沒有「湯」的金寶湯 價值有望顯現

有155年歷史的金寶湯，以售賣罐頭食品起家，最初與湯無甚關係。直至上世紀19世紀末，化學家John T. Dorrance掌舵，便開始研發濃縮湯罐頭，罐身由最初橙藍色主調，改為紅白罐身，靈感取自康奈爾大學足球隊隊衣，設計紅足百年。而Campbell Soup的公司名字，便由1922年開始沿用至今。

賣湯起家 到包裝食品王國

事實上，金寶湯起家以來，一直不只做湯，個半世紀不斷透過併購擴張，攻佔不同食品領域。現時業務主要分為兩大部分，分別是肉食和飲品，以及小食部門；並且設有專部為北美餐飲行業提供一站式食品服務解決方案。更簡單直接可以用品牌營運商來形容今時今日的金寶湯，經營的知名品牌多不勝數，品牌組合包括Campbell’s、Cape Cod、Goldfish、Kettle Brand、Lance、Late July、Milano、MichaelAngelo’s、noosa、Pace、Pacific Foods、Pepperidge Farm、Prego、Rao’s、Snyder’s of Hanover、Swanson及V8等。

目標經調整EPS增長7%至9%

9月中，金寶湯舉行投資者日，會上回顧過去五年業務上取得重大躍進。
成功將產品組合擴展至更多核心類別，以至帶動淨銷售及盈利增長的區域，當中包括今年3月以約27億美元完成收購Sovos Brands；改善執行能力令供應鏈更具競爭優勢。
同時，在多項主要表現指標上，在包裝食品市場繼續跑贏同業。
管理層並披露未來增長藍圖，目標長線淨銷售，每年增長介乎2%至3%，當中預期小食部門增長達3%至4%，而肉食及飲品部門則增1%至2%；透過2.5億美元的企業成本節省及適度的再投資，目標經調整除息稅前溢利增長4%至6%。

而至2027年度，目標經調整每股盈利增長介乎7%至9%，預計在強勁的現金流量下，可多方位為股東提升價值。

改名更反映品牌組合優勢

為實現新策略及顯現業務組合多元化，而又保留市場對公司核心品牌的認知度，建議將公司名稱改為Campbell’s，但仍有待11月股東會通過。
事實上，金寶湯品牌佔公司比重正不斷降低，去年度有九成半的經營溢利，是來自16個主打品牌，其淨銷售佔整體的八成四。
管理層表明，要利用既有完善的分銷網絡，將正擴張的小食部門的長線增長潛力全面發揮，帶動整體業績。
至於肉食及飲品部門，會繼續專注品質、便捷及價值三方面；保持領先優勢；重申縱使湯類產品在部門佔比已下降，但仍然是重要一員。

回顧剛公布的季績，截至7月28日止第四季度淨銷售22.93億美元，按年上升10.8%，主要受收購Sovos Brands帶動；內生淨銷售則下跌1%，至約20億元。
期內毛利6.75億美元，上升2.8%；毛利率29.4%，收窄2.3個百分點。除息稅前溢利7,700萬美元，減少71.6%；每股虧損1美仙，去年同期每股盈利57美仙。
撇除非經常性因素，季內經調整毛利7.19億美元，上升13.7%；毛利率擴闊0.8個百分點，至31.4%。
經調整除息稅前溢利3.29億美元，上升了36%；經調整每股盈利63美仙，增幅26%，好過市場預期。

mig ysoy 綜合全年度淨銷售96.36億美元，上升2.9%；內生淨銷售下跌1%。除息稅前溢利10億美元，下跌23.7%；每股盈利1.89美元，跌幅33.6%。
經調整除息稅前溢利15億美元，增長6%。經調整每股盈利3.08美元，增長2.6%。年度內回饋股東合共5.12億美元，當中包括4.45億美元股息。
管理層展望2025年度淨銷售增長介乎9%至11%；內生淨銷售持平至增長2%；經調整除息稅前溢利增長9%至11%；經調整每股盈利介乎3.12至3.22美元，增幅1%至4%。

摩根大通睇57美元

TD Cowen認為管理層在投資者說明多項目標，包括減少在湯類產品的比重、增加貼近流行趨勢的產品投入、積極拓展新產品管道，以及提升現金流等。

維持給予金寶湯「持有」評級（見圖表），目標價則由47美元上調至51美元。
摩根大通相對樂觀，維持「增持」評級，目標價由55美元調高至57美元，相當於總股東回報達一成半。
該行認為，金寶湯有能力在2027年度令肉食及飲品部門實現經營溢利率達一成九，現價的風險回報具吸引力。