A股現槓桿牛市 投資風險增

在滬、深兩市融資融券（本港稱為借孖展及沽空）餘額屢創新高下，近月內地A股破位而上，出現槓桿牛市。就這點而言，目前A股市場的風險，是過去多次牛市以來最高。

所謂槓桿牛市，是指內地投資者透過融資融券途徑，以借貸方式投資A股，從而催生A股牛市。自從去年11月17日「滬港通」開通以來，A股走出一股火熱的「快牛」行情。上週五（1月9日）上海證券綜合指數曾高見3,404點，跟「滬港通」開通前一個交易日（去年11月14日）收市2,478點比較，勁升37.3%。A股此輪行情跟以往最大不同之處，是自從2010年推出融資融券後，首次出現的牛市。

融資融券餘額屢創新高

隨著上證綜指不斷上升，滬、深兩市的融資融券餘額亦屢創新高，去年12月19日達10,070億元人民幣，首度突破10,000億元人民幣大關。跟「滬港通」開通前一個交易日（去年11月14日）的7,462億元人民幣融資融券餘額比較，短短一個多月內勁升逾三成（見表）。上次A股牛市，上證綜指由2005年6月低位998點，上升至2007年10月6,124點，短短28個月內勁升5.1倍，惟當時沒有融資融券措施，投資者未能透過槓桿方式投資A股，博賺取更高回報。雖然市場一般以融資融券餘額作為統計數據，但前者才是市場主導力量。以12月19日數據為例，融資餘額達10,001億元人民幣；融券餘額僅約69億元人民幣。正如前文所述，融資是向券商借錢買股票。投資者若估計某一隻A股股價即將上升，可透過融資借入資金購買該股，透過槓桿效應將本金倍增，目標是以較少資金，獲取較大利潤。惟投資者以融資方式買A股，由於涉及槓桿效應，若其後該股股價不升反跌，投資者虧損亦會增加。以融資方式買中爆升倍，回報當然非常可觀，惟若以融資方式買入股份，該股一旦股價勁跌，投資者除可能輸光本金外，甚至可能資不抵債。##官媒警告風險##近日深圳A股成飛集成事件，就是融資客慘遭厄運的實例。去年11月該股停牌前，其融資金額高達14億元人民幣。惟成飛集成重組失敗，去年12月15日復牌後七個交易日暴跌41%，12月26日融資金額僅剩3.33億元人民幣。據業內人士透露，部分透過融資買入成飛集成股份的投資者，出現爆倉後被券商強制平倉情況，淪為資不抵債的負資產。從上例可見，滬、深兩市融資融券餘額大升，代表市場風險增加。新華社上週一至週四（5日至8日），一連四日發表四封「致槓桿牛市的信」，提醒投資者融資融券風險。不過，市場參與者未有理會有關警告，截至上週五，滬、深兩市融資融券餘額仍高達10,680億元人民幣。由於槓桿盛行，內地A股近日亦異常波動。例如上證綜指上週五收市前30分鐘，曾經勁跌107點，半小時跌幅達3.2%，拖累該指數全日收市轉升為跌。因此，投資者不論以A股交易所買賣基金（ETF），或以「滬港通」投資A股，均要留意有關市場風險。