美股︳新片仆直 迪士尼股價壓力增

製作成本高達2.5億美元的真人版《白雪公主》電影，3月21日全球公映，上畫首星期全球票房不足9,000萬美元，全美票房佔4,300萬美元，遠遠低於市場以至業界預期，更創出迪士尼經典動畫重拍真人版的首週末最低票房紀錄。

《白雪公主》票房慘淡

海外市場更慘淡，歐洲多國如意大利、法國及西班牙等，票房只有數百萬美元；中國市場票房不足200萬元人民幣，不及重映的《倩女幽魂》的五分之一。
有影評人歸咎女主角選用拉丁裔女星Rachel Zegler，其膚色與經典設定違背。
Rachel的個人言行，亦是令電影《白雪公主》宣傳一直失焦的主因，其個人政治觀點，搞跨整個宣傳行動。

除在社交平台帖文嘲諷美國總統特朗普支持者外，亦曾經在哈瑪斯攻擊事件後，帖文「永遠記住，解放巴勒斯坦」，迪士尼高層提點言行不要太惹火，她亦未有放上心，票房不濟並非無因。

DEI政策惹政府調查

屋漏偏逢連夜雨，面對新片全球票房仆直；另一邊廂，可能要接受監管部門挑戰。
據報美國聯邦通訊委員會（FCC）正就迪士尼的多元化、公平和包容性（DEI）政策展開調查。
特朗普上任後，其中一項主張是廢除DEI政策，並已簽署行政命令，率先取消聯邦政府內所有與DEI政策有關的工作。早前提過的折扣零售連鎖集團Target（美股代號：TGT），以至Alphabet（美股代號：GOOGL）旗下之谷歌（Google）等龍頭企業已作出響應。

事實上，迪士尼亦有跟進，已表示取消部分DEI項目。不過，監管部門似乎並未滿意。
FCC早前去信迪士尼便表明，擔心公司會透過不符合FCC規定繼續推廣DEI，如招聘時因政策而令部分合資格人士失去獲聘機會，有機會違反美國平等就業機會法規。
除了迪士尼外，公司旗下傳媒機構美國廣播公司亦是被調查目標。
回顧集團最新季度業績，截至2024年12月28日止第一季度，收入246.9億美元，按年上升4.8%，好過市場預期。

娛樂分部大賺 體育扭虧

來自娛樂分部收入錄108.72億美元，增長8.9%；體育分部48.5億美元，增加0.3%；體驗分部94.15億美元，上升3%。

按業務分部劃分，娛樂分部經營溢利大升94.8%至17.03億美元，主要由於反映串流表現的直接面向消費者（Direct-to-Consumer, DTC），以及內容銷售及授權業務均扭虧為盈。
期內DTC業務貢獻2.93億美元；整體DTC廣告收入雖然減少2%；但撇除印度Hotstar則增長16%。
整體Disney+及Hulu訂閱用戶數目1.78億戶，較對上一季度增加90萬戶；單計Disney+訂閱用戶按季減少70萬戶，至1.25億戶；內容銷售及授權業務經營溢利3.12億美元，主要受《魔海奇緣2》帶動。

體育分部亦扭虧，經營溢利有2.47億美元，其中本地ESPN廣告收入按年增加15%；上年同期錄得經營虧損1.03億美元。
體驗分部經營溢利31.1億美元，對上年同期大致持平；第一季度本地樂園及體驗業務經營溢利下跌5%；國際樂園及體驗業務經營溢利則上升28%。
期間受到颶風米爾頓及海倫來襲，影響美國本土樂園入場表現，以及旗下「迪士尼寶藏號」開業前帶來約7,500萬美元額外經營開支，均拖低了分部溢利。
第一季度稅前溢利增長27.5%，至36.6億美元；經營溢利50.6億美元，上升30.5%。
純利25.54億美元，增長33.6%；每股攤薄盈利1.4美元，增幅34.6%。經調整每股攤薄盈利1.76美元，增幅44.2%，好過市場預期。

此外，首季度經營現金流32.05億美元，增加46.7%；自由現金流7.39億美元，減少16.6%。

料全年經調整EPS增長高單位數

展望第二季度，預計娛樂DTC業務Disney+

訂閱用戶數目會按季溫和下跌。而體育分部經營溢利將面對約1.5億美元負面影響，除了因為新增NFL賽事外，部分影響來自體育串流服務Venu Sports退出。
至於體驗分部方面，涉及迪士尼遊輪開業前開支約有4,000萬美元。
管理層預測，全年度經調整每股攤薄盈利錄得高單位數增幅；全年經營現金流入約150億美元。
娛樂分部經營溢利料有雙位數增長，當中DTC業務貢獻約8.75億美元。全年度體育業務經營溢利增長13%。

體驗分部經營溢利增長介乎6%至8%，而全年迪士尼遊輪開業前開支約2億美元。
大行對迪士尼前景及目標價相對中性（見圖表），讀者不妨參考。