經一解密｜拆解熊市追渣沽策略
《重演2008年悲劇？》
美股熊市反覆向下，分析下半年前景時須看兩個因素：美股主要企業盈利表現及縮表帶來的影響。美股雖然持續向下，但估值仍較昂貴，今季的盈利表現及展望，將主導市場下半年的氣氛，以及對衰退的憂慮加劇。
若看美股的歷史熊市表現，標普500指數仍較大下跌空間。市場一般會用市盈率，衡量股價便宜或昂貴；按照這個標準，在過去兩年，整個美股都十分昂貴，主因貨幣政策寬鬆，大量熱錢流入市場。
立即解鎖有指，美股今年的走勢與2008年很相似。還有更誇張的是，把1916至1929年期間的行情與2000至2022年進行對比。
聯儲局於5月初決定加息半厘，符合市場預期。但在縮減資產負債表（縮表）方面，表態不及4月市場預期的鷹派。
6月1日起，聯儲局以每月475億美元的步伐縮表，將於三個月以內，逐步提高縮表上限每月950億美元。
在過渡期的三個月內，縮表屬於被動縮表，即到期不續約；由9月1日起便轉為主動縮表，將直接出售國債和按揭抵押貸款證券（MBS）。市場此前預計，5月開始主動縮表。
歷史上，聯儲局採用縮表的次數比加息少很多，也許是局方深諳其道，必須謹慎對待縮表。
20世紀以來，聯儲局經歷了八次縮表；僅計算上世紀70年代後，聯儲局僅縮表三次，加息則多達七次。
在縮表週期中，全球都發生了重大危機。例如，1978年的石油危機、2000年科網股爆破、2018年的中美貿易戰（導致A股「股災」、美股多個季度下跌）。
這並非為了說明縮表與危機的必然關係，而是反映在市場流動性緊張下，一旦出現「黑天鵝」、甚至只是「灰犀牛」，對股市 ……
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