消費要划算 沃爾瑪食正降級潮｜卡比專欄

作為美國最大零售商，沃爾瑪早已察覺消費降級的趨勢。透過調低大量日常必需品及雜貨價格，薄利多銷，令首季度同店銷售按年增長3.8%，比部分同業錄得跌幅明顯優勝。第二季度乘勝進擊，全店近7,000件商品的價格「回到未來」，回應市場訴求。

次季交易量增長加快

策略證明奏效。公司截至7月底止第二季度收入1,693.35億美元，按年上升4.7%，好過市場預期。當中淨銷售錄1,677.67億美元，增加4.6%；沃爾瑪美國淨銷售佔1,153.47億美元，增長了4%；沃爾瑪國際淨銷售佔295.67億美元，增加7.1%；Sam’s Club美國佔228.53億美元，上升4.6%。至於會員費及其他收入15.68億美元，增長15.9%。營運數據方面，美國沃爾瑪同店銷售（扣除燃油）增長4.2%，增幅較去年同期6.4%放緩。第二季度平均單價增加0.6%，雖然較2023年同期3.4%放慢，但仍保持增長，算是降級消費環境下跑贏同業。交易量增加3.6%，勝2023年同期的2.9%，反映消費者傾向買平價貨，光顧次數多了。

至於美國另一旗艦品牌Sam’s Club（山姆會員商店），同店銷售（扣除燃油）增長5.2%，收窄0.3個百分點，平均單價下跌0.8%，交易量增加6.1%，遠勝去年同期的2.9%。第二季度綜合毛利率則提升43個點子，至24.4%（見圖表一）。經營溢利79.4億美元，增加8.5%，主要受益於會員收入增長，以及電商業務虧損減少；來自沃爾瑪美國的經營溢利65.91億美元，上升7.8%；沃爾瑪國際佔13.6億美元，增加14.2%；Sam’s Club美國佔5.81億美元，增長11.5%。純利45.01億美元，下跌42.9%；每股攤薄盈利56美仙，跌幅42.2%。

經調整經營溢利79.4億美元，上升7.1%。撇除股權投資等產生的虧損，經調整每股攤薄盈利67美仙，升幅9.8%，好過市場預期。資產回報率6.4%、投資回報率升2.3個百分點，至15.1%。

上調全年度展望預測

截至季度止，持現金等值88.79億美元，減少50.92億美元。總負債470億美元；全球庫存556億美元，減少11億美元或約2%，當中美國庫存減少2.6%。營運現金流163.57億美元，減少18.44億美元。自由現金流58.5億美元，跌31.35億美元。年初以來已回購3,340萬股，涉及金額21億美元。管理層上調全年度預測展望，淨銷售按年上升介乎3.75%至4.75%，原先為上升3%至4%。

經調整經營溢利預測則由增長4%至6%，上調至6.5%至8%；經調整每股盈利介乎2.35至2.43美元，原先預測為2.23至2.37美元；資本開支維持不變，佔淨銷售介乎3%至3.5%。預測第三季度淨銷售，上升介乎3.25%至4.25%；經營溢利增長介乎3%至4.5%；經調整每股盈利介乎51至52美仙。

公布業績後，Telsey Advisory隨即上調沃爾瑪目標價，由75美元升至82美元（見圖表二）；維持「跑贏大市」評級。該行指，在交易量、會員數目及電商銷售增長帶動下，第二季度市場分額得以進一步提升；與此同時，管理層執行力強，業務增長動力可望持續。加皇資本指出，面對消費降級趨勢，沃爾瑪銷售增長令市場喜出望外，每股盈利長線增長潛力優厚，是防守性投資是首選。維持給予「跑贏大市」評級，目標價由74美元調高至80美元。DA Davidson更樂觀，目標價由75美元升至85美元。該行認為沃爾瑪市場分額得以提升，有賴價格領導者地位，在消費淡風下更顯突出。隨著便利度及產品組合提升，相信在市場競爭升溫下，仍可保持增長動力。維持給予「買入」評級。