裝修佬之家 Lowe’s伺機收集

始創人L.S. Lowe於1921年創立Lowe’s North Wilkesboro Hardware，小生意但銷售多元化，涵蓋針織用品、馬具用品、鼻煙、五金及建材產品。1940年，兒子Jim Lowe接手不久便二戰為國服役，生意便交由有股份的舅子Carl Buchan管理。Carl Buchan看準戰後建築需求將大增，將業務全聚焦家居修繕產品， Lowe’s開始成型。1949年，公司在北卡羅萊納開設第二間分店。

藉收購強攻加國惜無功而返

直至Carl Buchan全面接掌Lowe’s，公司開始高速擴張，並由DIY市場轉型至專業裝修市場。公司於1961年10月上市，當年按每股作價12.25美元，發售40萬股；至1979年轉戰紐約證券交易所。Lowe’s基本上扎根美國木土市場，至2007年才跳出美國，在加拿大設立分店；2015年拓展至印度市場。2016年，公司斥資24億美元，收購RONA，措藉此擴張加拿大業務。但發展不似預期，2022年以4億美元代價，將加拿大業務出售予私募投資公司Sycamore Partners，涉及多個門市品牌，包括Dick’s Lumber、Reno-Depot、Lowe’s Canada及RONA，合共450間分店；相關交易已於今年2月完成。作為全球及全美第二大家居維修及建材零售商，現時產品及服務覆蓋家居裝飾、家居保養、維修、改造與維護、裝修材料、油漆、工具、園藝產品，以及 DIY產品等。

在美國營運超過1,700間分店。平均每間面積達11.2萬平方呎；僱用30萬名員工，每星期客戶交易量約1,900萬宗。Lowe’s股息率不算十分高，目前約2厘。但亮點在於生意長做長有，現金流穩健，支持股息年年有得派，公司自1961年上市以來一直維持每季派息，且曾有逾25年股息年年遞增的紀錄。

回購撐業績

公司早前派成績表，截至5月5日止第一季度總銷售223.47億美元，按年下跌5.5%，好過市場預期。受到不利天氣、木材商品價格下跌，以及DIY產品銷售減少，同店銷售下跌4.3%。公司毛利75.27億美元，減少6.4%；毛利率33.68%，收窄0.35個百分點。經營溢利32.88億美元，微跌0.4%；經營溢利率14.71%，擴闊0.75個百分點。集團首季度純利下跌3.1%，至22.6億美元；受惠持續回購，每股攤薄盈利3.77美元，升幅7.4%。撇除出售加拿大業務的非經常性收益，經調整經營溢利32.25億美元，經調整經營溢利率14.43%。經調整每股攤薄盈利增幅4.6%，至3.67美元，遠好過市場預期的3.45美元。

季內斥資21億美元回購約1,060萬股股份，派息總額6.33億美元。營運現金流21.06億美元，減少29.2%；自由現金流17.26億美元，去年度同期26.34億美元。鑒於困擾首季表現的不利因素，屬預期之外且暫未見消除，管理層調低全年度展望預測，料總銷售介乎870億至890億美元，之前預測為880億至900億美元。同店銷售則下跌介乎2%至4%，之前為下跌2%至持平；經調整經營溢利率介乎13.4%至13.6%，原先預測13.6%至13.8%。經調整每股攤薄盈利，介乎13.2至13.6美元（之前為13.6至14美元）；而全年度利息開支則約15億美元；資本開支最多20億美元。

Piper Sandler睇230美元

大行Piper Sandler認為，Lowe’s整體季績好過預期，雖然同店銷售表現略為失色，但已跑贏同業Home Depot，是2020年以來首次。該行相信，公司在專業裝修市場的優勢，可進一步搶佔市佔率；惟家居裝修及改建市場仍充滿挑戰，故將目標價由235美元降至230美元，維持「增持」評級（見圖表）。
Truist亦將目標價由235美元降至229美元，維持「買入」評級。該行認為，因天氣差及木材價格跌而調低展望預測，是市場預期之內。
對公司長遠前景仍然看好，若然美國加息周期完結，以其基本因素可試更高位，相信股價在15倍預測市盈率水平具支持。

Argus將目標價由290美元調低至250美元，維持「買有」評級。該行將其2024至2025年度每股盈利分別由13.84及15.5美元，降至13.45及15美元。
不過，仍看好在貨幣政策緊縮下，會受惠於消費者量入為出的消費模式，市佔率有望提升。