美股︳Chewy繼續發揮寵物市場潛力

Chewy早前一度成為網絡界「盲炒」的meme股（迷因股）。
事源今年6月底，meme股GameStop（美股代號：GME）背後推手，社交網絡紅人Keith Gill，用其網名Roaring Kitty在社交平台發布一張小狗圖片，隨即惹來市場無限揣測並關注寵物相關股份。
其後Keith Gill再在Reddit發布持倉截圖，Chewy一夜間成為meme股界新寵。

Chewy一度變meme股

根據美國證交會資料，Keith Gill已持有逾900萬股Chewy股份，持股量約6.6%，股份價值近2.5億美元，成為Chewy第三大股東，消息刺激Chewy股價應聲彈升。

Chewy與Meme股始祖GameStop，看似風馬牛不相及，但事實是兩者有著微妙關係。
GameStop現任掌舵人Ryan Cohen，原本是Chewy共同始創人之一，曾經掌領Chewy營運及發展。
幾年前，Ryan Cohen加入GameStop，原意是將Chewy的成功模式複製，目標將前者轉型為電玩界電商巨企，未知是否吸引Keith Gill押注的原因。

次季純利勝預期

Chewy截至7月28日止，第二季度淨銷售28.58億美元，按年增長2.6%，符合市場預期。
當中來自定期自動訂貨服務（Autoship）的淨銷售有22.42億美元，增加5.7%；佔整體比例提升2.3個百分點，至78.4%。

毛利8.43億美元，增6.9%；毛利率29.5%，提升1.2個百分點。
有效控制銷售及行政開支，令總經營開支僅微升0.7%，至8.11億美元；經營溢利3,205萬美元，去年同期有經營虧損1,665萬美元。

客均淨銷售創新高

純利大幅增加逾13倍，至2.99億美元，當中已計及8,250萬美元股權補償開支及相關稅項；純利率提升9.8個百分點，至10.5%。每股攤薄盈利68美仙，增幅12.6倍。經調整經營現金溢利1.44億美元，增長64.3%；經調整經營現金溢利率5.1%，提升1.9個百分點。
經調整純利1.04億美元，上升62.2%；經調整每股攤薄盈利24美仙，增幅60%，高過市場預期。

整體業績增長，由疫情期間高速躍升，逐步回歸正常化。管理層指，第二季度淨銷售表現達預期目標上限，客戶基礎亦穩健，季度內活躍客戶達2,000萬戶，活躍客戶平均淨銷售按年增加6.2%，至565美元（見圖表一），創紀錄新高。
展望第三季度淨銷售介乎28.4億至28.6億美元，按年增長3%至4%。預計全年度淨銷售116億至118億美元，上升約4%至6%；料經調整經營現金溢利率介乎4.5%至4.7%。
TD Cowen看好Chewy的電商模式，涵蓋了強勁的零售業務、以及正快速冒起的寵物健康護理服務，當中包括其具規模的網上寵物藥房。

該行預測其2024至2029年度收入年均增速大約9%，同期經營現金溢利率會由目前約4.6%，提升至8%。
另外，其收入轉化為自由現金流的比率高，有利未來財務狀況持續強化。目前美國毛孩相關行業規模達1,440億美元，為Chewy未來發展提供了龐大增長空間。故首次覆蓋便給予「買入」評級，目標價38美元（見圖表二）。
另外，公司最大股東私募股權公司BC Partners，於9月中以每股作價30美元出售最多500萬股Chewy股份的消息，與此同時，Chewy將回購總值3億美元股份。
Piper Sandler認為，私募減持可以提升Chewy股份的市場流通量，對股東長線價值實屬正面。維持給予「增持」評級，目標價35美元。

就獸醫護理服務發展而言，Chewy最近新開兩間診所分別位於科羅拉多州及佛羅里達州。
高盛指，公司淨銷售增長雖然放緩至低單位數，但憑著其在行內先發的電商優勢，活躍客戶平均淨銷售得以維持擴張；隨公司聚焦獸醫護理領域，更有利活躍客戶平均淨銷售保持增長。該行維持「買入」評級，給予目標價35美元。