6絕月高度戒備 3件大事 成港股升跌關鍵 | 港股分析 | 五窮六絕七翻身
撰文：SmartED編輯部 ｜圖片：新傳媒資料庫
6月港股呈橫行走勢
今期「封面故事」邀得三位專家分析市況，他們分別為中投傲揚基金經理溫鋼城、悠誠資產管理首席投資總監陳炳強，及貝萊德多元資產產品策略師Eric Mueller，為讀者分享他們對6月後市的看法，以及在上落市中有什麼致勝策略。
中、美貿易戰暫時休戰！推動恒指自5月一度造好（見圖一）。惟截至週五（25日），恒指月內跌幅達220點或0.7%，今年「五窮」的魔咒看來或會應驗。下文將交由專家們分析他們對6月後市的看法。
中、美最新一輪談判結束，雙方發布聯合聲明（見表一），指達成6項共識，其中中方願加大進口減少美貿易逆差，市場料中國每年國內生產總值（GDP）將減少10,000億元人民幣。
貿易休戰 對港股利好作用不大
中、美雙方暫時偃旗息鼓，帶動港股週一（21日）高開184點，報31,232點，期後升幅一度擴大至近400點， 當日收報31,234點，升186點或0.6%。
而及後數個交易日，港股走勢未見持續回勇，牛皮上落格局為主，週五（25日）恒指收報30,588點，跌173點或0.6%。
一週計，則跌1.5%。
中、美就貿易協議達成共識，惟雙方同意採取措施減少美國對華貨物貿易逆差，反映美國仍然佔盡上風。
悠誠資產陳炳強指，不排除日後美國再向中國施壓。換言之，貿易戰的陰霾仍未完全消除，只是對港股的負面影響暫且告一段落。
被問到對後市的看法？陳炳強認為，貿易戰告一段落，並不會令港股大升。「即使之前貿易戰如箭在弦，恒指29,000點水平依然守得穩，反映市底偏強，投資者對此消息不算是太過驚慌。」
目前雙方宣告休戰，對大市利好作用有限，只能令恒指短期急升，之後一段時間都是以大長方形區間橫行為主。」
中投傲揚溫鋼城則表示，中、美貿易戰暫停，對港股利好作用有限。「近日公布的經濟數據沒什麼看頭，短期內又無特別利好因素或結構性風險出現，港股接下來或將按自己節奏發展。」
重磅股主宰後市去向
過去大市升勢主要靠重磅股推動，週一恒指一度升逾300點，可是市場上的股份升勢未見全面，當日大部分跟貿易戰敏感度較大的股份大幅上升，其餘的重磅股只是微升而已。
被問到現階段的重磅股估值是否昂貴，所以缺乏上升動力？貝萊德Eric Mueller認為，很難判斷一隻股票的估值是平抑或是貴，每隻股票背後的故事都不一樣，很難一概而論。
Eric Mueller續說：「肯定的是，未來一兩年時間內，部分行業的龍頭股仍有上升空間，但股票價格在市場上的波動性很大，所以要細心挑選出優質股票。」
陳炳強則預計，後市上升動力有限。「重磅股一向是升市火車頭，市場資金買入重磅股，不會是短線投機，而是作中長線部署。
舉個例子，之前騰訊控股（00700）一跌穿400元，就有大批散戶排隊入市，但時至今日，此情不再。」
或要待大部分重磅股回升，始反映投資者看好後市， 對市場充滿信心。因此，現階段不宜對6月的市況過份憧憬。
港股在5月中旬開始重拾上升動力，不過其後表現略為反覆，截至週五（25日）計，恒指月內跌220點或0.7%。 「五窮」魔咒今年有機會打響，接下來，「六絕」魔咒又會否應驗呢？
反彈力度有限
陳炳強指出，「4月期間，股市上充斥眾多不明朗因素，令每日恒指的波幅性很大，整個4月是以大型橫行區間為主。
再看5月，投資者已進一步消化市場的負面因素，以致5月中旬後恒指開始重拾上升動力，技術上突破了多個月以來的三角形態。」
「到了6月，初期投資氣氛應理都會俗，但到了6月中後，始終欠缺進一步利好大市的消息，後市沒有明確的方向，料成交未能進一步推上。」
依陳炳強之見，6月恒指都是以大長方形橫行為主， 將在30,000點至32,500點區間上落。
溫鋼城亦認同意，短期恒指將維持「牛皮」格局，以長方形橫行為主。
他坦白說，年初時他曾是港股的「大好友」，但其後見恒指50天線一度拾級而下，須提防大市一瀉如注。
溫鋼城直言，「短期恒指不會有石破天驚的變動，最樂觀的情況是，回升至年初高位33,484點。」
Eric Mueller表示，今年經濟持續增長的大前提下，未來一兩年時間內，股票上升空間或多於債券。
相對去年底的話，Eric Mueller預今年在股市上投資可取得正回報。 總括而言，專家們普遍認為今年出現「六絕」的機會不大。
投資忌迷信傳統智慧
不過，參考近十年歷史數據，如果恒指5月出現下跌，6月很大機會都會下跌，此情況過去十年命中率達71%（見表二）。
由於過去十年間，5月錄得上升的年份，分別為2017年， 2014年，及2009年，當年6月的恒指同樣是錄得上升。
而過去十年有7次五月是錄得下跌，當年6月跟跌的機會都大，該7次中亦有5次命中。
因此，溫鋼城認為，如果今年恒指5月港股出現按月上升，6月上升的機會則很大，反之亦然。但5月還有數個交易日，他認為止跌回升的機會仍是大。
他形容說：「港股經5月期間的一輪上升後，6月上旬或現回調壓力，但是在下旬則漸趨穩定，今年『五窮六絕』的魔咒理應可打破。」 不過，近日港股波動，有時候傳統智慧「五窮六絕七翻身」也未必一定是準確，投資時，還是按市況順勢而行為妙。
日升日跌股民現信心危機
佛誕前後，港股表現大不同。恒生指數本週一（5月21日）最高曾升417點，收市升幅收窄至187點至31,234點，成交額接近960億元，但週三（23日）復市後卻驚現大陰燭，以全日低位見30,665點收市，跌568點。
大市反覆，一眾股民叫苦連天，徘徊在止賺離場及堅守高追的矛盾心理。
網民故台cdrom評價週初股市，指佛誕前後走勢相反，又哭訴即使週一恒指升，自己所買的股票亦要見紅。另一網民也無風雨也無晴表示現時大市「升就升少少，跌就大大棍」。
止賺離場保不失
有投資水泥股的網民出現信心危機，當中華潤水泥控股（01313）經常被網民提及。華潤水泥年初以來走勢凌厲，股價拾級而上，但一眾網民見鋼線越踩越高，大市氣氛不佳，都選擇止賺離場。
網民22號BB表示：「1313走晒。」，另一網民終國或成最大贏家隨即附和：「7元買入的1313在8.5元已走晒」。事實證明，兩位網民眼光獨到，因為華潤水泥週四（24日）甫開市便跌3.2%，低見8.86元，是該股近日少見的大跌幅。另一隻水泥股海螺水泥（00914）亦備受唾棄，被網民問有沒有追沽的空間。
「股王」騰訊控股（00700）同樣招來不少謾罵。騰訊今年首季業續出爐，一釋市場對其遊戲業務收入放緩的疑慮，股價由近日低位375元回升，正當一眾網民以為其重拾升軌之際，騰訊一直在400元大關附近整固，無力向上。
有網民慶幸自己買的騰訊牛證在週三早上及時抽身離場，亦有網民怒罵此股「跌極都有」，哀嚎之聲不絕。
另一邊廂，中興通訊（00763）或被美國「放生」，刺激一眾手機設備股回升，舜宇光學科技（02382）成少數獲網民力讚股份之一。網民9527.tt表示，舜宇在週三跌市也沒有失守，股價「硬淨」。也有網民予暱稱該股為「舜仔」，推測其股價有望升至180元始見頂。
近日熱炒的教育股似乎也被網民嫌棄，指上升動力不足。網民石田佐吉三成表示：「教育股好似搵唔到上升空間，大家計劃轉戰邊度？」
另有網民問及下週二上市的中國21世紀教育（01598），認為其幼兒教育業務與目前大勢貼近。雖然網民並未回應，但下文將會分析近月當炒的教育股在6月份的攻守策略，投資者不容錯過。
三大事左右港股去向
6月除了有「六絕」魔咒，今年還有其他國際大事左右港股的表現，如A股入摩、美國加息、世界盃等，下交將交由專家們為讀者逐一詳述。
今年6月1日A股正式「入摩」。6月初將按照2.5%的納入因子，A股在MSCI中國指數中所佔權重為1.26%， 在新興市場指數中權重為0.39%；9月納入因子將增至5%。
「入摩」初期港股表現波動
MSCI納入A股，可加快A股國際化的步伐，未來 MSCI將進一步增加A股比例，吸引海外資金流入A股市場。
有機構預測，A股「入摩」初期將帶來的資金增量近200億美元左右；而隨納入的A股在MSCI中國指數的權重持續上升，中、長期將帶來至少3,000億美元的增量資金。
悠誠陳炳強認同，長遠而言，A股「入摩」是對股市有利。「A股『入摩』早已獲市場預期，但A股『入摩』後權重不斷加大。到時海外資金流入除了A股，亦會注意到港股市場，因很多大型公司在A股、港股都有上市，變相對港股亦有利。」
不過，中投溫鋼城則表示，A股「入摩」後，預計騰訊控股（00700）會成為權重下降最大的海外中資股。
有機構預測，騰訊的權重將從納A前的17.50%降至16.17%，下降1.33個百分點，預估資金流出11.3億美元。
溫鋼城補充一點，就是A股正式「入摩」後，被動基金會或在A股入摩當日進行調倉，資金轉而流入A股。 因此，投資者或要提防到時會對港股造成短暫性波動。
世界盃魔咒未必打響
另一邊廂，四年一度的世界盃足球比賽開幕在即，自6月14日起開始為期一個月。不少人擔心，世界盃舉行期間，或多或少影響基金經理入市意欲。
究竟世界盃對利淡股市的準繩度有多高？回看過去近7次舉行的世界盃，賽事舉行期間，港股平均表現其實是升多過跌（見表三）。
歷史數據上顯示，過去近7次的世界盃，對港股的負面影響不算很大，下跌機會低於一半，平均跌幅僅為2%。
而對上一次的2014年世界盃，對港股影響更是相當輕微，期間僅跌0.1%。
陳炳強稱，世界盃不會直接影響股市表現，只是會影響大市成交，因此世界盃舉利期間不足以令股市大跌。「難道個個基金經理特登放假去看世界盃？除非市況真的很差，否則基金經理不會為了看世界盃，完全不理股市。」
溫鋼城則笑言：「歐洲基金經理喜愛在夏天放假看足球比賽，甚至將辦公室的大電視轉至球賽頻度，但這樣不足以導致跌市，只是交投會比較淡靜。」
金融界對世界盃高度關注，著名投資銀行瑞銀亦對2018年世界盃賽果撰寫了一份預測報告。此報告是由該行18名分析師經過詳盡的研究，並對比賽進行10,000次計算機模擬得出的結果。
瑞銀預測，2018世界盃將會由德國捧盃的機會率為24%，緊隨其後是巴西的19.8%、西班牙16.1%、英格蘭8.5%、法國7.3%。而巴拿馬、埃及、突尼西亞、哥斯達尼加、沙特阿拉伯捧盃的機會則為0%。
順帶一提，另一有趣現象是，凡是狗年舉行的世界盃，意大利或巴西奪冠的機會最大（見表四）。回看近5次狗年舉行的世界盃，均是意大利或巴西勝出。
然而，意大利未能晉身32強，今年外界對巴西奪冠呼聲很高，未知巴西會否一如預期大熱勝出呢？
密切留意息口上升步伐
無論如何，世界盃對股市對港股影響相對短暫。相反，聯儲局議息對港股影響則更為深遠。隨美國聯儲局自2015年至今已加息6次，市場預料，6月美國聯儲局勢在必行，加息的機會幾乎達百分百。
美國3年內加息多次，本港仍按兵不動，未有跟隨美國加息，目前本地各大銀行的港元最優惠利率（Prime Rate）及儲蓄利率依舊保持不變。市場預料，本地最快今年6月跟隨美國加息。
陳炳強表示，「美國6月加息市場早已預期，即使香港跟隨加息，大家同樣早有預期。」
陳炳強續說：「美國再加息，將吸引資金流向當地市場，變相部分資金有機會從本地流出。而本地跟隨美國加息已經無可避免，不過加息不一定對港股不利，要看加息的步伐如何，個人認為息口不會一下子失控地急升。」
因此，投資者對加息要有一段時間的適應期，或對後市造成利淡因素。
溫鋼城認為，美國6月加息近乎事在必行。而加息前後，股市通常有調整，期間或現低吸好時機。
然而，溫鋼城覺得，美元強或弱，皆對港股不利。值得留意的是，美債孳息率目前為3.1厘，若觸及3.3厘， 資金或由新興市場流出。
歷史上看，當孳息曲線（yield curve）出現倒掛情況，即短期債息高於長期債息時，是股市轉差的信號，一般訊號出現後兩年內股災便會發生。
貝萊德Eric Mueller表示，近日美國十年期債息明顯走高，接下來幾年，息口都有機會向上，但不是一下子急劇向上，而是慢慢地上升，亦不會升至高於長期歷史平均值。 Eric Mueller預料，十年期債息或升至介乎3厘至4厘的水平。
避險板塊逐個捉
話時遲那時快，「六絕」月快將來臨，投資者擔心港股會否一瀉如注。故下文綜合受訪者的意見及自家研究，為投資者搜羅一系列有力抗跌的股份。倘利好油價的基本因素不變，料石油股可捱過「六絕」月期間出現的波動，勢成投資者的避險板塊。
近日油價持續攀升，石油股股價向好，中投傲揚溫鋼城特別推介中海油田服務（02883）。三桶油中以中國石油股份（00857）在天然氣項目方面有較多利好消息。
油價經歷2016年低谷，跌至只有26.19美元後輾轉反彈，近日倫敦布蘭特期油甚至一度升越每桶80美元重要心理關位，高見80.5美元後於整數關口才稍見阻力回調，至本週三（5月23日）收報79.7美元。紐約期油也站穩了每桶70美元關，週三收報71.74美元。
油價輾轉上升，除了因為中東局勢混亂外，亦由於石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯持續減產。環球經濟復甦同樣增加對原油的需求，帶動油價節節上升。
經濟見頂前油價例升
溫鋼城指出，每逢經濟週期的尾聲，油價都會迎來升浪。上個經濟週期末期美國出現次按風暴，在泡沫爆破前兩個月，油價一度高見147.27美元歷史高位；另一例則為2000年科網泡沫爆破前，油價也觸及當時37.8美元高位。溫鋼城預計，油價今次有望維持升勢，甚至升至每桶100美元。
除三桶油外，溫鋼城指，若投資者可承擔的風險較高，可考慮中海油服。
由於早前油價低迷，石油公司並不積極開採，但美國總統特朗普視原油為與中國談判的籌碼，有意透過制裁伊朗及委內瑞拉令供應緊張，從以推高油價。
溫鋼城相信隨油價攀升，中海油服的鑽井活動也會轉趨活躍。
中海油服股價自5月4日由谷底7.09元反彈，重拾升軌，本週三收報8.3元，不足一個月累計升幅已逾17%。溫鋼城建議買入價8元，目標價9.3元。
三桶油中以中國石油股份最近有較多利好消息，主要圍繞其天然氣項目。
週一（5月21日）中石油集團表示，已積極採取多項措施，做好天然氣產、運、銷、儲、貿等工作。中石油加快在長慶、西南、塔里木和青海4大氣區的產能建設步伐。
今年首4個月，4大主力產氣區生產的商品天然氣達305億立方米，同比增加供應氣量逾2%。而今年首4個月中石油採購境外天然氣同比增加28.9%。單看4月，中石油在天然氣市場上的供應量同比提高15%以上。 而中石油的天然氣產量也節節上升（見圖二）。
針對以往調峰氣量不足的問題，中石油不斷優化儲氣庫建庫達容方案，部署一批新井，增加調峰總量，提高應急調峰能力，預計今年比去年增加約10%的儲氣庫調峰氣量。中石油4月的儲氣庫注入量為14.9億立方米，同比增32.6%。
同時，中石油推進中俄東線天然氣管道建設提速。 2018年至2019年互聯互通工程項目建設也在加速推進。 此外，中石油亦有望接手全世界最大的天然氣田之一的開發權。法國油企道達爾（Total）本與中石油和Petropars在2017年達成協議，共同開發位於波斯灣的伊朗南帕爾斯天然氣田。其中道達爾佔比50.1%，中國和伊朗公司分別佔30%和19.9%。
但隨美國退出伊朗核協議，並恢復制裁伊朗，道達爾表示，如果無法確定取得美國政府豁免，很可能退出伊朗的石油開發計劃。伊朗石油部則宣布，一旦道達爾退出項目，將由中國石油天然氣集團接手。
除了石油外，與宏觀經濟關係較少的內需股亦是「六絕」月的好選擇。
放寬生育限制利內需
本週初有外國媒體報道，內地正考慮在今年底宣布，結束對每個家庭所能生育的子女數量限制。早於2016年初，北京已放寬了對獨生子女政策的限制，允許夫妻有兩個孩子。
數據顯示，自1980年代起，內地出生率急速下降， 惹起中央關注，尤其是牽涉經濟發展。而於2016年初，內地已放寬「一孩政策」，容許全部內地家庭能生育兩個小孩，政策令2016年出生率推升至1,786萬個嬰孩，按年上升7.9%，數量為2000年以來最多。
雖然官方對放寬生育未有正式說法，但市場憧憬初生嬰孩的出生率上升，內需股中長遠發展會被看高一線。
投資者憧憬與孩童相關消費品及服務的股票，如奶粉，尿片及教育服務等，包括維達國際（03331）。
集團擁有三個紙尿褲品牌，分別為「麗貝樂」、「噓噓樂」及「Drypers」。而「噓噓樂」為最早進內地市場的外資品牌。
維達4月底公布首季業績，收益增長近22%，至37.8億元，當中近30.7億元來自紙巾業務收入。經營溢利升近13%，至3.3億元。除息、稅、折舊、攤銷前溢利增長近19%。毛利率28.5%，按年跌1.9個百分點， 但按季上升0.6個百分點。
維達國際管理層亦以行動顯示對公司信心，主席兼執行董事李朝旺於5月7日在場內以每股平均價13.4296元增持30萬股，涉資約402.89萬元。增持後， 李朝旺最新持股數目約為2.736億股，比例由22.89%升至22.91%。
走勢上，維達國際股價已企穩於14元上，建議現價買入，上望15.8元，止蝕位為13.3元。
5月強勢股最新攻略
近日股市氣勢如虹，要數到最受矚目的板塊，非教育股莫屬。本週內地傳出取消生育限制消息，多隻教育股落鑊炒，過去一週升5%至20%不等。而另一當炒板塊醫藥股，在過去的一個月亦接二連三破頂創新高。這些升勢強勁的股份，現階段應如何部署？
據傳媒報導，內地計劃2019年前，全面取消生育限制，推動本地上市的教育股，在過去的一週均表現不俗。
當中半新股澳洲成峰高教（01752）升幅最誇張，一週大升逾五成。另外，民生教育（01569）走勢亦不容小覷，一週急升13.3%。
所謂「贏在起跑綫」，現時內地人對教育的重視程度很高。加上近年內地人均收入不斷上升，他們捨得花費在生活消費上，對教育消費毫不吝嗇，推動本地上市的教育公司業績多年來維持高增長。
瞄準教育新股
目前內地教育行業跟其他發達國家相比，仍是遠遠落後。根據弗若斯特沙利文的報告，預期內地民辦教育行業產生的總收入由2011年的646億元人民幣，並於2020年將增至1,563億元人民幣。
內地教育市場增長潛力龐大，政府亦相當重視教育事業的發展。政策支持下，這類教育機構不愁增長，教育股股價亦長升長有，並在弱市中具抗跌力。
陳炳強直言，多隻教育股上市至今，股價升幅驚人，現價的估值實在令人看不透。有人將教育股歸納為消費行業，惟其現價估值絕對是高昂，不建議高追。但不代表他看淡行業發展前景。
看好教育股的投資者，如不想高追，或可留意即將上市的新股——21世紀教育（新上市編號：01598）。此股剛過招股期，惟回看多隻教育股的炒作步伐，先在招股期間反應一般，即使上市初期亦反應冷淡，甚至一度失守招股價，不過股價在上市個多月後就會出現爆升。
回看近年始上市的多隻教育股，如新高教集團（02001）、中教控股（00839）、新華教育（02779）等，同樣出現以上的走勢。有理由相信，21世紀教育或會出現類似情況，投資者值得多加留意。
大市回調現低吸良機
至於醫藥板塊，石藥集團（01093）早前大熱姿態染藍，股價5年時間爆升逾5倍，引起市場高度關注。
事實上，內地醫藥行業利好政策頻頻出台，除了石藥，多隻醫藥股年初至今的升勢亦相當出眾（見表五）。
內地醫療改革不斷推進，對整個醫療板塊而言，都是百利而無一害。
醫藥股年內升幅過多，惟陳炳強認為，政策支持下，醫藥股可趁回調期間吸納。
溫鋼城同樣看好醫藥股，當中尤看好市盈率（PE）較低的綠葉製藥（02186）。
「此股具創新藥研發能力，股價絕對有條件再上，中線可看13元。」
