TVB 8倍市盈率 是否便宜？
無線電視擁有五個免費電視頻道，以及12個收費電視頻道，超過一半的總收益來自香港，其餘則從世界其他地方透過發行及訂戶業務取得。
電視廣播簡介
市盈率*：8.8倍
每股盈利：3.22元
市值*：124億元
行業：影視傳媒
集團主席：陳國強
大股東：陳國強及相關人士 (26.0%)
*數據截至2015年9月9日收市
2010至2014年營運數據
營業額：46.7／52.1／54.5／56.9／57.7（億元）
毛利：29.5／34.0／34.2／34.6／33.2（億元）
盈利：13.3／15.6／17.3／17.4／14.1（億元）
毛利率：63.2／65.3／62.8／60.8／57.5（%）
ROE：21.7／23.0／23.4／21.6／16.7（%）
企業價值在減少
相信大家對TVB不會陌生，雖然其知名度令其擁有一定優勢，但香港人對TVB的喜愛程度及忠誠度卻持續下跌，雖然壟斷形勢不變，但優勢卻正在減弱。
在以前，無線憑著其節目質素，再加上多年觀眾所累積成的慣性收視，令其在香港免費電視市場中擁有絕對優勢，到今天，雖然無線在香港免費電視市場中仍擁有絕對優勢，但當中的結構則有所不同，除依賴多年觀眾所產生的慣性收視外，另一原因是來自競爭對手弱勢。
坦白講，我身邊年紀相約或較年輕的一群，已找不到一個人會看亞視。從某角度來說，亞視處於負品牌的狀態，假設投入100萬元去製作某節目，亞視品牌得到的效果，可說比不標籤亞視品牌更少。
而無線則與其相反，擁有品牌，若同樣投入100萬去製作相同節目，得到的效果必然比亞視大多倍。而現時無線的市佔率，某程度可說是因為「無對手」而造成。
這種無形的優勢情況存在多年，亦成為了無線最大的企業價值。但事實上，無線的品牌優勢正減少，而且減幅不少，很多人在沒有選擇的情況下才看無線。
而無線的年輕觀眾亦正減少，年輕人是往後得以發展的動力，新一代的人無論對無線的忠誠度，還是觀看媒體的模式，都對無線的長遠發展不利。
網絡及手機的發展，令無線原本有的行業門檻優勢不再。競爭者可以以任何形式出現，行業結構亦變得愈來愈複雜。現時無線仍可依靠較年長及中年的一群，仍可依靠慣性收視，但隨著時間過去，往後承接力存疑。
生意增加 賺錢能力卻下降
在TVB的營業額中，見到其生意雖然持續上升，由2010年約460億元增至2013年的580億元，但細看每年的增長，發現其增長速度略減弱。這點在毛利率中就更清楚，毛利率呈下跌趨勢，即是生意造大了，但賺錢卻不見得多了。因成本及其他競爭下，令賺錢能力減少。
從營業額的結構中，可見其核心來自香港電視廣播，再以其延伸業務去創造相關收入，當中的成本亦會對業績造成不少影響。節目發行及分銷，包括香港以外通過電視廣播、錄像及新媒體發行無線電視節目的收入，2014年就有逾10億元，分銷到中國大陸、東南亞及其他地方。
無線在香港的絕對壟斷模式正在削減，受行業結構轉變，加上成本上升，毛利率難免受壓，而隨著智能手機及網上的發展持續，加上免費電視的新競爭者加入，TVB的賺錢能力必然再一步下降。
盈利方面，亦有相同情況，雖然早幾年表面上有上升，但已發現上升動力減弱，至2014年更出現較明顯的下跌情況。
回報率減少
另一方面，有關股東權益回報率（ROE）多年來都處於20%水平，其實是一個很好的回報率，證明一直以來，無線憑本身壟斷市場的能力，是很賺錢的企業。比起其他行業、其他的企業，無線的賺錢能力絕對不錯，因此過往的估值亦不平宜。
但在數字中可見，回報率明顯下跌，隨著之前的市場結構改變、政府引入新的競爭者，回報率將進一步下跌。因此，過往20%以上的股東回報率，可說是已不適用。從某程度來說，無線已從過往的優質股，變成了一隻比較普通的股票。
簡單地說，TVB過往憑絕對優勢，令無線100元的成本，能賺到200元，但由於手機、電腦等的市場改變，年輕人（即是未來的長期觀眾）正快速減少，收入由200元減至180元。
另一方面，由絕對壟斷變成多競爭市場，自然令員工成本增加，成本上升至120元，賺錢能力由過往的賺100元減至60元，就是這些原因。
無線翡翠台在平日黃金時段錄得的平均收視為23點，就算再計算無線的網絡MyTV重溫，當中最受歡迎的一線劇有約4、5點收視率，平均計合共亦不足30點，比以前大部分黃金時段的收視超過30點收視，已經是不同的時期。
收費電視方面，無線在2013年就錄得5,300萬元虧損，2014年虧損7,200萬元，可說是一個失敗的業務，加上將來更多免費電視台，以及網上等免費平台的發展，收費電視這業務絕對不樂觀。
拆解近期業績
早前TVB公布了2015年的中期業績，由於廣告收入下跌，令收入按年跌11%。2015年初出售在台灣經營電視業務的聯意集團53%權益，錄得14億元一次性收益，令上半年純利大增64%。
不過，若扣除該特殊收益，以及撇除為收費電視作出的6.54億元減值虧損，實際經營核心盈利則按年大跌34%。
種種數字顯示，市場結構在改變，前景未明，未感樂觀。雖然近期股價下跌很多，但就算投資者對此股特別喜愛，也不要因為股價下跌而心急入市。
綜合分析
綜合而言，電視廣播過往是很優質的企業，擁有佷多優勢及有很強的賺錢能力，但大環境的改變令其發展減慢，可以說其黃金時代已過，除非有某些突破點，否則增長只會一般，而前景亦充滿未知數。
由於過往為優質股，有能力承受更高的市盈率，若果一隻優質股的市盈率為10倍，這當然是很吸引的價錢。
但問題是，這股已不再優質，已經轉變成一間普通的企業，10倍市盈率就不會稱為平宜，只會是一般的合理價，加上賺錢能力及盈利仍處下跌，這個市盈率就來得不吸引了。除非出現較大的股價調整，或有一些特破性的發展，否則暫不會考慮投資此股。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
