美股︳體育用品龍頭Academy 逆市控制成本得宜

始創人Max Gochman於1938年在德克薩斯州聖安東尼奧，開設首間Academy門店，不過，當時是一間賣輪胎的店舖，與運動談不上關係。翌年轉型為銷售軍用剩餘物資，亦開始兼賣運動及戶外用品。

家族經營 賣輪胎起家

相對於其他同業，Academy較著重內生擴張，鮮有併購。
1991年，公司退出了軍用剩餘物資業務，集中發展運動用品；1995年公司名稱亦正名為Academy Sports + Outdoors。
2011年公司獲私募投資公司KKR入主，結束家族經營；同年開始拓展電商業務。
2020年，Academy進軍資本市場，在納斯達克掛牌，當時全美分店數目已超過250間。時至今日，公司在美國19個州份營運288間分店。

Academy截至8月3日止第二季度淨銷售按年下跌2.2%，至15.49億美元；同店銷售下跌6.9%，較2023年同期跌幅7.5%略為收窄。
毛利5.58億美元，微跌0.8%；毛利率則擴闊0.5個百分點，至36.1%。
期內除稅前溢利1.86億美元，減少8.2%；除稅前溢利率收窄0.8個百分點，至12%。
純利下跌9.2%，至1.42億美元；每股攤薄盈利1.95美元，跌幅3%。
經調整純利1.48億美元，下跌9.2%；經調整每股攤薄盈利2.03美元，跌幅2.9%。
綜合上半年度淨銷售，則按年下跌1.8%，至29.13億美元；同店銷售下跌6.4%，去年同期跌幅7.4%。

毛利10.14億美元，減少1.5%；毛利率擴闊0.1個百分點，至34.8%。
上半度除稅前溢利2.84億美元，減少11.7%；除稅前溢利率9.8%，收窄1.1個百分點。純利下跌12.7%，至2.19億美元；每股攤薄盈利2.93美元，跌幅8.2%。
經調整純利2.3億美元，下跌13.6%；經調整每股攤薄盈利3.08美元，跌幅9.1%。

經營較預期嚴峻 降全年預測

管理層坦言，風季來臨衝擊部分地區分店、新貨倉管理系統令臨時分銷中心運作延後，以至整體經濟差，令第二季度經營環境比預期更充滿挑戰。
按上半年度的營運情況，調低了全年度展望預測，料淨銷售介乎58.95億至60.75億美元，即按年下跌1.4%至4.3%；而原先預測是60.7億至63.5億美元，按年倒退1.5%至增長3%。

料今年度同店銷售下跌介乎3%至6%；毛利率預測維持介乎34.3%至34.7%。
預測全年度純利4億至4.6億美元，相當於每股盈利5.45至6.2美元。全年度經調整純利4.2億至4.8美元，相當於經調整每股盈利5.75至6.5美元。
管理層又指，過去積極改善庫存，帶動毛利率擴闊0.5個百分點；今年餘下時間會聚焦提升流量、改建店舖及網上平台、以及加強市務推廣。未來會繼續利用強勁現金流支持投資，為股東長線增值。而來季度將增加9間分店。
回饋方面，上半度斥資2.22億美元回購股份，比去年同期增加四成一；同期派息金額1,610萬美元，增加16.7%。

事實上，Academy過去幾年在控制成本上落了不少工夫，自2019至2023年，已將銷售及一般行政開支佔淨銷售比例，由25.9%降至23.3%；年度利息開支亦減少5,500萬美元。在銷售指標方面，亦領先同業（見圖表一）。
Evercore ISI將Academy目標價由60美元上調至65美元（見圖表二），相當於2025年度預測市盈率約9倍；評級維持「跑贏大市」。
該行指，其第二季度同店銷售表現差過預期，但整體8月份已呈現增長，令下半年度有望顯著反彈3個百分點。另外，公司調低全年度每股盈利預測，但中點仍高於市場預測中位數。

富瑞則將目標價由68美元降至64美元，維持「買入」評級。該行認為，公司要達致今年展望預測，難度不大；加上市場預期低，現時估值偏低更顯其吸引力。