股市連升 Covered Call易上手

收取期權金作額外回報

先說說基本概念。在Covered Call當中，投資者先持有相應數量的股票，然後賣出（亦稱為短倉）相應的認購期權合約。賣出期權，可收取期權金作為額外回報。交易期權合約，關鍵是要選擇行使價及到期日，如果正股價在到期日（或之前）升穿行使價，便根據合約以行使價賣出股票。策略上，最直接的想法就是如果自己在某股票有一個目標賣出價，分析後覺得股價在一定時間內升至目標價的機會較細，那就在目標價附近價位作為行使價。

至於選擇到期日，也有些考慮因數：

（一）在股價走勢分析時，要考慮股價升跌與時間的關係。舉例說美圑股價從2月中至5月21日，平均每月升約13元，雖然將來的股價不一定會長升，但很多時如果升勢持續，都會以相近速度上升。

（二）心目中的期權金回報率，特別一些波幅較低的股票，短期期權的期權金真的很少。

有時聽到一些投資者，在Covered Call被行使後感到回報不似預期。原因除了行使價選擇有偏差外，還有以下市場因素要留意。

（一）股息影響：除淨會有股價向下調的市場操作，若股息除淨日是在打算開期權倉日及到期日之間，選擇行使價也得進行相應考慮，例如股票現價是60元，將會除淨派息3元，簡單計算可用60元－3元＝57元，作為理論遠期股價來考慮行使價的距離。另外，港股期權是美式期權，是可以提早行使的。最常遇到就是派息除淨日前價內認購期權被行使，因而賣出了備兌的股票，是不會收到股息的。

（二）資本調整：一些特別企業活動例如股份合併、紅股、特別股息等事件發生，交易所是會按程序進行資本調整。資本調整會，將現有的期權倉合約按比例調整行使價及每張合約的股數。理論上，正股股價及行使價以同一比例調整，目標是為了市場公平，但亦要留意，很多時上市公司有突然的企業活動，股價都會有較大的波幅。

還有一點，期權資本調整會更改每張合約的股數，投資者原本預備的股票數量，可能變得不足夠完全備兌。如希望知道多點資本調整的程序，可到交易所網頁查閱。總結來說，影響期權價的因素有很多，就算是一個簡單的投資策略也要花點時間留意細節。

林日文
輝立証券衍生工具部經理
證監會持牌人士，從事金融行業十多年。