「解放日」重挫華爾街 將重現疫情暴富機會嗎︳黎家聰專欄

然而，亦有國家如越南、柬埔寨屈服於美國的「權威」之下，對美國降低關稅，越南更稱願意將對美關稅降至零。
市場不少人士認為，特朗普這種做法不會成功，只會把美國以至全球拖進經濟衰退之中，而股市反應也反映了這點。
首先，筆者想說的是，關稅本身只是一項工具，在分析時儘量不要先入為主地妖魔化關稅。視乎情況，關稅可以有好有壞。

存在巨額貿易逆差

若從特朗普觀點去看，在全球化和自由貿易時代，美國在經貿上長期受到不公平對待，與多個國家（尤其是中國、墨西哥及歐盟等）存在巨額貿易逆差，導致美國就業和產業外流。
現在推出對等關稅，其實也只是應對各國加於美國的關稅，變得公平起來。

第二，美國一直以外包低端工作，專注建立科技優勢以成就經濟霸權，但美國這時走回頭路，而競爭對手中國，仍然加緊發展高科技，豈不是在讓賽？
第三，如果世界各國不願屈服，反而聯手抵制，這絕非美國樂見之事，這種政策上的不安，真的能讓企業安心投資在美國？而且美國作為民主國家，四年後下屆政府隨時會推翻現時政策，企業有冒險的必要嗎？
第四，關稅成本終將轉嫁消費者，變相向民眾加稅，民眾可以接受嗎？
隨便想想也有多個問題要解決，到底是不是特朗普所說的「手術已結束，病人正康復」？實在令人有懷疑，「併發症」出現的機會似乎也很大。不過，特朗普詭計多端，關稅是否其最終目的也令人摸不透。

市場已極度恐慌

站在短線炒家的角度而言，不論有沒有好消息，很有機會有一個短期性均值回歸帶來的報復性反彈。尤其是目前CNN的恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）已到達4分（零分是最恐懼；100分是最貪婪），已經反映美股市場到了極度恐慌的階段。
此外，恐慌指標的VIX指數急升至45.3點。正所謂物極必反，根據數據，每當VIX達45點時，標準普爾500指數一天後平均升2.57%，成功率高達75%。
此外，自標普500指數在1957年正式推出後，每當標普500指數連續兩天下跌逾4.5%，一天後平均升5.95%，成功率亦高達100%。

因此，短線而言，美股星期一可能是一個重大的反轉機會，最好的劇本是開市跳空下跌，然後捕捉一個全天的報復性反彈。
當然，反彈時機可能還是難以掌握，很容易過早入場，而且亦可能有「黑天鵝」，出現極端行情的風險，但就策略而言，繼續押注做空等於賭在極端行情發生，自然勝率較低，博一個短期反彈反而更合理。
中線一點，如果想捕捉一個多於兩星期以上的反彈，恐怕未必太合適。
從數據看，每當VIX達到45點時，確實只有三次是兩星期後仍然低於第一天達到VIX 45點時的收盤，分別是2008年、2010年及2020年（見圖表），勝率表面上仍然很高。

2010年其實並沒有問題，稍微穿底後，形成了一個「頭肩底」，然後已經繼續上升破頂。
問題是2008年和2020年，第一天VIX達到45點後，兩星期後仍然繼續大幅走低。
巧合的是，恰好這兩次的之前都曾發生過美國2年期債劵利率與10年期利率的差距「倒掛」後轉正的情況，偏偏今次也出現這個情況。或許，這個債息倒掛現象，真的能預測衰退的來臨。

漫長熊市開端

就較長線而言，如果記得2020年疫情的崩盤，也會明白今次也可能是絕佳的暴富機會。
可是，就估值而言，目前標普500指數和納斯達克指數的預測市盈率處於20倍及23倍，仍然處於20年的相對高位，而它們的20年平均值，分別約為15倍及20倍。

試想想，若真的迎來一個熊市、一個經濟大衰退，那麼讀者認為這個預測市盈率仍會處於高位嗎？大概至少在20年平均值以下吧！
如果是這樣，這次崩盤大概並未結束，可能只是漫長熊市的開端。
雖然疫情期間有無限量化寬鬆政策（QE），但這次美國聯邦儲備局主席鮑威爾指出，關稅或持續推升通脹，仍然保持觀望態度。由此看來，像2020年的緊急「放水」將會落空。
另一方面，根據數據，在過去75年中，市場每年的平均最大跌幅約為負13.6%，而今年到現時為止其實只有負17.4%，仍算接近平均值，而2008年及2020年則分別為負48.8%及負33.9%，如果真的是熊市，現在撈底可能時間尚早。

總括而言，特朗普對對等關稅充滿自信，而這種做法卻充滿爭議，亦令人擔心會引起全球經濟衰退。
然而，好消息是特朗普是一個「靈活變通」的人，愛反口，可能讀者又不用太悲觀。
不過，筆者目前會比較傾向短線操作多於長線投資，即使長線投資也會控制好注碼，而非盲目大注抄底，以便之後更靈活應對。