大灣區最大民辦商科高等教育集團 中滙集團宜作中長線投資｜經一專欄｜新股分析
中滙集團紮根於廣州
目前，中滙集團營運兩間內地民辦高等教育機構，包括華商學院及華商職業學院，以及一間澳洲民辦職業教育機構澳洲國際商學院。集團旗下內地營運學校均深深紮根於廣州，身處大灣區重點城市，料將受到投資者的喜愛。
事實上，中滙集團已引入香港十大富豪家族基金持有的Ariana Capital作為基石投資者，總認購金額約2.1億元，佔是次全球發售股份多達25.94%；同時，集團的配售部在路演首天分已獲足額認購。
中滙集團入學人數趨升
此外，中滙集團與其他教育股截然不同的是，專營大灣區商科高等教育，戰略重點是商務課程（如會計、金融、經濟學及商務英語）。目前旗下營運兩間民辦高等教育機構（華商學院及華商職業學院），以及一間海外職業教育機構（澳洲國際商學院）。
值得留意的是，澳洲國際商學院是自營的國際學府，由集團直接營運，是目前港股中少數具有直營經驗的高等教育企業，相信這對集團未來計劃在英國及新加坡市場，建立新學校提供良好的資源基礎。
截至2019年2月底半年度，集團旗下三所高等教育學院的總入學學生人數為32,693名，相對去年8月底止年度的32,217名，保持持續上升趨勢。其中，華商學院於2018/2019年度首六個月收入佔比最高（按招股書資料自2016年8月底以來，佔比一直在73%以上），達到75.9%至近2.67億元人民幣，同比增長超過13.9%。暗示商科學歷教育的需求殷切，所以集團有上調學費的空間。
過去三個學年及本學年的收入和利潤，均呈持續上升趨勢，令毛利率不斷擴大，從2016年8月底的43.1%，提升至今年2月底的47%，營運效益持續優化，相信與企業管治良好有關。
至於股東應佔溢利，截至8月底止的15/16年度、 16/17年度及17/18年度，分別約9,089萬、1.3億及1.63億元人民幣，相對增長率為43.35%及25.36%；至於17/18年度及18/19年度的首六個月則約8,360萬及8,552萬元人民幣，增長率為2.3%。
跟上述數據出現很大差距，因為上市開支，撇除此因素後，18/19年度首六個月賺約1.06億元，同比增長27.07%，可見集團一直保持不俗的盈利增長。倘若18/19年度下半年與上半年度溢利相若，折合不少於1.89億元，相對集團上市時市值介乎24.8億至32.2億元，預測市盈率約13倍至17倍。
市盈率反映招股價偏低
參考市值相若的卓越教育集團（03978）於上週四（4日）收市市值約20.31億元，市盈率約24倍，反映中滙集團招股價定位偏低。本週一（8日）截止孖展認購，認購額約2,121萬元，相對公開發售集資金額約8,050萬元，認購率僅約26倍。
筆者認為以招股價下限上市的機會較大；加上招股書列出中滙集團上市後，擬派發溢利約三成為股息，筆者認為上市後適合考慮買入作中長線投資。
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