改革漸見成效 星巴克有望價值重估

星巴克算是最早一批打入內地咖啡市場的連鎖品牌，早於1999年開設了第一間內地門店；2000年打後的十多年，正值內地經濟崛起、人民消費力躍升，星巴克的快速擴張，成為內地咖啡市場龍頭。

擬覓內地合作夥伴

不過，近10年情況大逆轉，內地「本地薑」相繼高速上位，瑞幸、庫迪和Manner Coffee以極高性價比，成功搶佔星巴克的內地市場分額；加上近年消費降級趨勢，要消費者回頭購買定位較高的產品，機會甚微。
市場估算，目前星巴克在內地市佔率，只有兩至三成，排名已跌至第三位；即飲市場「卷王」蜜雪集團（02097）旗下咖啡品牌幸運咖正快馬趕上，不難過頭進佔第三位。

內地同店銷售挫6%

面對內地市場激烈的競爭，路透引述消息，星巴克高層短期內將到訪中國，謀求新策略，有可能就出售內地業務部分股權進行磋商，藉此引入內地戰略合作夥伴。據報，KKR、方源資本、太盟投資及華潤集團都有興趣。
公司早前宣布推行「回歸星巴克」（Back to Starbucks）策略，重新將公司品牌向世界展現。
回顧最新季度業績，截至2024年12月29日止，第一季度淨收入93.98億美元，按年下跌0.3%。來自自營分店的淨收入77.85億美元，減少0.4%；授權分店淨收入11.36億美元，下跌4.7%。
按地區劃分，北美市場淨銷售70.72億美元，下跌0.7%。國際市場18.71億美元，上升1.3%；當中中國市場佔7.43億美元，上升1.4%。渠道發展分部淨銷售有4.36億美元，減少2.6%。

雖然整體平均單價消費額上升3%，但完全被同店交易量跌6%所抵銷，令環球同店銷售跌4%。
當中北美及美國的情況更明顯，平均單價消費額上升4%。但同店交易量下跌達8%，令同店銷售下跌4%。
至於國際市場平均單價消費額及同店交易量均下跌2%，同店銷售下跌4%；當中競爭最激烈的內地市場同店銷售下跌6%。
季內淨新分店377間，令全球分店數目增加至40,576間，當中53%屬公司自營；其餘為授權型式經營。
截至季度止，美國及內地市場佔環球分店組合達六成一，分別有17,049間及7,685間，較對上年同期分別增加583間及710間。

實施新策略致成本增加

期內經營開支83.23億美元，上升4.1%。經營開支佔自營分店淨收入比例為54%，較去年同期增加4.3個百分點。
經營溢利11.22億美元，下跌24.5%；雖然供應鏈效率提升，但基於減債及推行「回歸星巴克」策略，令投入增加，整體經營溢利率收窄3.9個百分點，至11.9%。
北美市場經營溢利倒退22.3%，至11.81億美元；經營溢利率收窄4.7個百分點，至16.7%。國際市場經營溢利2.37億美元，下跌1.8%；經營溢利率收窄0.4個百分點，至12.7%。
渠道發展分部2.08億美元，減少0.8%；經營溢利率擴闊0.9個百分點，至47.7%。季度純利7.8億美元，減少23.8%；每股攤薄盈利69美仙，跌幅23.3%。

主打市場營運數據中規中矩，期內美國活躍獎賞會員達3,460萬名，按年增加1%，按季上升2%。美國星巴克卡儲值總量達35億美元，維持美國第二大品牌儲值禮品卡的位置。

巴克萊睇124美元

首席執行官Brian Niccol強調公司營運改善只是剛剛開始，相信在策略加快推行下，會出現根本性改變，正面效果將會更明顯，有信心長線增長得以持續。
管理層並對股東派定心丸，會繼續透過派息等可預期的資本回饋，將股東價值視為首要目標。
最新一季度派發股息61美仙，已連續59個季度派息股息複合年均增長近20%。
因應星巴克首季度盈利好過預期，BMO Capital將其目標價由110美元調高至115美元（見圖表），維持「跑贏大市」評級。

該行將其本年度每股盈利預測調低30美仙，至2.7美元，主要由於投入及重組開支增加，但鑒於只屬暫時性；加上改革計劃初步已取正面效果，料最快第二季度同店銷售可錄得增長。
巴克萊指出，雖然公司繼續未有作出展望預測，但管理層給予市場信心，指改革只是「起步」，提速後成效會更明顯。該行將目標價由119美元升至124美元，維持「增持」評級。