TikTok禁令牽連化妝股 e.l.f.回調值低吸

早前提過的化妝品牌e.l.f. Beauty，主攻眼、唇及臉彩妝產品起家（公司名稱亦以Eye、Lip、Face的英文字而來），成功以低價策略及透過社交網絡和KOL推廣，在不同平台引起話題而大熱。
公司上市以來業績維持高增速，得令股價去年一度突破220美元，較2016年上市時定價17美元，大幅高出約12倍。惟高處不勝寒，股價過去半年反覆回落，最新季度業績更觸發跌勢加劇。

銷售連續24季錄增長

公司於2月初發布第三季度成績表，截至2024年12月底止季度淨銷售3.55億美元，按年增長31.1%，是連續24個季度錄得增長，好過市場預期，主要受惠於電商及實體零售商表現強勁帶動。

毛利2.53億美元，增加31.9%；雖然期內運輸成本上漲，但受惠於內地供貨帶來的有利匯兌影響，以及銷貨成本和庫存開支控制得宜，毛利率擴闊0.4個百分點，至71%。

經調整EPS持平遜預期

市務、零售陳設、補償和福利，以至折舊擹銷開支增加，令銷售及一般行政開支上升36%，至2.18億美元，佔淨銷售61.4%；經調整銷售及一般行政開支1.92億美元，增加30.9%，佔淨銷售約54.2%。
期內純利1,726萬美元，倒退35.8%；每股攤薄盈利30美仙，跌幅34.7%。經營現金溢利4,140萬美元，下跌7.3%，佔淨銷售11.6%。

撇除非經常性因素，經調整純利4,303萬美元，微增0.3%；經調整每股攤薄盈利維持74美仙，較市場預期低2美仙。
公司經調整經營現金溢利6,871萬美元，上升16.2%，佔淨銷售19.3%。
公司首席執行官Tarang Amin指出，經過剛過去的零售旺檔，整個行業都面對「宿醉」現象。
2025年1月，社交平台有關公司品牌的流量更減少近兩成，很大原因是平台話題焦點，轉向洛杉磯山火及TikTok禁令，但他相信情況只是暫時性。

關稅措施不影響發展前景

因應1月表現預期欠理想，管理層調低全年度展望預測，由原先介乎13.15億至13.35億美元，調低至13億至13.1億美元，相當於按年增長27%至28%。

單計下半年度，增幅介乎14%至16%。預測全年度毛利率擴闊0.4個百分點，至71%。
預測經調整經營現金溢利由原先3.04億至3.08億美元，降至2.89億至2.93億美元，增加23%至25%。
經調整純利由原先預測2.05億至2.08億美元，調低至1.93億至1.96億美元：相當於經調整每股攤薄盈利由3.47至3.53美元，調低至3.27至3.32美元。
管理層特別提到，近期一系列關稅措施不會影響發展前景，2026年度展望預測，會在5月作進一步披露。
公司展望不似預期，大行紛紛調低e.l.f.目標價。Truist將目標價由150美元調低至100美元（見圖表一），維持「買入」評級。

公司第三季度淨銷售雖然好過市場預期，但對第四季度前景明顯看淡，主要受到化妝話題在社交平台轉淡，以及創新產品推出初期表現欠理想所致。
該行認為，管理層保守展望屬合理，1月銷售數據差屬過渡性，相信市場將觀望其2月表現再作部署。
D.A. Davidson睇得較淡，將目標價由170美元大削至80美元，評級由「買入」降至「中性」。
該行擔心，公司淨銷售增長放緩情況會持續（見圖表二），預期經營現金溢利率會維持22%，而未來估值仍有向下修定可能。
至於瑞銀亦將投資評級，由「買入」降至「中性」，目標價由158美元調低至74美元。

e.l.f. 過去一個月股價已調整達四成，預料淨銷售增速放緩情況會持續一段時間，甚至出現四年來首次單位數增長。鑒於增長前景不明朗，過住估值亦顯然不適用。