二手車交易平台 CarGurus發展潛力優厚

CarGurus成立於2006年，始創人Langley Steninert是著名旅遊平台TripAdvisor創辦人之一。公司初期是以博客形式運作，供消費者向經銷商查詢汽車資訊及發表用家回饋。其後開始有經銷商刊登廣告，公司亦逐步轉型，成為連接經銷商與消費者的交易平台，消費者可透過該平台選購或出售二手汽車；經銷商除出售二手汽車的同時，亦可在平台進行採購。

擅數據分析 潛在發展空間大

公司強項在於收集數據，利用專利技術及搜尋演算法進行分析，為使用者提供汽車交易資訊及趨勢資料。公司於2017年登陸納斯達克交易所，按每股發售價16美元，發售940萬股上市。其後藉收購PistonHeads拓展英國市場。集團於2020年在本土市場收購Autolist和CarOffer，進一步擴大版圖。現時除主打美國市場外，在加拿大及英國亦設有平台。

CarGurus總收入由2016的1.98億美元，增至2022年的16.55億美元，期間複合年均增長率達42%。估計現金收車潛在市場規模達4,000億美元，目前市佔率低於1%；而經銷商之間的批發市場規模亦高達150億美元，意味發展空間仍然龐大。

回顧公司早前派發的成績表，截至3月底止第一季總收入略高過市場預期，有2.31億美元，按年減少46.1%。當中平台收入佔1.67億美元，增加2.3%；批發收入2,518萬美元，下跌72.3%；產品收入3,965萬美元，減少77.5%。公司毛利1.54億美元，下跌14.7%；毛利率67%，擴闊25個百分點。經營溢利1,405萬美元，跌幅47.2%；經營溢利率維持6%。

首季扭虧為盈，賺1,613萬美元，2022年同期蝕6,209萬美元；每股攤薄盈利10美仙，去年同期每股攤薄虧損53美仙。撇除股權補償及非有形資產攤銷開支，經調整毛利1.6億美元，下跌14.3%；經調整毛利率顯著提升25個百分點，至69%。經調整經營溢利下跌41.2%，至3,657萬美元；經調整經營溢利率則提升2個百分點，至16%。經調整純利下跌23.2%，至3,028萬美元；每股攤薄盈利26美仙，跌幅21.2%，遠好過市場預期的16美仙。

買家平均收入升4%

首季綜合經調整經營現金溢利4,078萬美元，跌幅37.8%。經營現金流有6,634萬美元，減少28.7%；自由現金流6,045萬美元，下跌32.3%。持有現金等值4.56億美元，循環備用信貸額度有接近4億美元。

營運數據方面，美國平台收入1.55億美元，上升2.4%；經營溢利2,653萬美元，增加11%。不過，數位批發分部收入下跌75.7%，至6,483萬美元；分部經營虧損由211萬美元，顯著擴大至1,120萬美元。

截至3月底止，付費經銷商總數微增1.3%，至31,291名；美國及國際經銷商分別佔24,394及897名。季內美國市場每名登記經銷商平均收入（QARSD）為5,943美元（見圖表一），上升4%；國際市場每名登記經銷商平均收入，則微跌0.3%，至1,550美元。

美國平台每月平均用戶瀏覽次數達3,200萬次，增加2.8%；國際平台每月平均用戶瀏覽次數720萬次，增加4.3%；季內交易量17,505宗，減少74.5%。展望第二季，管理層預期總收入介乎2.2億至2.4億美元；當中產品收入介乎2,600萬至3,600萬美元；綜合經調整經營現金溢利3,400萬至4,200萬美元；經調整每股攤薄盈利介乎22至25美仙。

Oppenheimer目標升至24美元

Oppenheimer認為，首季受到美國銀行業流動性危機影響，信貸市場明顯萎縮，對批核率構成直接衝擊。然而，CarGurus季內平台收入仍可維持增長，反映其定價策略具競爭力，成功吸引高檔次經銷商使用。故該行將其目標價由21美元上調至24美元，維持「跑贏大市」評級（見圖表二）。

D.A. Davidson亦認為CarGurus在二手車交易方面明顯跑贏同業，管理層正積極透過向上銷售及交叉銷售模式，提升交易額及毛利。該行將其目標價由18美元升至20美元，維持「中性」評級。