股神看中「泳池」 拆解POOLCORP優勢

始創人Frank St. Romain原本是打工仔，在泳池分銷行業任職倉務經理，1981年決定與拍擋Richard Smith創一番事業，在新奧爾良成立公司South Central Pool Supply。
本身在行頭經驗豐富；加上用心做好服務及支援，公司很快在美國多地區發展銷售網絡。

透過收購拓展業務

1993年在私募投資公司Code Hennessy & Simmons的支持下，公司變身為SCP Pool Corporation，進一步擴張美國版圖及拓展海外市場；Frank St. Romain發揮所長，專注日常營運，而首席執行官一職，由業內老行尊Wilson B. “Rusty” Sexton擔任。

兩年後，公司易名SCP Pool Corporation並於納斯達克掛牌；進軍資本市場後，踏上併購擴張之路。
2006年改名POOLCORP，時至今日，除了主場美國外，在澳洲、比利時、加拿大、克羅地亞、法國、德國、意大利、墨西哥、西班牙、英國及葡萄牙等均設有銷售中心。
與此同時，透過收購Horizon Distributors Inc，業務開始伸延至草皮管理及灌溉系統領域。
公司現時是美國主要的泳池用品、設備和相關產品的批發經銷商，而旗下Horizon提供有機肥料、有機農藥，以及減少用水量和土壤侵蝕的灌溉和排水產品。截至9月底止，公司全球銷售中心447個。

配合近年數碼發展，公司推出POOL360一站式泳池服務管理軟件平台，提供最有效率的服務路線管理，以至定期安排水質測試及分析等，以減低客戶經營成本及節省時間。
回顧最新一季成績表，非必需品在經濟不明朗的背景下，需求明顯疲弱，縱使維修用品需求保持穩定，POOLCORP第三季淨銷售按年倒退2.8%，至14.32億美元，但仍高過市場預期。
毛利4.16億美元，下跌2.8%；毛利率維持29.1%（見圖表一）。
經營開支上升2.4%，至2.4億美元，主要因為通脹，以及網絡及技術方面投入增加，抵銷了變動開支減少的利好影響；經營開支佔淨銷售比率增加0.9個百分點，至16.8%。

經營溢利1.76億美元，減少9.3%；經營溢利率收窄0.9個百分點，至12.3%。利息及其他非經營開支減少9.1%，至1,235萬美元。
公司第三季純利1.25億美元，下跌8.8%；每股攤薄盈利3.27美元，跌幅6.8%。撇除稅務收益因素，經調經整每股攤薄盈利下跌6.8%，至3.26美元，高過市場預期的3.17美元。
公司派發季度股息1.2美元，增幅9%。期內經調整經營現金溢利1.91億美元，減少8.6%。

預期全年毛利率3成

管理層指，季內POOL360軟件平台使用量增加，令數碼化推廣繼續擴張；自家品牌化學用品銷售保持強勁，毛利率亦得以維持。

全年展望預測維持不變，預計維修相關淨銷售可持平或錄得輕微增長；受到宏觀經濟不利條件影響，全年新造項目數目將減少一成半至兩成，翻新工程亦將減少最多一成半。
預期全年毛利率約30%、經營溢利率約12%。每股攤薄盈利介乎11.06至11.46美元，當中已包括每股21美仙的稅務收益。
Loop Capital則認為，縱使受經濟環境衝擊，泳池新造及翻新工程業務持續受壓，但是整體業績以至前景展望仍然穩健，相信因科羅拉多惡劣天氣，以至需求疲弱等所帶來的下跌風險已有經限。
該行維持給予「持有」評級，目標價則由345美元，上調至395美元（見圖表二）。

Stifel Nicolaus指公司今年銷售表現雖然不俗，惟對明年預測有所保留，主要考慮到成本會因為競爭而增加。同樣維持「持有」評級，目標價由335美元調高至340美元。
雖然普遍大行有保留，但未致看淡，很大原因是POOLCORP韌性十足。
而能夠獲股神加分之處，是現金流穩健兼回饋吸引，自1995年上市以來，複合年均股東回報率逾兩成九。
另一方面，泳池市場規模約370億美元，雖然不及一般消費品大，然而POOLCORP近乎有寡頭壟斷優勢，只要有新工程，往後的售後支援及消耗品需求長做長有，有如必需品一樣。