外語學習平台Duolingo 運用小遊戲融入學習 無懼中國教育「雙減」政策

撰文：經一編輯部｜ 圖片：新傳媒資料室、iStock

讀者們經常遇到的「我不是機器人」驗證碼技術，與Duolingo原來有共通點，始創人同是Luis von Ahn。

中美洲危地馬拉出生的他，是一位數學天才，曾於美國卡內基梅隆大學（Carnegie Mellon University）擔任數學教授。

他與同窗發明了驗證碼CAPTCHA，隨即獲科網巨企看中，最終於2009年落入谷歌（Google）母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）手中，亦為他帶來第一桶金。

學習英語加強職場優勢

他曾在過半人口貧窮線之下的國家生活，Luis von Ahn深切體會教育的重要性，尤其在母語非英語的地區，學習英語是種優勢，皆因網絡世界大部分內容以英語主導；而擅長英語在職場上是向上游的必要條件。故此，他於2011年便成立免費外語學習平台Duolingo。

成立以來，Duolingo全球下載次數逾5億次，除英語、西班牙語、法語及日語等，還提供一些較冷門的語言，如威爾斯語及納瓦霍語等。

2020年疫情爆發更帶來機遇，為不少大學提供線上英語考核，以代替傳統考試作為入學標準。

公司於今年7月底登陸美國納斯達克交易所，以每股發售價102美元發售370萬股，定價超出目標範圍85至95美元。首日掛牌收報139.01美元，較定價高出46.2%。

上市不足一個月，Duolingo於8月中派發首份成績表。截至今年6月底止第二季收入5,880萬美元，按年升46.9%；毛利增51.2%，至4,266萬美元；毛利率72.6%。

由於研發及行政開支增加，期內整體經營開支急增53.4%，至4,314萬美元。致令第二季錄得經營虧損47.8萬美元，去年同期有經營溢利82,000美元。

期內淨虧損17.6萬美元，2020年同期淨虧損40,000美元；撇除股權補償及上市開支等非經營因素，經調整經營現金溢利370萬美元，增加58.8%。

尚未入賬的已簽訂合同總額（total bookings）上升30%，至6,450萬美元（見圖表一）。期內訂閱合同總額（subscription bookings）增34%，至4,890萬美元；訂閱佔比由74%，提升至76%。

日均活躍用戶數目上升2%，至910萬戶；月均活躍用戶則減少3%，至3,790萬戶。主因是去年疫情期間刺激網上學習需求，基數較高；然而，同期付費用戶在月均活躍用戶的佔比由4.1%，提升至5.1%。截至6月底止，總付費用戶數目190萬戶，較去年同期增加46%。

管理層展望第三季已簽訂合同總額介乎6,300萬至6,600萬美元，即按年增加35%至41%；預測收入介乎5,850萬至6,150萬美元，增長29%至36%；同期經調整經營現金虧損介乎800萬至1,200萬美元。

展望全年，已簽訂合同總額將介乎2.67億至2.73億美元，上升40%至44%；預測收入介乎2.36億至2.42億美元，增加46%至50%；全年經調整經營現金虧損介乎800萬至1,400萬美元。

擴展內地遇阻 短線到價

業績後多間大行出報告大合奏。美銀指出，線上語言學習市場潛在規模達1,600億美元，而透過網上消費者直銷（DTC）市場的發展仍處於起步階段，Duolingo作為市場領導者，長遠增長前景甚為吸引。故給予目標價160美元，首次涵蓋給予「買入」評級（見圖表二）。

同樣給予160美元目標價的JMP Securities認為，Duolingo將語言學習遊戲化，成功增加學習外語的趣味及體驗， 大大提升用戶的參與度。

與此同時，其產品線有望進一步擴闊，如伸延至認可英語考核、以至語言外其他學科，如數學科目，相信未來股價表現可跑贏大市。

至於Piper Sandler則預計， Duolingo在線上學習市場具相當擴展潛力，料中短期收入增長可達25%以上，建議增持。

不過，要留意Duolingo公布季績後股價持續強勢，9月初更一度突破181美元關口，創出上市新高。基本上，大部分大行目標價已超額完成，除非來季業績有驚喜；否則，難以迎來新一輪價值重估。

另一考慮是龐大的內地市場。公司於2019年在北京設立首個海外辦事處，視內地為主要發展市場，至今內地註冊用戶已逾1,500萬戶。

不過，中央早前出台《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，亦即雙減政策。

因應新政策，Duolingo於8月初自行將程式在內地下架。相信是要調整教學內容以符合內地監管規範，故中短期內地市場擴展步伐將難免受礙。

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