ETF收費低唔會跑輸大市 揀基金超容易
晨星公司（Morningstar）的主業之一，是替基金評級。其對基金的評價上，費用比率是重要一環。收費愈低愈好，本是生活常識，但到底是否屬實？還是「一分錢、一分貨」；「重賞之下，必有勇夫」?索價高的基金，真的能提供較佳回報，令高管理費物有所值？
文：吳瑞麟（美股隊長）
揀基金真的超容易？
據晨星研究多年數據，費用比率是基金未來相對表現的可靠指標，費用愈低，跑贏的比例愈高。 換言之，若再聽到「一分錢、一分貨」的講法，大可當作只是銷售說辭，不用理會。
晨星於2016年5月，發表一份研究報告，名為《費用的預測力》（Predictive Power of Fees），當中涵蓋了2010至2015年的基金數據，連已不存在的基金，也包括在內。 需要這樣做，原因是消失了的基金，多數是收費相對高而表現不彰，沒能營運下去而結束或被併入其他基金中。
倘若忽略這批失敗者，研究結果會出現「存活者偏誤」，抬高了高收費基金的表現。 按照基金的收費比率，由高至低排列，分成五組，再就五方面進行評比，包括該時段內的總回報、調整銷售費（load-adjusted）後的回報、投資人回報、標準差，以及取得的晨星評級。
研究的基金跨越不同資產類別，計有美國股票、國際股票、板塊股票、平衡基金、應稅債券及市政債券六種。 低費用比率預示好表現 研究人員另為每個收費組別的基金，計算每一方面的「成功率」，即該組別中，能存活並跑贏大市的比率。 不論在何時框、基金種類，低費用比率都具預示好表現的能力。
例如在2010至2015年間，美國股票基金中費用率最低組別（收費最低的20%），總回報的成功率為62%。 而費用率最高的一組，成功率則僅得20%；即使是費用率處於中游的三組，成功率也僅為48%、39%、30%。
數字反映能存活並跑贏的基金，比例不高，因為有20%的基金，在期內已被收編；費用愈低，成功率愈高，非常明顯。 這項結果跨越各種資產類別，以下為它們收費最便宜與最貴的組別的成功比率：國際股票51%與21%；平衡基金54%與24%；應稅債券59%與17%；市政債券56%與16%。
ETF大行其道有理
其實有此結果，不算意外。大部分基金，在扣除費用前的回報，實在不相伯仲，即少有大幅跑贏或跑輸。 以美國股票為例，研究期內，扣除費用前年回報約11%。 費用最便宜的一組，費用比率為0.65%；最貴一組則為2.2%，兩者相差1.55%。
要在美國市場長期跑贏市場2%，難度驚人。何況即使成功，也只是追回費用，兩者表現依舊一樣，有何可喜？ 故此雖然費用比率，並非唯一能夠主宰投資回報的要素，但晨星建議，在選擇基金時，可以把費用比率，作為第一重或第二重篩選，已經會大有幫助。
如從另一角度，觀察這份共同基金的研究，不難明白何以交易所買賣基金（ETF）大行其道。 皆因絕大部分ETF收費比最便宜基金組別，更勝一籌，而且回報表現，緊跟大市，毫無跑輸風險，必屬「勝利組」。
