大選經濟添波動 下半年市場展望

另一方面，英國的保守黨大敗，市場憧憬工黨上場之後，會增加刺激經濟復甦的力度。美國總統選舉的戰況也進入白熱化階段，候選人的政綱會否影響經濟、貨幣政策等，對各類資產於下半年的走向，會否有所轉變？

美股︰軟著陸機會較高，企業盈利增長佳

筆者公司維持偏好美國股票的觀點，美國的經濟增長速度，由2023年第三季起放慢。
據彭博數據，最新GDP為按年增長1.4%，是連續兩個季度放慢，聯儲局認為美國利率現時處於限制性水平，需要更多數據證明通脹是向局方目標進發，才會開始減息。
勞工市場略為降溫，6月份新增職位回落至20.6萬個，失業率微升至4.1%，反映美國經濟軟著陸的機會增加，或為今年稍後聯儲局減息，提供更多空間。

筆者公司認為下半年主導美股的因素，仍然是企業盈利的增長動力。
市場預測未來12個月，標普500指數的盈利增長接近12%，增長型板塊如科技、通訊、非必需消費等更優於大市。
美股現時的市盈率近22倍，處於歷史平均加1個標準差內，估值不算便宜，短線不排除需作整固。
第二季度業績能否繼續為市場帶來驚喜甚為重要，因為企業盈利增長預測繼續獲上調，才可支撐現時美股的估值水平。

港股︰估值便宜待摧化，上望挑戰要「過關」?

至於港股方面，內地由4月起推出多項穩定樓市措施，包括人民銀行設立3,000億元人民幣低成本保障性住房再貸款，取消商業性個人住房貸款利率政策下限，帶動恒生指數自年初的低位，反彈超過20%。

現時市盈率仍處於歷史平均負1個標準差，不過後市要繼續反彈需要「過關」。
首先是內地樓市的成交數據，需要看到明顯的改善；第二是中資股的企業盈利增長預測要擺脫過去兩年的下降趨勢，惟筆者公司認為，短期內推出大規模的措施機會不大。
面對轉型和升級的挑戰，在三中全會舉行之後，市場關注改革方向和落實方案，未來或著重發展「新質生產力」，推動在新能源、先進製造、電子信息等產業的高質量發展。

債券︰分散投資抗波動，分段鎖定高息率

市場今年以來多次修正聯儲局的減息時間點，令債券市場添波動。雖然美國的核心通脹仍然較具黏性，筆者公司仍然預期美國第四季有減息空間，聯儲局的指標利率處於限制性水平的時間，較以往數次的加息週期為長，債券的息率處於多年高位。

債券的回報由價格變動和收益率組成，如果減息的時間變得明朗，料債券的價格可正面受惠。
於長線投資者而言，我們認為一個分散的投資組合可抗市況波動，美股仍是投資組合中較核心的部分，債券或可發揮風險管理的角色，以對沖股票風險。

作者：永明資產管理（香港）有限公司首席投資策略師龔偉怡