從美國最新的CPI數據 看不斷變化的通脹局勢

3月的美國CPI顯示，通脹率略比共識預期高，但卻遠高於聯儲局和市場預期。經季調後，核心消費物價指數（不包括食品和能源）上漲了0.36%。雖然數據僅勉強接近引人注目的0.4%，但對於那些仍然預期聯儲局，將在6月會議上減息的人來說，連續超出預期上升的數據是一個警示。

勞動市場具韌性

進一步的數據分析，揭示了令人擔憂的趨勢。對於那些認為「通脹逐漸放緩」的人來說，最令人失望的數據，包括核心服務（不包括住房）的持續上升，受汽車和醫療服務上漲推動，以及外出就餐類別的反彈。這些類別反映了勞動市場的韌性，以及工人在爭取更高工資時，仍有的議價能力。

儘管一向波動較大的食品和能源等類別上漲，但引起聯儲局關注的趨勢，可能是以工資為驅動並持續上升的服務價格。

筆者認為，投資者不應完全排除6月減息的可能性，但也不應期望減息。最有可能實現6月減息的因素，是出現地緣政治事件或極差的勞動力數據。

另外，受惠於風險資產持續上漲的投資者，應保持謹慎態度，因為這類事件或會影響大市走動。去年12月聯儲局的鴿派轉向，受到市場過於熱切的追捧，但在隨後的數月中，由於應對通脹的進展低於預期，投資者和央行都減弱了預期。

債券市場重新定價

今次數據發布，無疑令聯儲局感到失望，但也將證明美國央行最近持謹慎態度的決定是合適的，因上世紀70年代過早轉向的陰影尚在。儘管2024年美債收益率顯著上升，但考慮到聯儲局青睞較溫和的通脹指標，僅略低於5%的2年期國債收益率，可能較難以解釋。某些債券市場，已經更快地重新定價減息延後的可能性。

筆者認為，具多元化的債券投資組合較接近公允價值，值得增加對較高品質、短期的債券配置。

此外，如政策利率維持在5%以上的時間愈長，經濟可能最終出現衰退的可能性就愈大。

值得注意的是，美國證券化產品在遇經濟下行時比企業債券表現較好。

總結而言，美國最新的消費物價指數再次超出預期，促使市場重新調整對未來減息步伐的預期。儘管聯儲局所持的謹慎態度是合適的，但投資者將需應對複雜並不斷變化的通脹局勢，以及其對債券市場的影響。