Nvidia以外選擇 AI股博通值博

上世紀60年代，博通是惠普旗下一個半導體分部，其後經過連番分拆，2009年變身Avago Technologies在納斯達克上市。Avago於2015年收購Broadcom後，才正式易名為博通。

博通之後繼續透過併購壯大，2016年以59億美元，收購Brocade；2017年計劃收購高通，但最終遭到美國政府以國家安全為理由擋路。

首季度經調整EPS勝預期

2018年轉移目標，以189億美元，收購CA Technologies；翌年以107億美元收購Symantec的企業安全業務；2022年斥資610億美元，收購VMware。

博通現時是全球領先半導體技術企業，業務覆蓋多種半導體、企業用軟體和安全解決方案的設計、開發和供應。

博通截至2月4日止第一季度收入119.61億美元，按年上升34.1%，高過市場預期；當中來自半導體解決方案業務佔73.9億美元，增加3.9%；基建軟件業務佔45.71億美元，增長152.8%。

毛利73.75億美元，增加22.8%；經營溢利20.83億美元，倒退49.2%。純利13.25億美元，跌64.8%；每股攤薄盈利2.84美元，跌幅67.7%。

撇除非經常性因素，經調整毛利90.14億美元，上升37%；經調整經營現金溢利71.56億美元，增長26%；經調整經營溢利68.31億美元，增加25.8%。

經調整純利52.54億美元，上升17.1%；經調整每股攤薄盈利10.99美元，增幅6.3%，好過市場預期。

第一季度營運現金流48.15億美元，增7.7億美元；自由現金流46.93億美元，增7.6億美元。回饋方面，派發季度息每股5.25美元；季內回購770萬股，涉及82.9億美元。

管理層展望全年度收入約500億美元，當中包括來自VMware貢獻；經調整經營現金溢利佔收入比重約六成，即約300億美元。

中金指受惠AI發展帶動需求

中金認為，博通首季度業績符合預期，其中AI收入超出預期，增加至23億美元，按年增加約四倍，佔半導體解決方案收入及總收入分別31%及19%，惟被寬頻和伺服器存儲業務週期性疲軟所抵銷。

谷歌（Google）母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）於2023年發布大模型Gemini，銳意在AI技術大展拳腳。

中金認為，隨著AI產業由模型訓練到應用落地不斷推進，AI晶片的需求也將持續增長。

博通在AI晶片業務上具備競爭優勢，包括SerDes等連接、存儲、處理IP核豐富、收入體量帶動規模效應、與雲廠商客戶合作歷史悠久等，該業務發展有望持續向好。

另外，交換晶元Tomahawk 5是市場中少數能夠實現量產的51.2T交換晶片，關鍵節點領先競對手一年左右。

Tomahawk 5的部署需求超出預期。中金認為有望保持交換晶元技術優勢，隨著以太網在AI數據中心滲透率提升，Tomahawk 5和Jericho3-AI出貨量或將增加。

中金維持其今、明兩年度經調整每股盈利分別45.49美元及51.71美元。該行維持其「中性」評級，考慮到公司將AI收入展期上調，將目標價調高一成，至1,110美元（見圖表），相當於本年度預測市盈率24倍。

博通在業績會上確認了來自AI的需求仍然強勁。預期今年度AI業務的年化收入將達百億美元，比之前樂觀；不過，伺服器業務需求次季度料繼續疲弱。

AI定製晶片的開發需要時間，且研發過程相對複雜，集合了軟體模型建立和晶元設計開發的一系列反覆運算過程。

博通擁有多年的經驗和技術護城河，因此管理層有信心在未來繼續保持市場領先地位。

至於VMware業務將成為軟體業務收入的主要引擎，預期未來軟體收入的增長，將主要來自於新收購的VMware業務。

管理層認為隨著訂單的增長，VMware業務將在2024年度的後續季度保持雙位數增幅。

高盛及摩通齊睇1,550美元

高盛相對樂觀，指其首季度業績穩健，經調整每股盈利高出市場預期約6%，尤其AI業務表現突出；另外，收購VMware亦帶來協同效益。

考慮到公司在AI領域有競爭優勢及軟件業務具增長前景，股價短期弱勢，可視為任何加碼時機，該行維持給予「買入」評級，目標價則由1,325美元，上調至1,550美元。

另一大行摩根大通給予博通「增持」評級，目標價1,550美元。看好主要由於AI晶片需求急增，博通在AI相關產品有領先位置。

該行估計，博通本年度在AI方面的收入主要來自客戶訂製晶片。