Bitcoin第一股Coinbase上市 股價隨時上1,000美元 惟爆破味濃 ｜李聲揚
撰文：君子馬蘭頭 – Ivan Li 李聲揚｜圖片：網上圖片
留意公司直接上市，並無「招股價」，納斯達克指數的「參考價」（250美元）實際用途近乎零。有人問，那最初的股票何來？當然是舊股東賣出來。
大家可以留意公司上市後的市值，現在坊間的「暗盤」認為公司市值可達到10,000億美元，甚至15,000億美元。若市值低於此區間，代表表現不濟，反之亦然。
The house always wins
COIN可說是美股比特幣（Bitcoin）第一股：有其他公司（例如Tesla，甚至Microstrategy）持有不少比特幣，但畢竟那些公司本身有「正職」。
而也有類似「信託」類型，只持有比特幣而並無「正職」的GrayScale Bitcoin Trust（GBTC），加拿大甚至有比特幣ETF。但若論真正的比特幣股，COIN是第一隻「根正苗紅」。
COIN在「產業鏈」是甚麼角色？答案就是交易平台，這比較容易理解。不少人對比特幣仍是半信半疑，但投資COIN不一定要很了解或相信比特幣。
此公司就如港交所一樣，在每單交易中抽取交易費；也就像是賭場一樣，大家互相廝殺，有贏有輸，但全都要給我抽水，The house always wins。只要有足夠的人參與交易，公司自然財源滾滾，作為COIN的投資者可以不用太理會場內的拗手瓜。
首季純利近8億
和很多扮「新經濟股」的「吹水股」不同，COIN是一間頗為成熟的公司。首先是公司有可觀的收入以及盈利，今年首季收入達到18億美元，純利也達到近8億美元。留意其「交易所」的本質，令公司純利率甚高。一季可以有8億純利的公司，其實不多。
問題是公司的市值也龐大，剛才說到，公司上市後市值很可能突破10,000億美元。這亦會令公司成為上市時最大市值的新股——Facebook當年上市也是大約這個規模。
COIN作為億元巨企，還有多少上升空間？萬億元的市值，足以令公司成為美國最大100家企業，更不用說現在有些場外交易對公司估值達到15,000億美元。這將會是和花旗和摩根士丹利的規模。
換個角度看，10,000億美元的市值，比Nasdaq交易所（NDAQ）和ICE（洲際交易所，紐約交易所NYSE的母公司，還有其他交易所）加起來還要大！
高收費率不能持續
不過，正如上面提到，COIN相當賺錢，公司去年的收入，已有NDAQ的一半。有趣的是，COIN處理的交易金額，卻只有的0.8%。怎麼回事？就是作為賭場，COIN「食水甚深」。10,000美元的交易，NADAQ收你1美元，但COIN收你57美元，貴近60倍。
當然，支持者可以認為傳統交易所不懂新科技之類，無可比性。可是，COIN如此「和味」的交易費，大家試想，幾年後會是加價還是減價？留意COIN甚至不是最大的虛擬貨幣交易平台，其他平台就不會搶客？
此外，COIN今年首季收入和純利大升，當然也和比特幣愈升愈有有關。比特幣下跌時，公司的收入和純利，勢將急跌。
若然認為比特幣長升長有，根本無下跌空間，為何不直接投資比特幣？
總結，公司很可能挑選了最好的時機上市。而公司擺明不缺錢，沒有集資，只是讓舊股東可以套現（並無任何禁售期）。若比特幣價價下跌，公司收入，純利和估值都會大跌。
而即使比特幣不跌，相信高收費率也不能持續。若認為比特幣可以再升十倍、廿倍？那當然是直接買比特幣就可以了。
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