不利因素盡反映 拼多多現低吸時機

拼多多於2015年成立初期，聚焦發展為農產品電商平台，發展至今已不單只劍指電商龍頭阿里巴巴（09988）及京東集團（09618）等，更大肆拓展海外，短短兩、三年間已成為美國及日本炙手可熱的跨境電商。但其低價戰略，惹來內外夾擊。

歐美擬阻撓跨境電商

拼多多旗下Temu能夠快速滲透美國市場，其中一個原因是當地對價值不超過800美元的商品，提供了小額豁免清關，可免除關稅。
但美國政府意識到有關貿易豁免，不利本土零售行業競爭力，做就內地電商搶佔市場；表明將收緊有關免稅規定。
不只美國，歐盟亦感受到內地電商對本土零售業的威脅，2023年便有23億件低於150歐元的商品進入歐盟市場，這些商品價廉物美，且低於徵收關稅的門檻，競爭力十足。

故此，歐盟亦正考慮取消150歐元以下進口商品可免徵關稅的規定，茅頭直指售賣大量低價內地進口商品的跨境電商平台，包括Temu、Shein和全球速賣通AliExpress等。
代表歐洲玩具業發聲的歐洲玩具工業協會（Toy Industries of Europe）曾批評由Temu出售的多款進口歐洲玩具，未能達到歐盟標準。而其他商品如化妝品、電器及服裝亦出現類似問題。
不過，取消關稅門檻不是沒有阻力，部分歐盟成員認為增加海關工作量，以至成本，並非所有成員國之意願。

中央力撐平台經濟

內地市場方面，平價戰略亦惹來批評。內地富商、農夫山泉（09633）董事長鍾睒睒10月直言，看不起直播帶貨的企業家，認為營運直播帶貨的企業屬平原型，難與有根的垂直型企業相提並論。

鍾睒睒更罕有炮轟拼多多，指其低價策略對內地品牌及產業是一種巨大傷害，行為有如劣幣驅逐良幣，更批評政府對拼多多這類價格導向行為等，平台亂象未有作出干預是失職。
他呼籲平台應該珍惜改革開放所帶來的良好市場環境，在法律框架內進行自律經營。
雖然如此，中央在促消費前題下，對平台經濟仍十分看重。
國務院總理李強於11月下旬主持召開國務院常務會議時，指出發展平台經濟事關擴內需、穩就業、惠民生；要加大政策支援力度，壯大工業互聯網平台體系，支援消費互聯網平台企業挖掘市場潛力，增強平台經濟領域政策與巨集觀政策取向一致性。

但同時提出推動平台企業規範經營、有序競爭、提升品質，促進各方主體互利共贏。

收入增速放慢 商戶補貼增

拼多多截至9月底止第三季收入993.54億元人民幣，按年增長44%，略低過市場預期，增速亦較第二季的八成六顯著放緩。
來自市務服務的收入有493.51億元人民幣，升24%；交易服務收入則增加72%，至500.03億元人民幣。
總成本增加48%，至397.09億元人民幣。經營開支353.52億元人民幣，增加39%。
當中銷售及市務開支304.83億元人民幣，上升40%，主因宣傳及廣告投入增加；由於員工相關成本上升，一般及行政開支增138%，至18.05億元人民幣。

期內經營溢利242.92億元人民幣，升46%。純利249.8億元人民幣，增加61%；每份預託證券攤薄盈利16.91美元，增幅59.5%。撇除非經常性因素，經調整經營溢利267.7億元人民幣，增加48%。經調整純利274.58億元人民幣，上升61%；經調整每份預託證券攤薄盈利18.59美元，增幅60.1%，低過市場預期。
季內營運現金流275.22億元人民幣，減少15.4%。
截至9月底止，現金等值及短期投資3,085億元人民幣，較去年底增加913億元人民幣。
管理層指，第三季收入增速按季放緩，受到市場競爭加劇及外部挑戰持續所致；重申會繼續投入，專注於平台長遠發展，特別是商戶支援方面，以加強商品及服務提供。

瑞銀降目標價至193美元

大華繼顯指出，收入遜預期主要受累於佣金收入增長疲弱，預測其第四季和全年收入，分別按年增加31%和57%；經調整純利則分別313億及1,248億元人民幣。
讓利商戶的情況下，盈利能力將繼續受壓。維持「買入」評級（見圖表），目標價由200美元降至160美元。
瑞銀則認為，旗下Temu暫時性不利組合變動，以至給予商戶的補貼增加，是拖低季績的主因。
整體而言，核心電商業務仍健康，因應美國關稅的不確定性，將拼多多目標價由226美元，下調至193美元。