多元化抗零售逆境 可口可樂韌性強｜卡比專欄

截至9月27日止，可口可樂第三季度收入118.54億美元，按年下跌0.8%，撇除收購因素，內生收入增長9%。收入表現包括來自價格組合的一成增幅，而來自銷售予餐飲及裝瓶企業的濃縮飲料則減少2%。

提價帶動內生收入升9%

按地區劃分，收入貢獻最大的北美市場，佔49.84億美元，增長11.6%；歐洲、中東及非洲市場下跌7.2%，至20.19億美元；拉丁美洲佔16.39億美元，上升4.1%；亞太市場有13.49億美元，減少3.7%；裝瓶業務投資收入13.16億美元，倒退29.2%。
按產品類別分析，碳酸類軟性飲品及可口可樂銷量，在北美、拉丁洲及亞太地區都錄得增長，但被歐洲、中東及非洲市場倒退所抵銷。各地區市場的零糖可口可樂均有增長，帶動銷量增加一成一。

零糖可樂一支獨秀

同期果汁、乳類及植物基飲品銷量則減少3%；fairlife乳類飲品在美國市場表現強勁，惟Minute Maid在亞太市場，以及Mazoe在非洲市場均出現倒退 。
至於飲用水、運動飲品，咖啡和茶類飲品銷量下跌4%。其中飲用水減少6%，所有地區市場都錄得跌幅。運動飲品銷量下跌3%，除了歐洲、中東及非洲市場外，其他市場錄得跌幅。
咖啡跌6%，主要受英國Costa表現欠佳拖累；茶類飲品則上升7%。管理層指，在整體非酒精即飲類飲品市場的佔有率有提升。

經調整EPS勝預期

期內毛利為71.9億美元，減少1.4%；毛利率60.7%，收窄0.3個百分點。經營溢利25.1億美元，下跌23.2%；經營溢利率收窄6.2個百分點，至21.2%，下跌主因2020年收購乳製飲品及餐飲服務商fairlife，產生匯兌重計開支。

第三季度純利28.48億美元，下跌7.7%，主要受到匯兌因素影響；每股攤薄盈利66美仙，跌幅7%。
撇除非經常性因素，季度內經調整毛利錄73.07億美元，增加1.4%；經調整毛利率擴闊0.7個百分點，至61.2%。
經調整經營溢利36.71億美元，增長3.8%；經調整經營溢利率擴闊1個百分點，至30.7%，主要受惠內生收增長擴張，以及再特許經營裝瓶業務。
經調整純利33.47億美元，上升4.4%；經調整每股攤薄盈利77美仙﹐增幅4%，高於市場預期的74美仙。
截至9月底止經營現金流有28.54億美元，自由現金流15.93美元，兩者均較2023年同期下跌，主要因為期內有60.41億美元稅務訢訟送存；若撇除相關影響，自由現金流有76.34億美元，按年減少2.94億美元。

鑑於營運表現達公司長遠增長模型的高端，加上產品價格提升，管理層展望全年收入的內生增長約一成。
經調整每股盈利增長介乎5%至6%，而去年同期為2.69美元。
至於自由現金流（扣除稅務訢訟送存）為92億元，當中已計及114億美元營運現金流及約22億美元資本開支；而近年可口可樂派息遞年皆有上升（見圖表一），相信亦反映了股東需求。
摩根士丹利指出，由於可口可樂上季度銷量出現溫和下跌，公司股價於績後亦見調整；加上管理層對來年匯率影響的看法，顯得有點較市場預期艱巨，故將目標價由78美元降至76美元（見圖表二）。

不過，管理層認為第三季度收入的內生增長保持強勁勢頭，對維持較同業高增速顯得信心十足，維持給予「增持」評級。
富瑞相信，稅務訢訟送存，以至收購fairlife產生的結算開支，將可於2026年完全解決；而可口可樂賬目穩健、及未來自由現金流仍充裕，有足夠能力應付有關非經常性項目。
該行考慮到其基本面維持強勁，將目標價由65美元上調至73美元。評級為「持有」。
至於富國銀行則予「增持」評級。該行認為可口可樂將會是必需消費品中的重磅之選，現時估值仍相對合理，目標價由73美元上調至78美元。