可能最不理智的決定？ 巴菲特瘋狂加注蘋果｜三火木

回購股票不會解決任何問題，但可以讓長線持有股票的人受益。

這就像讀者擁有一個概640公頃的農場，在每年享受農場帶給讀者的收成的同時，這個農場的面積不斷擴大，在約20年、30年後，這個面積甚至會擴大到1,100或1,200公頃。

蘋果流通股票量大減

畢菲特亦提到，蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）持續加大回購金額，亦是吸引他投入的原因，他們每年的收益，甚至能達到1,000億美元。

筆者在之前分析蘋果時，亦提到回購股票對長線投資者帶來更大收益。

撇除2018年1股拆4股的影響，蘋果股票在多年大幅回購股票後，股票量已從2015年的231.72億股，減少至2021年的168.65億股（見圖表），減幅達27.2%。

蘋果整體利潤從2015年533.9億美元，增長至2021年的946.8億美元：平均每年複利增長10%。

每股利潤從2.3美元，增長至2021年5.61美元：平均每年複利增長16%；整體自由現金流，從2015年的697億美元，增長至2021年的929億美元，平均每年複利增長5.5%。

每股自由現金流，從3美元，增長至2021年的5.51美元：平均每年複利增長11.5%。

這讓每股稅後利潤與每股自由現金流增長率，比整體稅後利潤與整體自由現金流增長更快，因為股數減少，在同樣的利潤下，每股分得的利潤將更高。

買入HP與Alleghany的決定

在分析惠普（HP，美股代號：HPQ）的文章中，筆者曾提到筆者不會跟巴郡（畢菲特）買入，原因是HP的高負債水平、身處的列印與電腦行業沒有巨大增長潛力、利潤率低。

不過，這並不代表買入HP是錯誤，只是它的未來增長，不足以讓筆者有更多安全邊際（企業成長是未來股價的最佳保障）。

惟對擁有高達超過1,000億美元的巴郡來說，投資目前僅數倍市盈率、市值只有自由現金流約10倍的HP，很可能是比持有現金更好的選擇。

蒙格在股東大會被問到，在3月大手筆買入Alleghany保險公司及惠普（HP）的原因時，直接說出更準確的答案：「筆者們發現有比債券更有吸引力的東西，就是這麽簡單。」

隨後畢菲特補充說，自己在過去60年對Alleghany（美股代號：Y）這間公司已了解不少，在看過新任CEO寄給巴郡的年報與親自見面了解後，便達成逾110億美元的交易。

還記得巴郡在早一、兩年前，買的電訊股Verizon（美股代號：VZ）嗎？與HP相似的是，它的市盈率與自由現金流只是約10倍。

巴郡錯過2020年的買入時機

有股東說，他認為巴郡在把握市場時機方面一直做得很好，並引用了1987年等年份作為例子；而畢菲特則謙虛地說，自己其實做得並不好，錯過了2020年3月的買入機會。

他說巴郡擅長於判斷一家好公司是否會變得便宜，而團隊總希望投資的目標保持便宜，以便他們可以買入更多股票。

他說在2008年，當時其他所有人都因恐慌而遠離股票，但他們在這被公認為非常愚蠢的時候，把大約150億至160億美元，在三至四個星期內，投資各種優質企業的股票。

畢菲特說這種策略，是把握了市場因恐慌情緒而對優質企業錯誤定價的機會。

畢菲特與巴郡副董事長芒格被問到有否改變在比特幣（Bitcoin）或虛擬貨幣的看法時，畢菲特的答案是不會改變。

畢菲特說即使讀者以25美元，將全世界所有的比特幣賣給他，他仍會說他不要。

原因是他認為虛擬貨幣不是一種有生產能力的資產，它的價值只取決於下一個買家願意付出多少價錢。

農場、公寓都有生產能力的，它們會給你帶來租金和產出；但虛擬貨幣不會。

如何在高通脹下投資？

有股東問畢菲特在高通漲的時期，會推薦投資哪一家公司？畢菲特沒有正面回覆，只是說「最好的投資就是投資者自己。找自己擅長的事情，提升自己的能力，讓別人需要自己，便願意付錢來交換你的服務，這樣高通漲亦不會影響到你，這就是最好的投資。」

畢菲特亦表示，沒有人知道通脹將會升到多少，持續多久。

他只提到目前的通脹率與1970或1980年代二戰時的通脹不同，當時大眾都窮困，連糖、咖啡有時也買不起；但今天大眾都富裕了，富豪仍賺很多錢，還是會繼續購買高級傢具。

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