想在傳統市場中接觸加密貨幣，只能買入Grayscale Bitcoin Trust（美股代號：GBTC），或透過沒那麼出名的BITO、BTF或XBTF。
GBTC在設計上最大的問題，在於投資者及莊家不能進行redemption，即GBTC低水時，不能買入GBTC再換成underlying，因而令GBTC嚴重低水，現低水約幾十個百分比，牛市買入的投資者損傷慘重。
必須留意流通性問題
除了ETF外，進階的投資者可能會到CME買賣比特幣期貨。奈何，針無兩頭利，雖然CME 比特幣期貨沒GBTC那麼嚴重的低水，但入場門檻不低，每一張期貨代表5粒BTC，以20,000美元算，一張已等於80萬元貨值，跟本不適合小本投資者操作。
當然，CME也知道會有這個問題，因而推出了Micro 比特幣期貨，每張約等於0.1粒BTC，門檻非常適合小額炒家。
不過，問題則出於流通性及成交量上，執筆時每天只有幾百張成交。所以，逼使大部分想接觸比特幣的炒家，都只好跑到加密貨幣平台買賣，如Binance、OKX及Bybit等。
最大問題來了，近月頻頻出現加密貨幣交易所爆煲的新聞，例如FTX、Genesis block及AAX等，令市場人士極為擔心counterparty risk，紛紛把資金撤出加密貨幣平台，寧願不再賺錢，也不願意冒任何風險。
談到counterparty risk，的而且確，傳統市場的對手方風險低很多。
以CME 比特幣為例，只有當CME倒閉時才會total loss，當然也要把證券行算進內，例如用IB買CME期貨，counterparty risk就是CME倒閉風險加IB倒閉風險。
如果買南方東英ETF的話，counterparty risk就是南方東英倒閉，加證券行倒閉的機率。
以歷史數據來看，交易所、ETF fund house及大型證券行倒閉的機率少之又少，絕對少於FTX爆破的機會。因此，南方東英發行加密貨幣ETF，對市場及對投資者來說，絕於是件可喜可賀的事。除了低對手風險外，好處在於兩隻ETF的入場門檻低至780元。
不過，須留意的是，兩隻ETF皆不是追蹤現貨，而是以期貨作標的物。因此，有可能會有追蹤誤差，炒家買賣時，必須留意溢價會否太多。
當然，期貨也有好處：例如熊市時，溢價大多為零，而待市場氣氛變好後，期貨大多出現正溢價，10%至50%不等，屆時期貨持有者，便變相跑贏大市10%至50%。
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