中電控股(00002)賺價賺息博18%回報 全年總股息3.08元 仍為收息之選？

撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室

2019年的純利大幅下滑，原因之一是澳洲EnergyAustralia業務需為商譽進行減值，當中涉及的金額是63.8億元。 由於商譽屬於無形資產，其減值並不影響現金流，因此即使純利下跌，仍有能力增加派息。

究竟澳洲業務的減值是所因何事？要解答此問題，首先要理解中電在澳洲的業務。香港的電力供應，基本上是由中電、港燈—SS(02638)包辦，兩間公司擁有發電及電網資產，各自壟斷自己的區域，沒有競爭。 反之，澳洲主力市場被分割成電網市場和發電市場，中電向電網售電要面對競爭。

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澳洲業務毛利受影響

澳洲業務是中電的第二大業務，通過子公司EnergyAustralia經營。在澳洲開展發電、電力及天然氣業務，也難免要面對激烈競爭，多年來盈收也難免波動。 根據最新的業績，澳洲更於去年推出了兩種標準市場價格，規定了較低的新常規價格，此舉對EnergyAustralia的毛利造成影響，亦出現客戶的流失。

澳洲業務在2019年已出現盈利倒退，去年盈利降幅達52.6%，或者是因爲預計到澳洲業務未來的限制，中電也在這刻選擇了商譽減值，並預早進行撥備。

管制協議的影響屬一次性

其實即使不計及商譽減值，去年中電營運盈利亦減少了20.5%，原因除了是上述澳洲業務倒退外，公司最大的業務—香港電力業務盈利亦減少了13%。公司解釋，這是由於2018年10月生效的《管制計劃協議》准許回報率下調，因此即使售電量上升了1.8%，盈利仍然減少。

規定准許回報率不能超過其固定資產的8%，現時的准許回報率較以往低，但可透過固定資產增長，營造加價空間；加上售電量上升，故未來有增長空間。 中電面對澳洲業務激烈競爭頻頻進行撥備，可見中電對澳洲業務不樂觀，為來年的盈利創造更低的基數；另外，《管制計劃協議》的首年影響亦已經在今次業績反映，預計下年的業績將會出現好轉，股價有條件炒反彈。 中電在2014年收購青山發電廠令營運租賃費用得以下降，從此利潤改善、股價上升，最重要的是每年增派息，反映公司現金流狀態一直良好，若澳洲業務來年不對現金流造成嚴重影響，來年派息相信會增加。

何時為入市良機？

股價方面，其實市場早於去年反映了今次的虧損，出現大幅回調。

經過大半年的整固，股價已開始重拾動力，建議候低約80元買入，目標第一站先看95元，一邊收息；一邊等升。

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