Tesla重新定位 FSD聚焦神州

Tesla行政總裁馬斯克，早前突然訪京，並獲得國務院總理李強接見。李強肯定Tesla在中國的發展，認為是中美經貿合作的成功範例；重申中國市場開放予外資企業，會確保向外資提供理想的營商環境及支持。

24小時訪京收穫豐

馬斯克此行當然有所求，志在尋求中國對其全自動輔助駕駛系統（FSD）開綠燈。全自動輔助駕駛系統落地中國市場，對Tesla相當重要。新能源車市場競爭已日趨白熱化，行業毛利率正持續受到壓抑；高增長、高利潤不再。

另一方面，基於國安理由，Tesla汽車在內地部分敏感區域仍受到行駛限制。若然系統通過內地的數據安全要求，有利解除在機場、高速公路等禁行禁停限制。

馬斯克此行中國遊果然有回報。據報公司將與百度集團（09888）在地圖和導航功能上，展開深度合作。目前內地自動駕駛功能關鍵地圖模塊的合資格供應商僅約20間，百度是其中之一，而Tesla四年前已採用百度的導航應用程式。

中國汽車工業協會亦隨即宣布六間車廠，獲得數據安全預防措施批准，當中包括Tesla，明顯其全自動輔助駕駛系統已掃除障礙，踏入中國市場大門。消息成為股價催化劑，Tesla單日大升15%。利好消息完全蓋過業績的不濟。回顧剛公布的第一季成績表，收入213.01億美元，差過市場預期，按年跌8.6%，跌幅是2012年以來最大，按季更減少15.3%。

管理層將收入下跌歸咎於多項不利因素，包括汽車平均售價下跌、交付量下降，以及德國車廠生產出現阻礙。毛利36.96億美元，按年下跌18%，按季倒退16.7%。受到售價下跌、Cybertruck生產投入增加、以及研發和經營開支上升等因素影響，經營溢利下跌至11.71億美元，按年大減56%，按季跌43.1%；經營溢利率降至5.5%。純利11.29億美元，下跌55%，按季更大跌85.7%；每股攤薄盈利34美仙，較去年同期下跌53.4%，亦差過市場預期。

首季少賺55%

經調整經營現金溢利33.84億美元，下跌20.6%；經調整經營現金溢利率15.9%，收窄2.4個百分點，較對上季則擴闊0.2個百分點。經調整純利15.78億美元，減少46.2%，按季下跌36.4%；經調整每股攤薄盈利45美仙，較去年同期下跌47%。而經營業務活動之現金淨額大減90.3%，至2.42億美元。

財務方面，第一季度止持有現金及投資共268.63億美元，減少約22億美元。期間自由現金流出25.31億美元，是2020年第一季以來再次錄得自由現金流出，主要因為人工智能投入10億美元資本開支，以及存貨增加27億美元。整體營運數據下跌，季內Model 3及Model Y產量共41.2萬輛，按年下跌2.1%，按季減少13.5%。連計其他汽車型號，總產量43.3萬輛，按年減少1.6%，按季下跌12.4%。

交付方面， Model 3及Model Y交付量共36.9萬輛，按年下跌10.2%，按季減少19.8%；連計其他汽車型號，總交付量38.6萬輛，按年減少8.5%，按季下跌20.1%。雖然管理層展望無具體披露數字，但預示汽車銷量增速將會顯著低於2023年水平；相反，儲能裝備收入增長會超越汽車業務。

平價版Tesla提速發展

較令投資市場有憧憬的，是加快推出平價版電動車，原先目標2025年下半年投產亦將會提前。計劃有利更善用現有最高產能，並預計產量將較2023年增加超過五成。

一直所說的平價版Model 2，價格定位25,000美元，話事人馬斯克表明，細節會在8月8日的無人出租車robotaxi發布會上再公布。馬斯克再次強調，Tesla定位非汽車製造商，而是一間人工智能（AI）及機械人企業，而他在業績投資簡報會上，亦不忘推銷其全自動輔助駕駛系統。

Tesla公布季績後，花旗將其目標價由180美元升至182美元（見圖表），維持「中性」評級。該行主要考慮到今年以來股價已累積相當跌幅，估計其平價車可於2026年底推出市場，期望公司可披露更多相關數據。至於瑞銀對Tesla發展全自動輔助駕駛系統未有抱任何懷疑，但質疑robotaxi的發展。該行同樣只予「中性」評級，目標價147美元。