RWA的發展潛力︳林子俊專欄

目前規模較大的RWA項目，主要是基於傳統資產作為底層。
例如Ondo的關鍵產品為美國政府債券基金，美國貨幣基金和美元計價的收益票據，Black Rock的代幣化資產基金底層，也是現金、國債和回購協議。
相似的項目在美國還有不少，其好處是資產脈絡清晰，且較容易吸引已經持有虛擬貨幣的投資者青睞，香港政府也發行了代幣化綠債。
有趣的是，不少人認為債券代幣化的意義不大，傳統金融工具，例如債券、結構性產品ELN等，都可以實現類似的融資目的，發幣似乎多此一舉。

開放零售投資者購買達三贏

但這裏的機會是，香港政府債和內地政府債，一直不缺乏投資者。

假若將發行的批次和規模擴大，將會極大地增加RWA的資產管理規模，從而降低RWA發行的成本（正如強積金的管理費逐年下降）以提升價值。
更重要的是，既然銀債和政府債可以供零售投資者購買，未來這些底層資產的RWA，是否可以開放？
若能夠實現，香港的Web3.0市場發展速度將會迎來急速提升，以實現發行方（降低成本）、投資者（提高交易效率）和監管機構（相對安全的底層資產便於管理）三者共贏。
擴充一些，目前證券的結構性產品大部分由投行設計和銷售，其發行成本並不便宜，認購手續往往還是使用Bloomberg和email確認。

假若能透過RWA的代幣化項目優化流程，符合資格的PI用戶可以透過一個中心化的平臺進行交易，其流動性和規模也能夠大力提升。
另一個可行性，是針對項目而設計一種新的融資渠道。
透過物聯網的數據技術，將過往難以上市和融資的項目打包，打造一個迷你公開招股（IPO）市場。
這個模式和前港交所（00388）前行政總裁李小加創立的滴灌通頗為相似，只不過前者依然是用港元/美金/澳元的傳統交易所模式，後者形成合約並且代幣化。
假若選擇這條道理，RWA的發展速度也許會慢上不少。
畢竟這些項目往往較為迷你，但涉及的技術和審計門檻並不低，資產規模短期內很難做大。好處是，假若能夠成為規模，對國家、企業和投資者都是好事。

當然上述兩個方向並沒有矛盾，香港政府和企業大可並行發展。
但筆者認為，香港監管機構一向風險為本，條例改革謹慎。
在產業孵化階段，政府明確方向，提供清晰的指引，也許更能夠和其他國家或地區，爭奪這產業發展的黃金時間。