互聯網設備先驅 思科重上增長快線

不少創新企業由志同道合的夫妻檔做起，例如新冠疫苗競賽大贏家BioNTech（美股代號：BNTX）。

思科亦一樣，始創人Leonard Bosack與 Sandy Lerner同為電腦專才，上世紀「80年代」互聯網仍未面世，兩人已深明遙距互聯通訊的重要性及發展潛力。

路由器起家 名稱源自舊金山

1984年，兩人成功在史丹福大學利用自創的多協定路由器，將校內不同類別互不兼容的電腦連繫起來，創建首個區域網絡系統（LAN）。

夫妻檔繼而創業，製造及銷售多協定路由器。

兩人原本想用舊金山的英文（San Francisco）作為公司名；但礙於法例所限，最終只採用了最後五個字母，作為公司名稱，並以兩個拱橋形狀作為公司標誌，象徵了舊金山的代表建築金門大橋。

由硬件延伸至軟件服務

思科作為路由器及交換機行業龍頭，不單只在互聯網年代高速擴張，身影更遍及全世界及各行各業，市場更視思科訂單量為經濟領先指標。

不過，技術趨勢行得更前，軟件驅動型網絡崛起，思科近20年逐步由硬件設備，轉型至軟件服務，採用雲端架構及其技術，來加快推動內部應用與服務轉型。

思科另一強項是懂得借用外力，雖然併購是業務之日常，但思科很多時會視收購項目為獨立部門，給予極大自由度讓舊管理人繼續發揮，而有別其他大企業，收購後選擇極速融合及安插高層，以協同減省開支為先。

次季度收入及盈利均勝預期

思科於2月中派發季度成績表，截至1月28日止第二季度收入135.92億美元，按年增6.8%，好過市場預期；當中產品收入101.55億美元，上升8.5%；服務收入34.37億美元，增加2%。

其年化經常性收入233億美元，增長6%；年化經常性產品收入上升11%。

按地區劃分，美國收入佔78.25億美元，增加9%；歐洲，中東及非洲市場貢獻37.28億美元，上升5%；亞太、日本及中國市場佔20.39億美元，增長1%。

就三大地區市場而言，歐洲，中東及非洲市場毛利率最高，達66.2%，較2022年同期擴闊1.4個百分點。

第二季度毛利84.27億美元，增加4.6%；毛利率62%，收窄1.3個百分點。經營溢利32.92億美元，減少5.5%。純利27.73億美元，倒退6.7%；每股攤薄盈利67美仙，跌幅5.6%。

經調整經營溢利44.14億美元，上升1.1%；經調整經營溢利率32.5%，收窄1.8個百分點。

經調整純利36.39億美元，增長2.5%；經調整每股盈利增加4.7%，至88美仙，略高於市場預期。

截至1月28日止，剩餘履約價值（RPO）按年上升4.1%，至317.72億美元；當中產品剩餘履約價值145.17億美元，增加7.2%；服務剩餘履約價值172.55億美元，增長1.5%。

預計五成三的整體剩餘履約價值，可於未來12個月內確認為收入。

管理層展望第三季度收入按年增長介乎11%至13%；每股盈利74至79美仙；經調整毛利率介乎63.5%至64.5%；經調整經營溢利率33%至34%；經調整每股盈利96至98美仙。

展望全年度收入增長介乎9%至10.5%；每股盈利2.85至2.96美元；經調整每股盈利3.73至3.78美元。

Loop Capital目標66美元

券商Loop Capital認為，思科第二季度業績表現強勁，收入增長展望亦是10年來最高，主要因為手頭訂單及市場需求遠超市場預期。

該行將目標價由65美元上調至66美元，維持「買入」評級（見圖表）。

Piper Sandler指出，思科上季度業績勝預期，主要受惠於供應鏈緊張情況舒緩；目標價由49美元調高至53美元，評級維持「中性」。

不過，摩根大通質疑，思科之季度業績令市場懷疑增長能否持續，管理層預示收入及盈利增長於2023年度將見頂，2024年度重現的機會不大。

故此，在盈利預測的基礎下，擔心估值倍數難達過往水平。

該行維持給予「中性」評級，目標價則由54美元調高至55美元。

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