專做企業客 雲端儲存供應商Box更值博

始創人Aaron Levie在南加州大學進行研究課題期間，發現商業企業對雲端儲存既分散且缺乏彈性，未能符合用家真正需求。

退學創業 富商當天使

2005年Aaron Levie毅然退學，與兒時玩伴Dylan C. Smith創立box.net，亦即Box的前身。公司獲美國富商兼Broadcast.com創辦人之一Mark Cuban出資35萬美元，擔當天使投資者。服務推出首年便錄得可觀收入，隨即進行多輪融資。Box早期定位是一般消費者，直至2009年才將目標客群指向商業用戶。

公司利用應用程式介面，將Box與其他軟件融合，大大提升兼容度；與此同時，透過併購其他軟件商及技術改善，令服務更符合大型商業企業的實際需求；成功為醫療機構，提供健康保險流通與責任法案（HIPAA）合規性軟件工具。慕名而至的投資者亦愈來愈多，包括Draper Fisher Jurvetson、Salesforce.com（美股代號：CRM）及SAP（美股代號：SAP）。

首日掛牌升近66%

公司先計劃2014年上市，礙於市況不濟，延至2015年才作首次公開招股（IPO），招股價範圍介乎11至13美元。最終因市場反應理想，以超過範圍14美元定價，按發售1,250萬股計算，集資1.75億美元，相當於企業估值17億美元。

首日在紐約證券交易所掛牌，未有令捧場客失望，開市報20.2美元，高見24.73美元，收報23.23美元，較定價大幅高出65.9%，公司市值躍升至27億美元。上市後，公司收購動作不算多，先後收購雲端服務供應商Airpost、搜尋引擎Butter.ai，以及2021年，以5,500萬美元收購電子簽署初創企業SignRequest。同期獲得對沖基金Starboard Value及私募投資公司KKR加持。Box現時除為企業客戶提供雲端儲存，亦有工作流協作服務。企業客戶達97,000間，為六成八的財富500強客戶服務。

首季度業績顯增長動力

Box於5月底派成績表，截至4月底止第一季度，收入2.51億美元，按年上升6%，高於原先展望預測。期內毛利1.9億美元，增加7.9%；毛利率75.5%，擴闊1.6個百分點。經營溢利833萬美元，大升12.8倍；經營溢利率擴闊3個百分點，至3.3%。純利為365萬美元，每股攤薄盈利2美仙；2022年同期每股攤薄虧損6美仙。

撇除非經常性因素，經調整毛利1.96億美元，增加7.8%；經調整毛利率提升1.6個百分點，至77.9%。經調整經營溢利5,740萬美元，上升16.6%；經調整經營溢利率22.8%，提升2.2個百分點。經調整純利4751萬美元，上升33.7%；經調整每股攤薄盈利32美仙，增幅39.1%，好過市場預期。營運現金流1.24億美元，上升15.9%；自由現金流1.08億美元，增加19%。剩餘履約價值11.79億美元，增加17.3%；訂閱付費金額1.91億美元，上升11.4%。

管理層展望第二季度收入介乎2.6億至2.62億美元，按年增長最多7%。經營溢利率及經調整經營溢利率分別約3%及24%；每股盈利介乎1至2美仙。經調整每股盈利介乎34至35美仙，高過市場預期的33美仙。

展望全年度收入，介乎10.45億至10.55億美元，按年增長最多6%；經營溢利率及經調整經營溢利率分別約5%及25.5%；經調整每股盈利介乎1.44至1.5美元，原先為1.42至1.48美元。

管理層同時訂下長線目標，收入增加介乎10%至15%；毛利率提介乎至80%至82%；而經營溢利率要提升至介乎32%至35%。

摩根士丹利列軟件業首選

摩根士丹利將Box列為軟件行業首選，指出該公司將經調整經營溢利率由2020年度的1%，擴張至23%，並預期長線可維持擴張勢頭。與此同期，公司能成功鎖定大型企業客戶，令毛利率得以持續提升。故給予「增持」評級，目標價37美元（見圖表）。加皇資本則相對看淡，認為管理層長遠展望過於理想，未有考慮可能出現的不確定性。故將目標價由24美元降至21美元，維持「跑輸大市」評級。