環球局勢大執位 東升西降、歐洲崛起｜封面故事

美國總統特朗普（Donald Trump）執政後重新點燃貿易戰，市場開始擔憂美國經濟陷入衰退與滯脹，這一不確定性導致美股持續下滑。

恒指升近2成

相較之下，香港股市表現相對強勁。截至本週四（13日），恒生指數年初至今累計上漲超過19%，跑贏各大股市。

隨著美國市場的不確定性加劇，投資者開始重新調整資金配置。投行花旗已將美股評級下調至「中性」；並將中國股市評級上調至「增持」，瑞銀亦觀察到外資正逐步加倉中資股，顯示市場對中國的信心回升。

DeepSeek帶動港股

港股這輪升幅主要由科技板塊所帶動，春節期間，中國AI模型DeepSeek發布，引發市場對中國科技產業的重新評估。另外，內地股市之所以疲弱，主要原因來自「三座大山」：分別是出口管制、國進民退及通縮內捲。

他提到，這次讓投資者發現原來中國可以突破到美國的出口管制，使這些原本受限的企業重新估值，推動這輪漲勢。

黃國英表示，現時三座大山中，只有通縮內捲未能解決，其餘兩座問題已開始露出曙光，這其實有利於阿里巴巴（09988）及騰訊控股（00700）。

同時，中美科技企業的估值差距也相對明顯。「阿里巴巴、騰訊控股對比Meta Platforms（美股代號：META），比亞迪股份（01211）對比Tesla，其實之間估值差距是相當之大。」

另外，國進民退就是內地政府近期不斷推出政策，支持民企發展，令到國進民退可以變成「國進民進」。

萬一它可以呢？黃國英認為，即使投資者對中國科技企業仍持保留態度，惟畢竟估值差距如此懸殊，權衡風險與回報後，中國股票亦值得關注。

歐洲軍工股飆升

與此同時，歐洲市場也迎來了新的機遇。隨著特朗普暫停對烏克蘭的軍事援助，歐洲各國紛紛增加國防預算，這為歐洲的軍工企業帶來了巨大的市場機會。

現時，德國正著手進行一項歷史性的財政改革，這項改革可能會重新定義歐洲經濟。其核心內容，包括設立一個高達5,000億歐元的基礎建設基金，以及大幅增加國防支出。這項激進的財政擴張正在激發歐洲市場投資者的樂觀情緒。德國DAX指數年初至今，已飆升13%。

黃國英提到：「歐洲的軍工股在政府開支大增的背景下表現出色，尤其是在德國和法國，軍工企業的訂單量大幅增加。」

例如，德國的萊茵金屬（Rheinmetall）和法國的泰雷茲（Thales）等公司，受益於各國政府對國防裝備的投資增加，股價表現強勁。

截至週三（12日），萊茵金屬股價今年已飆升超過110%，報1,269.5歐元，估值直逼奢侈品巨頭LVMH。

黃國英指出，歐洲政府的財政開支大增，尤其是德國的債券市場表現強勁，帶動了整個歐洲經濟的復甦。

他提到：「歐洲的政府開支大增，銀行業也因為去監管化而受益，這使得歐洲的股票市場表現出色。」

此外，歐洲的品牌在全球市場中的競爭力也有所提升。

「現在美國就忽然之間得罪了全世界。」黃國英認為，美國的關稅政策到處樹敵，影響美國品牌在世界各地的形象。

在這個情況下，歐洲品牌獲得了更多的市場機會，尤其是像Adidas這樣全球市場中表現出色的品牌。「就好像Adidas（歐洲企業）可以，Nike（美股代號：NKE，美國企業）不可以。」黃國英笑言。