內險業績見改善平保國壽有睇頭｜經一解密

內險踏入首季業績期，六大內險中國平安（02318）、中國人壽（02628）、中國財險（02328）、中國人民保險集團（01339）、中國太保（02601）、新華保險（01336）先後公布今年首季業績。內險股近日表現相對硬朗，相信有業績憧憬、盈利前景改善等因素支撐，但近日內險股股價開始回吐，其中，平保、國壽較有「睇頭」。 現時內地經濟轉強，繼續推動保費增長、資本市場趨向平穩，有助投資收益等因素，續利好行業復甦；加上去年低基數效應下，內險今年有望締造高增長。 平保季績後股價大升，提升內險行業復甦確定性。 平保營運數據有改善 公布，截至4月底止首四個月，四家控股子公司原保險合同保費收入，共計3,227.07億元人民幣，按年增加5.9%。 期內平安產險、平安壽險、平安養老險及平安健康險收入，分別為1,004.59億、2,081.85億、82.14億及58.49億元人民幣，按年分別增加了5.8%、6%、0.4%及13.5%。 2023年第一季，按中國會計準則編制的財務報告顯示，平保的營業收入，同比增長了30.8%，至2,537.78億元人民幣；扣除非歸母淨利潤同比增長48.5%，至383.71億元人民幣。 可以留意的是，更能衡量其實際業績表現的歸母營運利潤，於2023年第一季仍然按年下降3.4%，至413.85億元人民幣。 儘管季度歸母營運利潤有所下降，仍然較2022年第四季的降幅14.2%有改善；2023年第一季的年化營運股本回報率（ROE）為18.8%，高於2022年的17.9%。 除此以外，平保的一些營運數據有所改善，也是一些投資者短期看好的原因。 平安壽險實施「4通路＋3產品」戰略，改革成效逐步顯現，經營持穩，業務穩健發展。 平安的壽險及健康險新業務價值實現正數增長，按年增長8.8%，至137.02億元人民幣，好過2022年的全年水平；而2022年，其新業務價值按年下降23.95%。 隨著企業生產和居民生活逐漸回歸常態，穩經濟政策發力，市場信心和預期顯著回升，資本市場整體回暖，平保的業務料受惠。 在過去三年，平保受新冠疫情影響，之前五年年複合盈利倒退7.2%，然而當疫情過去後，內地經濟開始復常，帶動往後五年年複合盈利增長料升23.24%。 總括而言，平保的股價長期受壓，主因為主營業務壽險表現不振。 但是，最新的業績數據顯示，該項業務有回升跡象，其壽險改革開始顯現成效，這也是投資者情緒得到提振的主要原因。 摩根大通認為平保首季業績顯示，其風險回報有所改善，首季壽險新業務價值增長強勁。 該行指出，平安壽險及產險今年首季核心償付能力充足率，穩定為120%及172%水準維持平穩，考量到強勁的業務復甦與具有彈性的盈利表現，認為平保H股現價估值並不昂貴，維持其「增持」評級，目標價為85元（見圖表四）。 高盛表示，平保純利主要受投資回報強勁增長帶動，並看好平保經紀業務可提升生產力，新業務價值增長動力亦可望持續，維持「買入」評級及74元的目標價。 瑞信認為，平保新業務價值回復正面，預期4月增長將加速，目標價由67元升至71元，維持「跑贏大市」評級。 國壽新業務價值上升 另一內險股國壽首季純利按年增長18%，至178.85億元人民幣，期內保費收入增長3.9%至3,272.2億元人民幣；各項新單業務均錄增長，期內營業收入增7.2%至3,437.8億元人民幣。 國壽上季新單保費增長16.6%至1,176.69億元人民幣，首季新業務價值增速由負轉正，增長7.7%，為一年半以來首度出現正增長。 首年期交保費增長9.4%至714.78億元人民幣。截至3月底，核心償付能力充足率147.53%；綜合償付能力充足率210.19%，較去年底分別升3.94個百分點及3.41個百分點。 隨著資產增值，國壽首季年化總投資收益率達4.21%，升0.33個百分點；實現總投資收益增長18.8%至529.32億元人民幣。 受惠於首季新業務價值及投資收益上升，國壽的股價料短期偏強；加上業績好，又獲「北水」鍾愛、受惠政策憧憬，這亦對投資氣氛有幫助。 受惠於首季新業務價值及投資收益都上升，國壽的股價料短期偏強。（CFP圖片） 國壽也獲多間大行唱好。其中，花旗指國壽首季新業務價值按年增長8%，好過該行預期，並予「買入」評級，目標價17.5元（見圖表五）。 瑞信則料國壽第二季新業務價值將加快增長，予目標價17.5元，評級為「跑贏大市」。 美銀證券指出，國壽業績顯示壽險業務處於早期復甦，目標價則由14.6元升至16.5元，維持「買入」評級。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

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