不可多得的股息王 強生長線增長動力足

強生旗下有三大業務，包括製藥、醫療儀器及健康消費品。

公司於4月底，落實分拆旗下健康消費品業務Kenvue的計劃，將透過首次公開招股（IPO）發售約1.51億股，每股作價介乎20至23美元，集資最多35億美元，上市相當於企業估值最多近430億美元，有機會成為美國今年規模最大的新股。

疫苗及新藥貢獻增

分拆落實將有利簡化公司架構，令管理得以細分，資源集中發展更具增長潛力的業務。預計分拆Kenvue可於下半年完成，而分拆後強生將保留Kenvue控制權。

公司第一季銷售247.46億美元，按年增長5.6%，高過市場預期的245億美元；撇除匯兌影響，經營銷售增長9%：再扣除併購及出售資產等因素的話，經調整經營銷售增長7.6%。

按業務部門劃分，製藥業務銷售貢獻最多，有134.13億美元，增加4.2%；經調整經營銷售上升7.2%。帶動增長的主打產品，包括用於治療多發性骨髓瘤的Darzalex、治療銀屑病藥品Stelara、前列腺癌藥Erleada、公司首個細胞治療法Carvykti（治療多發性骨髓瘤）、抗凝血劑Xarelto，以及新冠疫苗等。而期內銷售減少的產品，包括了用於治療多種自身免疫性炎症的Remicade、慢性淋巴性白血病藥品Imbruvica，以及轉移性前列腺癌藥Zytiga。受惠心臟電生理檢查產品、隱形眼鏡及傷口修復產品銷售增加，醫療儀器業務銷售上升7.3%，至74.81億美元；經調整經營銷售增加6.4%。

至於健康消費品銷售38.42億美元，增7.4%，經調整經營銷售上升11.3%，主要受成藥銷售帶動，當中包括止痛退燒藥Tylenol及Motrin、上呼吸道藥品、腸胃藥Imodium及戒煙產品等。

皮膚護理產品方面，Neutrogena及Aveeno產品系列，亦支持銷售增長。按地區劃分，美國市場項貢獻收入125.17億美元，增加9.7%。國際市場收入僅升1.8%，至122.29億美元；當中歐洲增長5.1%，至63.32億美元；亞太及非洲市場貢獻43.1億美元，減少4.3%；除美國外、西半球市場有15.87億美元，上升7.1%。

連續61年派息遞增

第一季銷售成本增加10.5%，至83.95億美元，佔銷售比例由32.4%，上升至33.9%。毛利163.51億美元，增加3.3%；但受成本上漲影響，毛利率收窄1.5個百分點，至66.1%。

首季由盈轉虧，蝕6,800萬美元，2022年同期有純利51.49億美元；每股攤薄虧損3美仙。撇除69億美元訴訟費用、非有形資產攤銷，以及稅項調整等一次性開支影響，經調整純利為70.68億美元，下跌0.9%；經調整每股攤薄盈利2.68美元，增幅0.4%，市場預期為2.5美元。

至於股東最關注的回饋政策，公司未有令市場失望，宣布派發季度股息1.19美元，較上季增加5.3%，亦是連續第61年股息遞增，「股息王」地位依然穩固。目前強生股息率約2.8厘，以最新季度股息推算，派息比率約四成半。

管理層上調全年展望預測，經調整經營銷售增長介乎4.5%至5.5%，即中點由4%上調至5%。管理層預期，經營銷售介乎979億至989億美元，即按年增長5.5%至6.5%，1月時預測為969億至979億美元；銷售預測同樣上調至介乎979億至989億美元，即中點為984億美元。另經調整每股攤薄盈利上調到10.6至10.7美元，增幅4.5%至5.5%；經調整經營每股攤薄盈利介乎10.5至10.6美元，增幅3.5%至4.5%。

大行上調目標價至183美元

摩根士丹利指出，強生首季業績好過市場預期，但股價即時反應不升反跌，很大原因是管理層未有重申製藥業務2025年銷售目標。不過，公司已釐清570億美元目標不變，並披露多隻新藥研發取得進展，意味有機會更早商業化推出市場。該行維持給予集團「持有」評級，目標價由179美元，調高至183美元（見圖表）。Raymond James表示，強生旗下醫療儀器及健康消費品維持向好勢頭，但個別藥品將可能面對銷售逆轉。該行相信，有關疑慮已反映在股價之上，維持給予「跑贏大市」評級，目標價由185美元降至181美元。