美圖你就玩得多 佢靠乜賺錢？隻股買唔買得過？

文：陳錦興

除了騰訊外，其他科網股如金山軟件（03888）、IGG（00799）亦有驚喜，績後續受資金追捧。

至於美圖公司（01357），雖受內地投資者喜愛，獲資金持續流入，但卻未見清晰盈利模式，股價經一輪瘋炒後，現已中高位回落近半。

特朗普當選美國總統後，市場一度擔憂科技公司受壓而沽售新經濟股，但隨著特朗普就職，早前的擔憂被證實是多餘。

近期道瓊斯工業平均指數持續回落，但納斯達克指數溫和向上，反映投資者重新正視科網股價值。

騰訊值得長線買入

在港股市場，沉寂多時的科網股以亮麗的業績再度吸引投資者的目光。上週公布業績的騰訊，盈利大增43%，主要受惠於遊戲和廣告收入增長強勁。

其主打手游《王者榮耀》每日活躍用戶逾5,000萬，社交平台QQ每月活躍帳戶為8.68億，微信和WeChat的合併每月活躍帳戶則有8.89億，比2015年同期增長28%，可謂「護城河」極深。

此外，在支付業務方面，騰訊支付業務活躍用戶達6億，已超過阿里旗下的支付寶，成為全球最大線上支付平台。綜合以上因素，筆者認為騰訊仍然值得長線買入。

金山軟件業績亦有驚喜，雖然全年盈轉虧蝕2.7億元人民幣，但扣除投資迅雷及世紀互聯的減值計提撥備，經營利潤實質大增79%，主要受網遊業務大增逾八成推動。

集團幾項主要業務中，獵豹移動已度過高投入期、雲業務未來收入料維持逾100%增速、辦公軟件有望在明年分拆上市，這些都為金山軟件的估值及後續發展帶來支撐。

活躍用戶數呈下滑

騰訊及金山軟件均有明顯的盈利模式和發展方向，反觀美圖，雖然去年經調整虧損減少23.9%至5.4億元人民幣，但旗下業務仍未見清晰的盈利模式。

集團智能硬件和互聯網服務收入分別錄得120%及40%的增長，但後者毛損率由33%擴大至55%。

作為集團主要收入來源的美圖手機，銷量僅75萬台，均價1,959元人民幣，就算按集團管理層預期，明年銷量增長1倍，但相對於目前逾500億元的估值，仍是杯水車薪。

互聯網業務方面，主要平台美圖秀秀及美顏相機，月活用戶較去年10月公布的數據有所下滑。

短視頻平台美拍充值總金額在2016年上半年及下半年間增幅逾3,200%，下半年實現4,400萬元人民幣左右收入，但活躍用戶較去年同期下滑9.9%。

集團希望今年上半年推出電商平台美鋪，可以帶來更多變現途徑。不過，在現時電商平台競爭激烈的情況下，美圖能否在短期內實現盈利，有待觀察。

現時美圖股價高昂且波動大，投資者不妨等待中期業績報告及更多數據出爐後，再考慮是否買入。

（筆者未持有文中評論的股份）

作者陳錦興為英皇證券研究部總監，從事証券研究超過15年，現於多份報章、雜誌撰文，並在電台、電視台及財經網站等媒體談股論市，樂於發掘新觀點，提出新角度。