消費降級 Conagra變招對抗逆風

百年老店Conagra是美國第四大零售食品供應商，銷售食品覆蓋零食、蔬菜、肉類，以至乳製品及冰凍食品；單計冰凍食品，更加是全美第一位。
公司向來走多品牌路線，營運的知名品牌多不勝數，包括雀目牌（Birds Eye）、Duncan Hines、
Healthy Choice、Marie Callender’s、Reddi-wip、
Slim Jim、Hunt’s、Libby’s、Poppycock及Swiss Miss等。

消費市道轉弱拖低收入

截至5月26日止，第四季度淨銷售29.05億美元，按年減少2.2%，差過市場預期；內生淨銷售29億美元，下跌2.4%，主要受著銷量下跌影響，而同期不利的價格組合亦拖低銷售表現。

按部門劃分，來自蔬果食品和零食的內生淨銷售11.74億美元，減少2.1%；冷藏冷凍食品分部貢獻亦下跌3.8%，至11.73億美元；國際市場分部2.61億美元，增加4.3%；餐飲服務收入下跌3.9%。
毛利8.04億美元，上升2.7%；毛利率提升1.35個百分點，至27.7%。銷售及行政開支大升87.3%，至13.61億美元，除因為廣告和宣傳開支增加5.6%，期內錄得9.57億美元的商譽及品牌減值虧損。
若撇除非經常性因素，銷售及行政開支與對上年度同期持平，約3億美元。
經營虧損5.56億美元，對上年度同期有經營溢利5,700萬美元。

第四季度轉盈為虧，錄得淨虧損5.67億美元，對上年度同期有純利3,750萬美元；第四季度每股攤薄虧損1.18美元，對上年度同期每股攤薄盈利8美仙。
撇除非經常性因素，經集團調整毛利8.02億美元，與對上年度同期大致持平；經調整毛利率27.6%，擴闊0.62個百分點。
經調整經營溢利4.29億美元，微跌0.8%；經調整經營溢利率14.8%，擴闊0.2個百分點。
經調整純利2.93億美元，減少1.6%；經調整每股攤薄盈利跌幅1.6%，至61美仙，高過市場預期的57美仙。

毛利率續擴闊

綜合全年度淨銷售120.5億美元（見圖表一），下跌1.8%，內生淨銷售減少2.1%。

毛利錄得33.33億美元，上升2.1%；毛利率27.7%，擴闊0.6個百分點。銷售及行政開支24.8億美元，上升13.2%。
經營溢利8.52億美元，倒退20.6%；經營溢利率收窄1.68個百分點，至7.1%。
純利3.47億美元，下跌49.2%；每股攤薄盈利72美仙，跌幅49.2%。
集團撇除非經常性因素，經調整經營溢利19.22億美元，增加0.3%；經調整經營溢利率提升0.34個百分點，至16%。
經調整純利12.79億美元，下跌3.8%；經調整每股攤薄盈利2.67美元，跌幅3.6%。
去年度營運現金流入20.16億美元，增加約一倍；扣除資本開支，自由現金流上升一倍半，至16.28億美元。全年度派息金額6.59億美元，增加5.6%；不過，未有進行股份回購，來提升股東價值。

年度末淨負債83.64億美元，減少8.4%。淨負債比率3.37倍，較對上年略為改善。
管理層指，本年度要繼續專注低價市場，同時要加強品牌投入，以提升銷量。
對於本年度展望保守，預測淨銷售介乎按年下跌1.5%至持平。
經調整經營溢利率介乎15.6%至15.8%。經調整每股盈利介乎2.6至2.65美元，而市場預測為2.69美元。回饋政策方面，會維持年化股息每股1.4美元，相當於派息比率五成三。

全年度展望不及市場預期

Stifel Nicolaus指Conagra上季度毛利率雖表現強勁，惟被疲弱的內生淨銷售所抵銷。
預測其本年度銷售未見起色，兼且要加大再投資力度，故將每股盈利預測下調7美仙，至2.61美元；目標價由32美元降至30美元（見圖表二），維持「持有」評級。

Evercore ISI同樣維持評級為「中性」，目標價則由32美元降至31美元。本年度每股盈利預測亦調低3%，即較上年度倒退2%；主要考慮到企業開支及宣傳投入將增加。
加皇資本指，管理層銳意加大品牌投資，以持續改善銷量；而公司展望預測尚算合理。維持「行業同步」評級，目標價由30美元降至29美元。