Facebook改名META建立「元宇宙」 超解Facebook投資價值| 三火木
Facebook 2021年上半年收入$552億，比去年同期的$364.23億增加51.7%;成本與開支只比上年同期增加了28.2%，所以利潤增加遠多於收入增加;2021年上半年淨利潤$198.92億，比去年同期的$100.81億增加97.3%!假設今年下半年利潤與上半年接近，Facebook全年利潤可望接近$1100，全年每股利潤接近$14，相等於現時近$360股價的26倍(26倍市盈率)。
在面對抖音等等的強勁對手，Facebook用户人數仍然有增無減
2021 年上半年:
Facebook 每日活躍用戶 (DAU) 比去年同期增長7%至 19.1 億;
Facebook 月活躍用戶 (MAU) 比去年同期增長7%至29 億 ;
旗下品牌(包括Instagram、Messenger、WhatsApp、Facebook)日常活躍人數 (DAP) 比去年同期增長12%至27.6 億;
旗下品牌月活躍人數 (MAP) 比去年同期增長12%至 35.1 億。
一如以往的季績:美國與加拿大是Facebook的2021年第2季最大收入來源($137.37億美元/佔47.2%)，其次是歐洲($72.7億美元/佔25%)，第三是亞太地區($137.37億美元/佔17.8%)，其他地區佔不足10%。
CEO Mark Zuckerberg在Conference Call中提到Facebook未來三大發展重點:
1.為數百萬的創作者提供最佳的賺錢途徑，要做到就要提供各類內容(包括利用Reel捕捉目前最熱門的短視頻用户，點播視頻如 Facebook Watch) 。Facebook會為創作者製作出色的內容而給予報酬。
2.不單止讓客戶找到商户，要讓客戶有更好的支付體驗(支付在Facebook內，進行不用連接外界的網頁) 。另外，WhatsApp 付款現在可供所有人使用，像在巴西和印度試行的一樣，很多人已經在使用它作為一種簡單而安全的匯款方式; 首次在Facebook的應用程序外提供 Facebook Pay，這將成為網絡上的結帳選項。
3. 構建下一個計算平台。Facebook正投資大量構建技術和產品以提供完整的存在感(VR虛擬實境) ，這將是解鎖下一代社交互聯網服務的關鍵。
三火木短評:
對於Facebook發展支付業務我認為是有商機的，因為很多商户本身就在Facebook或Instagram賣廣告，在廣告中直接連接到付款亦合情合理。如果商户選擇這種銷售方式，就需要自行找運輸送貨，比起直接到Amazon或其他電商平台銷售連帶運送相對麻煩，但對擁有物流能力或銷售”服務而非產品”的企業來說，Facebook將會是它們潛在獲利更多的銷售途徑。
至於VR技術用於提升社交體驗，對這方面我還未可以預期得到它的潛力有多大。還有進攻短視頻方面，Facebook的新功能仍然比較難與抖音比併，但同樣抖音亦難以取替Facebook，Instagram與Whatsapp在日常社交紀念或日常溝通平台的作用，彼此都有各自的忠實粉絲(難以攻破的護城河)。
回顧Facebook過去5年數據:
（圖片來源：三火木提供）
Facebook收入在過去4年從$276億增長2.1倍至$859億;稅後利潤從$102增長超過1.85倍至$291億，利潤每年平均複息增長30%!
Facebook的稅後利潤率大概在33%至45%左右，業務(主要為廣告)相當賺錢;收入對比資產的比率大約在0.5，與Microsoft的比率差不多，這反映Facebook不用以很多資產來獲得更多收入;而導致於Facebook 股東回報率(ROE)相對Microsoft低的主因是:Facebook的負債比率相對低(只有9%至24%)，而Microsoft的負債比率在54%至68%的相對高水平，造就Microsoft的權益乘數比Microsoft高超過一倍。撇除Facebook偏向低負債的財政政策，兩者的ROE其實相差不遠。另外，Facebook沒有派發股息，所以更多資金與資產在企業內累積，單計它2020年的淨資產已是2016年的1.16倍。
Facebook現金流比率:
資本開支佔現金流比率:27.9%/27.8%/47.5%/41%/39%
(資本開支比率約28%至40%算是中等偏少水平)
經營現金流佔利潤比率:1.58倍/1.52倍/1.15倍/1.46倍/1.33倍
（圖片來源：三火木提供）
(多於1倍顯示企業有不錯的現金流流動性(可先向客戶收款,推遲向供應商付款))
（圖片來源：三火木提供）
Facebook經營現金流從2016年$161億增加超過1.4倍至2020年的$387億;而資本開支從2016年約$45億快速倍增至2018年的140億，其後資本開支增長放緩，2019年與2020年皆為$151億。巴菲特說過只需要少量資本開支，但可獲得快速利潤增長的都是好生意。Facebook在2019年與2020年利潤與經營現金流快速上升，但資本開支維持相若，結果就是自由現金流成長得更快!自由現金流在2018年的$154億 快速成長至2020年的$236億，每年複合增長24%!
從Facebook 2021年首兩季的經營現金流達$250億，資本開支約$90億推算，Facebook今年的自由現金流可望達到$320億($500億減$180億)。
現金流折現估值:
我保守估計Facebook在2021年將會達到$320億自由現金流，自由現金流增長率我會使用一般增長率(7%至10%)(比Microsoft的12%至15%慢)，原因在於我認為Facebook現時主要利用提高廣告價格來驅動利潤成長以及受惠於疫情，但長遠要維持快速增長需要支付業務獲得成功，暫時未見突破，所以在估值上我會更保守。永續增長率使用3%。
假設Facebook的自由現金流增長率下限是7%，估值下限約$6970億，相等於股價$248。
假設Facebook的自由現金流增長率上限是10%，估值上限約$8531億，相等於股價$304。
三火木總括:
撇除負債比率因素，Microsoft與Facebook的股東回報率不相伯仲;但Microsoft的資本投入比率(約20%)顯然比Facebook(約30%至40%)更少，而且Microsoft的雲業務與遊戲發展潛力都比Facebook的支付或「VR社交」前景更優勝。所以假如Facebook與Microsoft都落入合理區，我會優先選擇投資Microsoft;但如果Facebook股價回調更多，我亦會考慮投資，視乎當時的值博率。
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