後疫情時代利淡因素夾擊 Home Depot能否重拾動力？

上世紀70年代創立的Home Depot定位清晰，主張家居維修事宜親力親為，為家居DIYer提供一站式服務。

截至2022年度止，公司在全美有2007間分店，加拿大及墨西哥分別有182間及133間。

後疫情時代 利淡因素夾擊

疫情期間，留家作業刺激了家居修繕用品需求，Home Depot自然是受惠者。不過，後疫情時代來臨，留家已成過去式，消費重心由家居用品轉向服務範疇，例如餐飲或外遊。

另一負面因素，是美國持續加息，令樓宇按揭利率愈來愈高，自然打擊入市意欲，間接地令修繕用品需求減少。

Home Depot早前派成績表，截至1月29日止第四季度銷售358.31億美元，按年僅升0.3%，差過市場預期。

整體同店銷售及美國同店銷售均下跌0.3%；毛利119.26億美元，增長0.5%；經營溢利47.52億美元，倒退1.5%。

純利33.62億美元，上升0.3%；每股攤薄盈利3.3美元，增長2.8%，略高過市場預期。

綜合全年度銷售1,574.03億美元，上升4.1%；整體同店銷售及美國同店銷售，分別增長3.1%及2.9%。毛利增長3.8%，至527.78億美元；毛利率33.5%，收窄0.1個百分點。

而經營溢利為240.39億美元，上升4.3%；經營溢利率維持約15.2%。純利增加4.1%，至171.05億美元；相當於每股攤薄盈利16.69美元，增幅7.5%。

公司派發季度股息2.09美元，增加10%，為連續144個季度派發現金股息；相當於年度派息8.36美元。

營運數據方面，2022年度客戶交易單數達16.66億單，減少5.3%；平均單價90.36美元，上升8.8%；每平方呎零售樓面銷售額627.17美元，增加3.7%。

然而，單看公司第四季營運數據未容樂觀，客戶交易單數減少6%，至3.78億單；平均單價90.05美元，升幅5.8%；每平方呎零售樓面銷售額571.15美元，倒退0.1%。

券商看好家居維修市場

管理層對2023年度展望亦顯得相當保守。預計銷售及同店銷售均與2022年度持平；經營溢利率約14.5%，低於2022年度水平；每股攤薄盈利將錄得中單位數跌幅，而市場原先估計會有輕微增長。

展望預測低於市場預期，除因為需求放緩外，勞工短缺問題令公司要額外投入10億美元，挽留前線時薪員工，拉高了整體成本。

摩根士丹引述管理層指，假設同店銷售倒退半成，除稅前溢利率為14%，則今年度每股盈利以14.6美元計，按年下跌12.5%，低於市場預測中位數。將其目標價，由360美元降至340美元（見圖表）。

Truist亦將Home Depot目標價，由382美元下調至352美元，維持「買入」評級。

該行認為，其第四季度業績保持穩健，主因專業用品業務繼續帶動增長；而展望低於市場預期，很大原因是員工開支上漲。不過，家居修繕市場前景仍值得看好。

Loop Capital認為，上季度業績充分反映經營環境充滿挑戰，故將今年每股盈利預測，由17美元降至15.79美元。該行將集團之目標價由310美元下調至300美元，維持「買入」評級，並相信公司短期難為市場帶來太大驚喜。

高盛則指出，管理層展望中，惟一較正面是通脹將令平均單價上升，惟被交易單數下跌所抵銷；此情況在第四季度已經出現。

不過，股價於過去一段時間已作調整，大致已反映了今年度同店銷售，可能錄得零增長的景況。

過去10年平均預測市盈率約20.1倍，現價低於歷來水平之同時，亦暗示2023年同店銷售要下跌半成；與展望持平一併，跌過龍的情況明顯。

高盛將其今、明兩年度銷售均下調0.5%，至分別1,585.37億及1,634.52億美元；每股盈利均下調5.3%，分別至16.07及16.98美元。

然而，倘若經營環境較管理層所預期穩定的話，而同店銷售有望較預期好，令公司有更多現金流進行回購行動，2024及2025年會有更多增長空間。

高盛將其目標價由356美元降至340美元，維持「買入」評級。

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