香港ETF如何吸引內地資金｜陳宋恩專欄

中國證監會發布五項資本市場對港合作措施。然而，更重要的是，放寬更多ETF和 REIT納入港股通南向通後，將為港資產管理公司提供開發新ETF或REIT產品，以滿足選擇標準的機會。

據港交所（00388）統計，3月底香港上市的ETF和REIT市值約8,530億元和1,250億元，共約9,780億元。3月，ETF和REIT成交額約佔市場總成交額的12%左右。

ETF是股票市場上交易活躍的第二大證券類型，3月總成交額達2,485億元，即每日約124億元。REIT日均交易金額較低，約4億元。

ETF納入南向港股通的發展障礙，是ETF要包含港股的要求。從這個角度來看，諸如跟蹤海外市場指數或股票或商品的ETF，將不符合南向港股通ETF標準。

港股的結構性問題

即使香港上市公司逾2,800家，市值約30萬億元，但恒生指數成分股（82家公司）成交額佔股票總成交額的70%以上，最大成交額的20集股票佔股票總成交額約45%。換句話說，大多數香港上市股票處於交易不活躍或沒有交易。

交易活躍的上市公司股票可能有100隻左右，佔市場上市公司數量小於4%。因此，創建由交易活躍的股票組成不同投資主題的ETF很困難，因為合適的選擇很少。選擇一些交易不活躍的股票加入ETF，會給ETF帶來固有的風險，這可能不是投資者所希望的。

筆者認為，解決香港股市的結構性問題，就是要增加大市值公司和高流動性股票的供給。大市值公司股票通常具有較高的成交額。中央鼓勵更多內地大型企業到香港上市，或者兩地雙重上市是正確之舉。A股市場也有不少港股ETF，為何內地投資者要來香港市場買賣香港上市的港股ETF？

筆者認為在大多數行業中，包括資管業和金融業，產品差異化始終是保持競爭力和吸引力的有效工具。在A股市場已有追蹤香港主要股指的ETF上市，例如追蹤恒生指數，追蹤恒生科技指數。內地投資者可以在內地市場，買賣這些A股上市港股ETF，而毋須通過南向通購買港股ETF。

另外，A股上市的港股ETF是T+0交易，也吸引A股市場投資者進行短線當天買賣，有非常好的流動性。

為了吸引內地投資者購買香港上市的ETF，境外資管公司需要創建一些A股市場上沒有的主題港股ETF，來吸引中國內地投資者。在REIT產品方面，香港要吸引中國內地投資者投資香港上市的REIT，了解內地投資者的偏好非常重要。

A股市場已向投資者提供多種類型的REIT， REIT資產包括購物中心、高速公路、保障性住房及物流中心等。A股市場上市的REIT的資產規模大多不大，資產類型單一，但優點是易於讓投資者評估和做出投資判斷，以吸引長期投資者。