Solana後來居上 拆解以太幣大落後之謎｜封面故事

以太幣價格於2021年11月創下4,867美元歷史高位，短短一年間升幅近10倍。
然而今次升浪，以太幣價格由2023年10月約1,500美元水平起步，惟2024年數次上升至約4,000美元水平便止步，始終無法再創歷史新高。
踏入2025年更反覆向下，近日重回2,600美元水平。
反而有「以太坊殺手」之稱的Solana，其推出的加密貨幣SOL反而升勢凌厲，2023年10月僅約23美元，但2025年1月升至290美元歷史高位，不但遠超以太幣升幅，也跑贏了比特幣。
李思聰表示，以太幣和SOL本質較為類近，因為兩者背後的區塊鏈都有智能合約功能，供應亦無上限。

反而比特幣只是純粹一個虛擬資產，只限交易用途，而且有上限供應。
「坊間會用黃金來比喻比特幣；而以太幣及SOL就是石油，石油有很廣泛用途，可以能源發電，副產品可以做化妝品、衣服、塑膠等；黃金相對下用途很少，主要因為較為稀有，所以被人視為儲備資金。」

升級Layer 2 反令資產流出以太坊

至於為何以太幣今輪大落後，李思聰從技術層面角度看，是系統設計出了問題。
過去兩年以太坊經歷了大升級，由Layer 1提升至Layer 2。
以太坊Layer 2不但處理交易速度加快，成本亦下降了，系統也更穩定，全部都是利好因素，但幣價卻反而升不起。
「因為Layer 2是建基於Layer 1之上，有很多其他區塊鏈，如Arbitrum、Optimism都是由Layer 2衍生出來。現在市場上有數十條又平又快的Layer 2區域鏈，但以太坊仍採用又貴、又慢的Layer 1，因此有不少資產，已由以太坊流到Layer 2的區域鏈。」

他又以紙和書作為比喻，以太坊是世界上最強的造紙廠；而Layer 2就是基於這些紙去寫成書，紙張是沒有太大價值，但書卻價值很高，這就是以太幣大落後的原因。
「可能以太坊創建人也知道問題所在，今年初宣布未來會有一個大轉變，或許會為以太幣迎來一個新轉機，估計不容許Layer 2『只攞著數』，未來有機會要回饋Layer 1，以太坊因而可增加收益。」
不過李思聰估計以太坊要花一段長時間去做系統轉變，未來一個四年週期也未必可完成，所以他長線對以太坊是樂觀，覺得可以再創新高，但絕不會是短時間發生的事。

槓桿合約拖低以太幣價格

蔡嘉民則從投資角度出發，解釋為何以太幣大落後。

「很多買以太幣ETF的人會使用槓桿，當ETF開始升，散戶就衝出去開10倍槓桿，所以以太幣有很多槓桿合約。」
太多槓桿合約的壞處是，一旦以太幣價格回調，就很容易出現斬倉盤，連鎖效應之下，進一步拖低以太幣價格，但傳統資金又不會直接買以太幣或其ETF，在缺乏資金承托下，導致以太幣價格難以大升。
蔡嘉民表示，SOL沒有槓桿合約；再加上大部分的迷因幣，都會透過Solana區塊鏈來發行。
早前特朗幣所發的$TRUMP迷因幣，也是在Solana鏈，因而令到SOL價格大幅上升。
事實上，Solana擁有兩大優點，就是交易速度較以太坊快，交易成本亦低許多（見圖表）。

李思聰表示，從前Solana的缺點是系統穩定性以及去中心化程度較差，不過現在Solana的穩定性已改善不少，令到不少新入場的Web3項目，都選擇在Solana構建。

華爾街RWA項目擬在Solana發行

「華爾街目前的RWA（現實世界資產）代幣化項目，都傾向在Solana鏈上發行，所以過去兩年，我都是看好SOL的走勢。」李思聰說。
蔡嘉民也同樣較看好SOL：「SOL基數較小，升得快也很正常，而且在Memecoin炒作角度，確實有爆升潛力。但SOL始終無法完全取代以太幣，因為還有一班人玩NFT，而NFT仍是建基於以太坊，所以我也認為以太幣長線會升，但論爆炸力會SOL大一點。」