美國啤酒業洗牌 Constellation Brands乘勢跑上

百威英博（Anheuser-Busch Inbev）去年找來美國跨性別網紅Dylan Mulvaney，為其主打產品Bud Light（百威淡啤）作宣傳，隨即惹來保守派消費者不滿，並發起抵制行動，

對手行錯棋 成功趁機上位

百威淡啤銷情自然直線下降，連帶股價亦持續受壓。

百威淡啤隨即不再是美國最暢銷啤酒，由Constellation Brands旗下墨西哥淡啤品牌Modelo Especial取而代之。

根據市場調查機構數據，去年4月以來，百威淡啤銷量持續向下，截至6月3日的四個星期，百威淡啤銷量按年跌兩成四；同期Modelo Especial增加10.2%，以總銷量佔比8.4%，成為美國最暢銷啤酒。

雖說失落第一暢銷品牌，但值得留意墨西哥Modelo其實最初由百威英博，只因反壟斷法，無奈於2013年出售予Constellation Brands。百威英博目前仍持有五成Modelo權益，Modelo好，百威英博仍算有好處。
公司剛派成績表，截至今年2月底止第四季度淨銷售21.39億美元，按年上升7%，好過市場預期。

季績報捷 純利升近七成六

期內集團啤酒銷售額佔17.02億美元，增加10.8%；葡萄酒和烈酒貢獻則減少5.5%，至4.36億美元。

第四季度毛利10.39億美元，增加8.1%；經營溢利6.29億美元，增加34.8%。純利上升75.9%，至3.92億美元；每股攤薄盈利2.14美元，增幅76.8%。

經調整經營溢利6.3億美元，增長6.5%。經調整純利4.14億美元，上升13.4%；經調整每股攤薄盈利2.26美元，增幅14.1%，高過市場預期。

啤酒銷量連升14年

綜合全年度淨銷售99.61億美元，按年增加5.3%。

啤酒銷量連續十四個年度錄得增長，市場率在高端產品帶動之下，亦持續提升，期內來自啤酒的銷售額81.62億美元，上升9.3%。

葡萄酒和烈酒業務相對失色，銷售減少9.4%，至17.99億美元。

毛利50.17億美元，上升5.2%。啤酒業務的毛利貢獻42.14億美元，增加7%；其毛利率則收窄1.2個百分點，至51.6%。

至於葡萄酒和烈酒的毛利有8.36億美元，減少9.8%；業務毛利率則收窄0.1個百分點，至46.5%。

全年度經營溢利31.69億美元，增加11.4%。

純利17.27億美元，相當於每股攤薄盈利9.39美元；對上年度有虧損7,100萬美元。

經調整經營溢利32.45億美元，增6.8%。經調整純利22.18億美元，增加11.9%；經調整每股攤薄盈利12.06美元，增幅13.2%；若再撇除來自大麻企業Canopy Growth Corporation的股權投資，經調整每股攤薄盈利為12.38美元，增長約9%。

去年度經營現金流27.8億美元，較對上年度27.56億美元略為增加；自由現金流則減少約一成二，至15.1億美元，主要因為釀酒設備投資增加。

管理層對本年度展望審慎樂觀，預計淨銷售增長介乎6%至7%，其中啤酒業務增加7%至9%；葡萄酒和烈酒，則介乎減少0.5%至增長0.5%。

預測本年度經營溢利介乎34.8億至35.45億美元，即按年增長約一成至一成二；啤酒業務經營溢利增長一成至一成二，葡萄酒和烈酒則倒退9%至11%。

預測集團經調整經營溢利，介乎35.05億至35.7億美元，增幅8%至10%。料今年每股盈利介乎13.4至13.7美元；經調整每股盈利介乎13.5至13.8美元。

經營現金流介乎28億至30億美元，較去年度增加最多約2億美元。

預算資本開支14億至15億美元，當中大部分投放於墨西哥啤酒業務。

自由現金流介乎14億至15億美元，以預測上限計，與去年度15.1億美元相若。

大行睇好跑贏大市

加皇資本認為最季績理想，再確認其長期銷量及盈利增長持續性；雖然葡萄酒及烈酒業務表現疲弱，但啤酒業務增長足以彌補。

該行將Constellation Brands目標價，由295美元上調至308美元，評級維持「跑贏大市」（見圖表）。
BMO Capital指，公司控制成本措施奏效；加上啤酒業務表現強勁，是季績勝市場預期之主因。以其目前低於20倍市盈率，啤酒業務增長動力依然，該行將目標價由290美元調高至315美元，評級同樣維持「跑贏大市」。