零售一哥獲利回吐 沃爾瑪強勢依然

始創人Sam Walton曾經在百貨店J. C. Penney打工；1945年開始創業，以薄利多銷原則銷售產品，曾以「一個幾毫」概念，將店舖命名為「Walton’s Five and Dime」，該店原址已成為今時今日的沃爾瑪博物館。

薄利多銷愈做愈大

直至1962年，首間Wal-Mart Discount City在阿肯色州面世，仿傚當時Kmart和FedMart折扣大賣模式。公司於2018年由Wal-Mart Stores易名為Walmart，以反映公司提供無縫連接的零售服務，目前營運實體店、電商平台及應用程式。在19個國家經營超過10,500間門市和多個電子商務網站。2023年度收入達6,110億美元，全球員工總數約210萬名，多次榮登《財星》雜誌世界500強榜首。

第3季收入勝預期

Walmart截至今年10月底止第三季度收入為1,608.04億美元，按年增長5.2%，好過市場預期。期內淨銷售1,594.39億美元，上升5.3%；其中美國沃爾瑪淨銷售1,094.19億美元，上升4.4%。國際沃爾瑪增加10.8%，至280.22億美元；Sam’s Club佔219.98億美元，增長2.8%。至於會員費收入有13.65億美元，增長1.6%。美國沃爾瑪同店銷售上升4.9%；訂單數目及單價分別增長3.4%及1.5%。
Sam’s Club同店銷售則上升3.8%；訂單數目及單價分別增長4%及倒退0.2%。整體美國市場同店銷售增長4.7%；而電商銷售增長24%。

受惠美國業務改善，以及印度電商平台Flipkart的The Big Billion Days促銷活動在第四季度才進行，毛利率提升0.32個百分點，至24%。同樣受到The Big Billion Days在第四季度進行，全球廣告業務增加約20%。

企業開支大減

第三季度經營開支佔淨銷售比例回落1.82個百分點。經營溢利大升130.1%，至62.02億美元，主因企業開支及支援費用大幅減少八成七，至4.89億美元。期內美國沃爾瑪經營溢利49.81億美元，倒退2.2%；國際沃爾瑪經營溢利則增長29.7%，至11.17億美元；Sam’s Club有5.93億美元，上升5.5%。

純利4.53億美元，2022年同期虧損17.98億美元；每股攤薄盈利17美仙，去年同期每股攤薄虧損66美仙。經調整經營溢利62.02億美元，增加3%；經調整每股盈利1.53美元，增幅2%，略高過市場預期。期內資產回報率6.5%；投資回報率14.1%，提升1.3個百分點。
財務方面，持現金等值122.95億美元，總負債554億美元；經營現金流190.14億美元，增加33.16億美元。自由現金流

43.4億美元，增加7.03億美元。年初至今，已回購870萬股，涉資13億美元。庫存略為減少8億美元，至640億美元。

管理層調高本年度淨銷售預測，料按年增長介乎5%至5.5%；經營溢利增長介乎7%至7.5%，經調整每股盈利介乎6.4至6.48美元。
年初至今，沃爾瑪是少數可跑贏大市的零售股，公司派成績表前股價更創出新高，但業績見光後顯著急回，不少大行均調低目標價。
其中Evercore ISI便將目標價由187美元，削至177美元，維持「跑贏大市」評級（見圖表）。

而D.A. Davidson則指出，雖然沃爾瑪第三季度毛利率擴闊，但同時開支佔比亦增加；整體表現雖勝預期，但市場對僅贏「一個身位」明顯不收貨。按管理層全年度展望推算，其第四季度每股盈利介乎1.56至1.64美元，低過市場平均預測1.66美元。該行相信，管理層一如過往，以較保守策略控制市場預期，最終表現仍會勝預期。

D.A. Davidson睇182美元

另一個令股價急回的原因，是市場對未來價格下跌的憂慮，擔心會拖低銷售表現，尤其第四季度的零售旺檔。不過，D.A. Davidson認為反而有利帶動銷量，尤其較高利潤的非必需品；亦正如沃爾瑪管理層所示，非必需品的需求上升情況已出現。

該行調高其今、明兩個年度收入預測，分別至6,455億及6,720億美元；今年度每股盈利預測，由6.47美元降至6.44美元；明年度則由7.02美元上調至7.04美元。該行給予「買入」評級，目標價182美元。