當內地資金奪港股話事權 後市將升到不得了
文：周梓霖
大藍籌領放中小型股
2月環球股市急跌，各地主要指數由高位至低位的跌幅（Max Drawdown）接近10%，以不足一個月時間創下如此驚人跌幅，確實是令人始料不及。
這次跌市觸發原因是波幅指數交易出事，美國聯邦儲備局議息會議公布鷹派言論後，觸發波幅上升，沽出波幅指數的投資者前仆後繼地止蝕，從而引發這輪猛烈的大跌市。
正如筆者兩週前提及，如此高的波幅指數肯定會回落，而現時已回到歷史平均區間範圍，波幅指數殺倉潮相信已告一段落。
其實投資者只要細心地看，2月跌市來得又急又勁，但1月份的升市何嘗又不是呢?1月環球股市錄得高單位數升幅，而且是沒有特別利好因素下大升，這點很多人都忽略了。
追漲殺跌 走極端單邊市
結合1月及2月走勢來看，環球資金現時投入資本市場有種傾向，就是「追漲殺跌」，繼而令不同資產極易於短時間走極端單邊市。出現這個走勢的原因並不理解，機構投資者於升市時不想跑輸同行，故此會投放更多注碼跟貼大市。
不過，他們心知現時資產估值並不是歷史低位，堅定地死守是過分冒進，加上手上資產賬面升值不少，先沽出避風頭絕非壞事，待市場平靜過後再追貨更划算。
這個套路有助平滑資產淨值曲線，自然愈來愈多機構投資者採用。
不似去年般一帆風順
1月初筆者展望是今年市況並不似去年般一帆風順，現在進行更多的補白。近兩至三年來的牛市是極度分化，大藍籌領放中小型股，說白了就是「藍籌牛市」。
藍籌強勢自然有很多原因，現時營商環境利好大企業、指數基金盛行、流通量充裕、企業管治優良等，中小型股估值不夠便宜是不能夠吸引投資者進場。
事實上，環球股市處於歷史高位，估值不算超級便宜，又有不少人提醒股災風險正在升温，這點相信極大部分投資者都知道，否則2月便不會在「你沽我沽」情況下而引發環球跌市。
等內地資金「搶奪」港股定價權
之所以今年不是一帆風順的市況，原因就是大家明白現時股市並不是處於去年初可以「訓身死守」的估值，只要避險情緒升温就會觸發跌市。
但另一方面，股市又不能看淡，因為看淡的風險比看好的風險更大。
港股現時不像2007年、2015年般出現明顯致命的泡沬，估值只是徘徊於歷史水平附近，藍籌股只要交出成績，盈利增長已經可以推動指數穩步上揚。
更重要的是，一旦內地資金成功「搶奪」港股定價權，估值跟國際主要指數看齊就真是一件不得了的事。
雖然這看上去是兩個不同方向的觀點，但其實兩者並不是互相矛盾，只要細心消化，便會明白為何這兩個月之間可以出現極牛及極熊市況，背後反映的正正是以上考慮。
周梓霖
海納資產管理 投資經理
前對沖基金操盤手，持有特許金融分析師（CFA）資格，擅長價值投資及事件驅動投資法，著有暢銷書《港股游擊戰─以弱制強致勝法》。
個人電郵： [email protected]
（作者聲明：本人為證監會持牌人士，執筆時基金客戶及筆者沒持有以上股票。）
