百年老店Nordstrom 如何在零售淡風中跑出

Nordstrom早前派發季度成績表，截至8月3日止第二季度淨銷售37.85億美元，按年增長3.3%；連計信用卡收入，總收入38.94億美元，上升3.2%。

折扣店銷售增長強勁

期內淨銷售增長主要受惠於週年大減價有一星期換檔，由第三季度移至第二季度，為季內帶來1個百分點的正面影響。
整體同店銷售增長1.9%；整體商品交易總額增加3.5%。
主品牌Nordstrom淨銷售25.14億美元，增長0.9%；同店銷售同樣增長0.9%，商品交易總額上升1.1%，週年大減價季內為主品牌帶來2個百分點的正面貢獻。
至於折扣店品牌Nordstrom Rack淨銷售12.71億美元，增加8.5%，同店銷售增長4.4%，在一眾百貨零售同業中突圍而出。

數碼銷售方面，第二季度增長6.2%，週年大減價貢獻約1個百分點；季內數碼銷售佔整體銷售約三成七。
受到銷售增長效益及正價銷情強勁帶動，毛利率提升1.55個百分點，至36.6%。
銷售及一般行政支出錄13.03億美元，增加8.5%。銷售及一般行政支出佔淨銷售比重，增加1.6個百分點，至34.4%；撇除減值因素則為33%。
除息稅前溢利錄1.9億美元，下跌1%；除息稅前溢利率收窄0.3個百分點，至5%。
純利減少10.9%，至1.22億美元，每股攤薄盈利72美仙，跌幅14.2%。
撇除供應鏈資產減值虧損，經調整除息稅前溢利2.44億美元，增長27%；經調整除息稅前溢利率擴闊1.1個百分點，至6.4%。

經調整每股攤薄盈利增長14.2%，至96美仙，大幅高出市場預期23美仙。
公司派發季度股息每股19美仙。財務流動性穩健，截至季度止流動資產有15億美元，當中包括6.79億美元現金。

全年同店銷售可望保持增速

管理層指，兩品牌銷售表現均強勁，支持毛利率擴張及盈利增長；對今年餘下時間及往後增長前景均表示信心。
而週年大減價期間，銷售增長表現最好是美容及化妝品、運動服飾，以及家居用品類別。
整體第二季度則是運動服飾、女裝服飾、美容及化妝品，以及童裝類別銷售增長最大。
展望全年度總收入（包括零售銷售及信用卡收入）按年下跌1%，當中已計及去年度有53週所帶來1.35個百分點的不利影響。

預測全年度整體同店銷售持平至增長2%、除息稅前溢利率介乎3%至3.4%；經調整除息稅前溢利率介乎3.6%至4%。
預測每股盈利介乎1.4至1.7美元，當中未計及回購因素；經調整每股盈利介乎1.75至2.05美元。
面對消費降級，為配合消費者追求物有所值心態，公司將繼續加大力度，發展折扣店品牌 Nordstrom Rack。
截至第二季度止，分店總數按年增加19間，至370間；當中主品牌分店佔99間，減少三間；折扣店品牌則增加22間，至271間。
而總零售樓面面積增加21.5萬平方呎，至2,656萬平方呎。

公司擴張步伐持續推進，按已經公布的開店計劃，今年第三季度將有12間分店開幕、明年春季有七間、明年秋季有兩間。

無懼消費降級 逆市擴張

投資市場對Nordstrom成績表相當受落，股價隨即急升超過一成。不過，面對經濟不明朗、消費降級，大行對零售市道仍有保留。
美銀雖然將其目標價由18美元上調至20美元，但維持「落後大市」評級（見圖表）。
該行因應第二季度表現，將Nordstrom全年每股盈利預測上調9美仙，至1.84美元；但對下半年度看法未有改變，認為百貨行業正面對結構性挑戰，銷售及盈利能力均存在風險。
BMO Capital給予「大市同步」評級，目標價由20美元調高至22美元。該行指出，即使消費者勒緊褲頭，Nordstrom無論銷售或盈利均勝市場預期，有賴折扣店品牌Nordstrom Rack強勁表現，以及高毛利率所帶動。

至於TD Cowen則認為，毛利率表現好；加上管理層上調展望預測，均有利帶動股價。
該行維持「持有」評級，目標價由24美元升至25美元。