營運漸入佳境 家居電商Wayfair迎來價值重估

兩位康奈爾大學畢業生Niraj Shah和Steve Conine在成立Wayfair前，曾經營顧問公司，於2002年創立CSN Stores（取其兩位創辦人的名字字首），亦即Wayfair前身；公司初期以網站racksandstands.com銷售電視組合櫃及儲物傢具。

之後幾年，銷售產品愈來愈多元化，涵蓋家電、廚房用具、寢室用品、衛生家居用品，以及家居裝飾等；更開始跳出美國，拓展海外市場，先踏足鄰近的加拿大，再打進歐洲市場，在英國及德國銷售。

提升營運效率整合不同平台

至2011年，CSN Stores旗下已有逾200間網店，銷售不同種類家居產品。因應提升管理及營運效率，將大部分網店整合，並正式將公司易名為Wayfair，與其綜合電商平台同名；同年為進一步擴張及推廣新品牌，開始透過募集融資引入私募股權投資公司入股，為上市鋪路。

2013年藉收購家居設計室DwellStudio，開拓現代傢具業務。2014年，公司已成為美國唯一網上營運的最大家居電商平台。同年進軍資本市場，在紐約證券交易所上市，籌得超過3億美元；而上市前最後一次融資獲T. Rowe Price牽頭，籌得近1.6億美元。自上市以來，公司淨收入的複合年均增長率達28%。

現有牌品組合，除主打Wayfair外，還包括AllModern、Birch Lane、Joss & Main、Perigold及Wayfair Professional，針對現代品味、奢華裝潢、家居設計專業等不同路線。並設有商家入駐支援，提供商業對顧客（B2C）平台服務。

相對於亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN）， Wayfair的B2C相對簡單，只有一個賣家級別，亦由於平台集中家居產品，流量較易擊中目標客群；客戶的單價亦相對亞馬遜為高。

Wayfair平台現有供應商逾20,000個，較疫情前增加逾六成；銷售產品種類逾3,000萬款。據市場推算，2024年歐美家居用品潛在市場規模達8,000億美元，2023年將擴大至10,000億美元。美國家庭每年用於家居用品的開支超過3,000美元，而Wayfair客戶每日消費金額約540美元，反映業務仍有相當發展空間。

不過，上市以來持續擴張，又遇上疫情來襲，公司於今年初無奈裁員瘦身，全球裁員1,650名員工，佔總數約一成三。

Wayfair自2022年以來第三次重組，預計可節省2.8億美元。瘦身後首份成績表，Wayfair今年首季淨收入27.29億美元（見圖表—），按年減少1.6%；當中美國市場佔23.91億美元，下跌0.9%。國際市場3.38億美元，減少5.8%，按固定匯率計，則下跌7.5%。毛利8.19億美元，微跌0.2%；毛利率30%，擴闊0.4個百分點。

經營虧損2.35億美元，較去年同期3.47億美元收窄。淨虧損2.48億美元，去年同期淨虧損3.55億美元；每股攤薄虧損2.06美元，去年同期每股攤薄虧損3.22美元。經調整經營現金溢利7,500萬美元，去年同期錄經調整經營現金虧損1,400萬美元；季內美國市場錄經調整經營現金溢利1.21億美元，國際市場則錄經調整經營現金虧損4,600萬美元。經調整每股攤薄虧損32美仙，去年同期經調整每股攤薄虧損1.13美元。

重複光顧客戶佔比逾八成

財務方面，期內經營活動淨現金投入1.39億元，經調整自由現金流出1.93億美元，較去年同期流出2.34美元有改善。營運方面，截至三月底止，活躍客戶2,230萬戶，按年增加2.8%。過去12個月每活躍客戶淨收入537美元，減少2.8%；過去12個月每活躍客戶訂單1.84宗，去年同期為1.81宗。

季內交付訂單總數960萬宗，減少1%；重複光顧客戶佔比達80.5%，按年提升1.4個百分點；重複光顧客戶訂單總數770萬宗，上升1.3%。而平均單價為285美元，減少2美元。

管理層指，集團季內已錄得經調整經營現金溢利，營運上已達收支平衡目標；隨著裁員行動完成，成本得以優化，下一步會致力提升經調整經營現金溢利率至中單位數，並恢復錄得自由現金流入。最終希望達致經調整經營現金溢利率達雙位數以上，以及可持續的強勁自由現金流入。

Argus指出，雖然Wayfair首季銷售未算理想，但活躍客戶數目及訂單均見上升，反映收入有增長潛力。該行認為，其產品線完善有利捕捉經網上購置家居用品的趨勢。維持給予目標價83美元，評級則由「持有」上調至「買入」（見圖表二），以反映公司前景正面。