價值投資 撈底5件事你要知

雖然唔知大市跌定未，但撈底總要講部署，預先做定功課，鎖定幾隻掃貨目標，如果唔係，當市況真係跌定回升，到時隻隻都彈哂先再追，咁就真係太遲了。所以價值投資者依家會開始分注入市，就好似「股神」畢菲特都開始撈石油股(美股)。

咁撈底時，面對茫茫股海，有咩方法可以幫手物色到抵買的價值股呢？

1. 從市盈率(PE)入手

市盈率是最簡單估算股份價值的方法，計算方法是股價除以每股盈利，用意在量度回本期，例如A公司股價是1元，每股盈利是1元，那市盈率就是1倍，同時亦表示今年投資1元，理論上1年後就可以回本。

舉個實例，目前四大國有銀行市盈率大約是4倍，今日買的話，理論上四年後就可以回本。但實際能否回本，還要視乎大市環境、股東持貨、股本等等因素而定。

PE市盈率愈低，代表估值便宜，投資者能夠以相對較低價格購入股票，甚有吸納價值。相反，PE愈高代表估值偏貴，適宜沽出或不宜吸納。

然而，單看一隻股的PE來決定買入或賣出的造法實是過份籠統，較好的做法是比較同業的PE，知道同行的盈利表現，再作投資決定。

2. 利用市盈増長率(PEG) 推算PE是否合理

市盈率亦有其限制，若公司前景不佳，盈利增速慢，所以投資者拋售股票，才造成低市盈率，並非代表已屆吸納水平；相反，若然公司前景秀麗，盈利正值高速增長，吸引投資者追買，則會造就高市盈率，但亦不代表此股並無投資價值。

因此，要進一步評估此市盈率是否合理，可以參考市盈增長率(PEG)，來衡量市場是否出現錯價。

計算方法是將個別公司的市盈率(PE)，除以其未來一年增長率(Growth rate)。例如，A公司的市盈率是20倍(根據去年盈利)，未來一年的盈利增長率可達40%，PEG系數是0.5。而B公司的市盈率同樣是20倍，但未來一年盈利增長率只有到10%，PEG是2。

PEG等於1為估值合理，高於1是偏貴，低於1則屬被低估。所以從上述例子看，B公司的估值會比A貴好多，因為B的盈利增長太慢。

以騰訊控股(00700)為例，騰訊早幾年的市盈率雖然高達50至60倍，但因為盈利增長經常有80%，甚至增長逾倍，計返PEG仍然是細過1，所以騰訊PE如此高仍大把人買。

至於內銀，雖然目前市盈率跌至只有4倍，但市場預期今年增長幾乎是0。假設只有0.5%增長，PEG便達8的高水平，這解釋了為何內銀估值如此低，但卻無人買的道理。

3. 市帳率(PB)

最近經常聽到報章說，港股PB自1998年金融風暴後首次跌至1以下，屬十分低的水平。究竟何謂PB？那便要先明白NAV，即是每股資產淨值(Net Asset Value)。

NAV是總資產減總負債，再除以該公司總發行股數。例如A公司資產200元，負債是100元，發行股數是100股，那A公司的NAV就是1元。而PB計算方法是每股股價除NAV，若現價是10元，那PB則是10倍。

PB意在指明需用多少錢，便能買入該公司1元的淨資產。通常PB愈高，估值愈貴，1屬合理，低於1便是超值。

現時騰訊的PB約是14倍，即意指用14元買下1元騰訊資產，就是非常貴了；相反，新世界發展(00017)的PB是0.3倍，即意味只用0.3元就可以買下1元新發的資產，即是大平賣，近乎買1送2，仲抵過阿信屋D零食優惠。而港股目前PB低於1，就是目前投資1於可以擁有多於1元的港元資產，所以很多人都說抵。

4. 息率抵銷風險

有些企業擁有龐大資產，但若然公司不肯派息，而股價又一直不升，股東也是無法得益，所以股息率的考慮也十分重要。就算股價因為大市氣氛而下跌，投資者亦可以有錢落袋，抵銷股價跌幅。

息率計算是每年的每股股息除以每股股價，愈高當然愈好，例如公用股一般都有4厘以上。當股價跌時，息率便會上升，像滙豐控股(00005)近日股價下跌，息率便升至接近8厘的高水平。

不過要留意一點，該公司每年派息是否穩定，例如有些公司曾派一次性的特別股息，令當年息率推高，但原來一年後又返回低水平，該息率便無參考價值。

另外，若然公司盈利倒退，公司為保資金實力，很多都會減少派息。像現時的內銀股，很多人已預期未來有機會減派息，所以現時逾8厘息率亦不太可靠。相反，滙控雖然有很多壞消息，但管理層勝在穩穩陣陣，業績亦平平穩穩，每年也能維持每季0.1美元、末季接近0.2美元的派息紀錄，予人信心保證。

但要提一點，像中電控股(00002)、中華煤氣(00003)、港燈(02638)、香港電訊(06823)等公用股雖然收息穩陣，但因為行業增長有限，在牛市時，股價升勢未必及得上其他週期性股。所以投資者若想「有升兼有息」，就要息率、PE、PEG、PB幾個因素同時間去考慮。

5. 避買風險板塊

上述數據都是歷史數據，但買股買的是前景，若然買入末落行業，即使估值再低都無用。所以一定要選一些當頭起的行業，避開高風險行業。

例如，現在全球都是講求互聯網的年代，所以互聯網是朝陽行業，亦解釋了騰訊股價為何在這個跌浪中如此硬淨。所以大家選股時，可以選一些與互聯網相關的股，例如金山軟件(03888)、金蝶國際(00268)、甚至是在香港專營數據中心的新意網(08008)。

至於目前經濟放緩、美國加息、樓市開始下跌等因素，可以預視地產股未來都無運行，應該避開。

另外，人民幣現時正值貶值期，香港有不少中資股會有匯兌虧損風險，像玖龍紙業(02689)在外國購入原材料，但產品卻主力內銷的企業，便是最大受害者，玖紙剛公布的中期業績，便錄得10.1億元人民幣的匯兌虧損，令純利由原本13.2億人民幣元急跌至3.1億元人民幣。

外債高企的股份亦不宜沾手，因為美國步入加息週期，像航空股，以及一些發了不少美元債券的內房股，未來利息開支會上升。

當然，要詳細分析一隻股票，還有很多因素要考慮，例如負債比率、現金流、股東回報率等，而每個行業亦有獨特的分析項目，每隻都不同。但上述五項是物色價值股的基本，靠上述五項先篩選出一批股份，再從中挑選一些重點分析，肯定會事半功倍。