Lamb Weston靠薯仔變出百億市值 前景繼續看好
撰文：SmartED編輯部｜ 圖片：Lamb Weston網站
上世紀30年代初期，Lamb家族從事鮮果貿易及包裝生意，家族成員Gilbert Lamb在兄長支持下，進軍當時正冒起的急凍食品工業，於1950年在俄勒岡州韋斯頓成立了Lamb Weston。公司初期以急凍青豆起家，以先進加工技術獲市場好評，迅即成為美國急凍青豆市場的領導者。
眼見當地薯仔收成不俗，加上薯仔向來為主食，需求一定有保證，Gilbert Lamb便轉焦在急凍薯仔加工，1961開始製作急凍薯條。Gilbert Lamb研發出利用高速高壓水流將已烘乾旳薯仔切割成整齊條狀，並將技術註冊為Lamb Water Gun Knife（水槍刀）。
為麥當勞主要供應商
由過往勞工密集的工序，轉為全自動製作，成本大減的優勢下，Lamb Weston在薯仔加工工業快速上位。1971年，公司被夏威夷綜合企業Amfac, Inc.以發行新股方式收購，當時代價相當於4,300萬美元，之後十多年不斷透過併購壯大。公司於1987年再度易主，Amfac將夏威夷以外業務剝離，決定以2.76億美元將Lamb Weston出售予美國食品供應商Conagra Inc.（美股代號：CAG）和Golden Valley Microwave Foods Inc.的合營公司。
Lamb Weston在Conagra支持下，業務得以進一步國際化，規模愈做愈大。2016年，Conagra為更專注食品品牌業務發展，將Lamb Weston分拆獨立上市，每持有三股可獲分派一股Lamb Weston，藉此令股東價值得以體現。而Lamb Weston作為麥當勞（美股代號：MCD）、Yum! Brands（美股代號：YUM）旗下Taco Bell及肯德基的主要供應商，一掛牌即獲投資者追捧，一年之間累積升幅超過六成。時至今日，Lamb Weston為美國最大急凍薯製品商，在當地市佔率逾四成，全球則排行第二，僅次於McCain Foods。
日銷8,000萬份薯條
Lamb Weston目前在全球擁有26個生產基地，公司亦由最初傳統直條薯條，擴至圈圈薯、薯格、薯角、薯蓉等不同薯製品，銷售至逾100個國家及地區，每日全球銷量相當於8,000萬份薯條。
公司過去五個年度淨銷售年年遞增，2019年度淨銷售達37.57億美元，按年增加9.7%。剛於10月初公布2020年度首季業績，截至8月25日止第一季度淨銷售好過市場預期，達9.89億美元，按年增加8%，主要受環球部門增長帶動；毛利2.48億美元，上升7.8%。期內來自環球部門的淨銷售達5.17億美元，增幅10.8%；對經營溢利貢獻有1.02億美元，上升8.6%；至於食品服務部門的淨銷售3.05億美元，增長2.5%；經營溢利貢獻1.02億美元，微升0.4%。零售部門淨銷售上升11.2%，至1.29億美元；經營溢利貢獻大升27.3%，至2890萬美元。毛利及收入增加，令經營溢利上升11.4%，至1.7億美元。計及增持合資公司BSW所帶來的收益，調整後經營現金溢利增加9.3%，至2.32億美元。總計第一季度純利1.15億美元，增3.8%；每股攤薄盈利79美仙，上升8%，符合市場預期。
對於本年度展望，管理層相信，在銷量增加及較高產品價格組合帶動之下，淨銷售可錄得中單位數增幅。預測調整後經營現金溢利介乎9.5億至9.7億美元；而全年度資本開支則由2.75億上調至大約3億美元，主要用於升級企業資源計劃系統；全年度銷售及行政開支佔淨銷售比重，將介乎8%至8.5%。Lamb Weston公布季績後，刺激當日股價大升逾6%。美銀美林認為，在中小型市值企業當中，Lamb Weston絕對是首選。
估值較同業落後
該行指出，市場需求強勁，加上供應持續緊張的情況將持續至明年，按目前行業市況及管理層的發展策略，預計未來兩年度內部銷售增長最少可達4%，每股攤薄盈利增幅更加達8%。估值方面，較同業仍相對落後，故此維持給予「買入」評級，目標價85美元。事實上，作為主要競爭對手的McCain Foods近期動作多多，繼今年5月宣布投資3億美元，在華盛頓州奧賽羅興建薯仔加工廠房後；7月再下一城，計劃斥資1億美元在巴西興建新廠。預計兩個新生產基地均於2021年正式投產，屆時急凍薯條產能將顯著提升。
Lamb Weston亦因為對手積極搶攻，今年上半年走勢一直受壓，直至近兩季度業績繼續交足功課，兼且管理層作出正面展望，市場逐漸重拾信心。富瑞指出，市場早前關注同業產能增加令行業毛利受壓；然而，強勁的市場需求已將有關疑慮一掃而空。Lamb Weston前景可繼續看好，維持「買入」評級，同樣給予目標價85美元。
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