34,000點前有調整 港股高中低風險追貨名單
慢牛加速 追貨名單大披露
上週三（1月17日）恒生指數一舉升穿31,958點這十年前高位。恒指更馬不停蹄，在短短數個交易日內升穿32,000及33,000點關口，惟本地股民持有港股佔其資產比重偏低，未必能受惠近日升勢。
由於預期港股牛市未完，今期「封面故事」從高、中、低風險投資這三個角度出發，推介慢牛加速下的追貨名單，幫助股民及早上車。
此外，邀得安本標準投資管理中國及香港股票投資主管姚鴻耀、傲揚集團投資總監尹滿華及太平基業證券投資總監陳德豪剖析港股屢創新高後的投資前景。
安本標準投資管理中國及香港股票投資主管
姚鴻耀
傲揚集團投資總監
尹滿華
太平基業證券投資總監
陳德豪
恒指估值仍落後 逢跌必撈
港股升穿2007年高位後愈戰愈勇，正所謂升市莫估頂，港股氣勢如虹，多個板塊落鑊炒，推動週二（23日）恒指急升超過500點，一度升至32,930點，其後週五（26日）再下一城，創歷史新高。週五恒指收報33,154點，一週升2.8%，延續上週升勢。1月初至今，恒指累計升逾3,000點，日均成交金額亦貼近2,000億元水平。
慢牛加速，本週破頂的藍籌股（見下表）多不勝數， 如去年升市火車頭的騰訊控股（00700）及中國平安（02318），本週分別升4.2%及0.1%，一度高見474.6元及98.85元的上市新高。
又如「北水」熱炒的內銀板塊，去年底開始起勢追落後，當中建設銀行（00939）升勢最標青，本週股價最高見9.08元，創下上市以來的歷史新高。
雖然港股日均成交金額逼近2,000億元，惟從基本因素出發，長線而言港股升勢仍算健康。
太平基業陳德豪表示，推動大市上升主要有下列幾個因素：「自2017年開始，各行業基本面持續見改善，企業盈利恢復增長；港股估值相對其他市場便宜，去年初恒指市盈率約10倍；國企指數是6至8倍左右，即使急升過後，恒指市盈率是約14.5倍；國指是11、12倍， 同樣不是貴。」
熱錢流入中港股市
「歷史數據上看，恒指市盈率在14倍下屬偏低水平，泡沫爆破前夕，港股市盈率處於18至20倍水平，換言之目前仍有兩成上升空間。相對其他市場，如道瓊斯工業平均指數市盈率升至20倍，港股可謂相當具吸引力。」
「『滬港通』、『深港通』開通後，『北水』不斷湧入港股；再者，2017年環球市場有個大轉變，就是美國總統特朗普上場，他落實的稅改方案及大力推動基建，令環球息口及通脹趨升，市場上的熱錢不再流入債券市場，轉而流入中、港股市。」
安本標準姚鴻耀表示，目前是一個非常健康的牛市，原因是看到企業盈利增長復甦，不同行業基本因素改善，憧憬未來的盈利能力加強。
加上「北水」持續流入，亦支撐大市上升。「北水」傾向找跟A股估值上有折讓的H股，令AH股差價不斷收窄。
姚鴻耀補充：「從企業利潤角度看，只要利潤跟隨股價一起上升，其估值將有向上調整空間。目前有些高增長公司估值偏貴，有些傳統公司估值偏低。當利潤從後趕上，估值便有待重估。」
調整或低見29,000點
傲揚尹滿華指，目前港股不存在泡沫，估值仍有吸引力。
「除了『北水』參與港股外，港交所（00388）早前推出同股不同權，令新股市場氣氛熾熱，吸引國際資金流入港股。」
然而，近日恒指在短短八個交易日內升穿31,000及32,000點，33,000點亦再次企穩，確認近日港股慢牛加速。投資者更擔心慢牛加速，會否演變為像2007年般泡沫爆破。
倘將鏡頭一轉，聚焦港股，2007年恒指兩個月急升逾7,000點，且是在泡沫爆破前兩個月，形成兩枝「大陽燭」（見下圖），稍後股價一瀉如注。不過，今次港股短時間內急升，相信短線有調整壓力，但未必會觸發泡沫爆破。
因為正如上文提及現時恒指市盈率為14倍，低於2007年恒指急升時的約21倍市盈率。
陳德豪稱，是次大市升浪是始於2016年2月，去年恒指累計上升太多，今年要調整乃意料中事，不過調整後相信仍可發力創新高。
「去年12月恒指升2.5%，1月至今已升逾8%， 反映目前市底偏強，有理由相信，短期大市將維持易升難跌格局。未來一兩個月恒指走高的機會很大，唯一要擔心的是，大市升至34,000點水平時有機會現調整。」
「翻查歷史數據，過去15年恒指3月出現下跌的機會是超過一半，意味3月恒指有機會現調整。」
依陳德豪之見，目前資金流最影響後市去向。因此，只要市場上資金充裕，後市上升動力仍在。
「恒指今年主要在28,000至34,000點區間上落，走勢將現『N』字型，即是先升後跌然後再升，1月至2月是升市，3月至5月有機會整固，之後下半年再回升。」
安本標準姚鴻耀一如以往作風，婉拒預測2018年指數表現，惟他表示：「去年大市經歷高增長，多間優質公司利潤表現正面，多個行業基本面向好，令其估值得以重估，相信今年股市走勢健康。」
傲揚尹滿華則表示，「市場氣氛提升，港股可再創新高，不過創了新高後，短期走勢會較波動。」
他預測農曆新年假期前，恒指將現調整，有機會跌穿30,000點，最低或見29,000點，但整體市況還是處於健康的上升軌道。
今年國指追落後
值得一提的是，本週投資者對國企股（H股）興趣增加，本週國企指數升了4.1%，跑贏同期恒指升2.8%。投資者積極尋找符合成為全流通試點企業條件的股份（見下表）。
因為H股全流通好處在於令內地上市公司的大股東持股變成全流通股份後，根據工銀國際報告指出，H股全流通有利提升公司估值，鼓勵管理層更積極提升公司營運效率及引入戰略性股東。
另一方面，H股流通量增加下，相關股票在重要指數的權重也獲得提升，若然如此，H股表現值得看好。
年初至今國指走勢成功跑贏恒指期，年內國指已升兩成，恒指的升幅仍不足一成，惟國指未能像恒指般成功收復2007年以來高位，前者連2015年「大時代」高位14,962點仍未能突破。
目前國指距「大時代」高位低逾8%，可見有很大的追落後空間。
太平基業陳德豪直言，受惠H股全流通消息，H股有很大追落後空間，看好今年國指將跑贏恒指。
本週恒指再度破頂創歷史新高，不少人均對目前的大升市感到心寒。而這一浪的升勢，主要靠入場費不菲的大藍籌推動，令食盡這一升浪的散戶寥寥可數。
在目前牛氣衝天的市況下，倘稍後時間出時稱為似樣的調整，理應是趁低吸納的入市良機。
因此，下文則從高、中、低風險投資角度出發，披露目前值得追入的股份名單，投資者可因應自己的承受能力，對號入座買入心儀的股份，在是次牛市乘風破浪。
各類風險追買對象 對號入座
低風險投資
專家披露對大市最新看法後，下文參考他們的意見， 並以高、中、低風險三個組合分門別類，搜羅慢牛加速下的追貨名單。
ETF加中移攻守兼備
太平基業陳德豪表示，今年恒指仍有機會再創新高，但對於一些選股未太有經驗的投資者，買入交易所買賣基金（ETF）最穩陣。由於國指有望跑贏恒指，故H股ETF最值博，而A股ETF亦具投資價值。
隨「供給側」改革漸見成效；加上內地經濟復甦，以及企業盈利上升，追蹤新華富時A50指數的安碩A50（02823）和南方A50（02822），均具投資價值。
追蹤滬深300指數的華夏滬深三百（03188），以及追蹤國指工作表現的恒生H股，再度成為市場追捧對象。
中移憧憬增派息
過去兩年A股表現低迷，上海證券綜合指數在3,100至3,200點區間上落，A股ETF根本無人問津，基金單位價格相對每股資產淨值（NAV）存在逾5%的折讓。
惟隨着上證一舉突破3,300點，更重越3,500點，引起市場注意，資金隨即追入相關ETF享盡升浪，而基金價格相對每股NAV折讓亦大幅收窄。
國指年初至今升逾17%點，恒生H股亦屢創52週新高（見下圖），
相對每股NAV不時出現溢價，反映市場對中資股前景明顯改善，短期亦可望跑贏恒指（見下圖）。
在散戶心目中，高息股、公用股一向被視為低風險，惟陳德豪認為，它們將是表現跑輸大市的板塊。
「大市處牛市，這類收息的股份最不受惠。牛市期間，市場資金不傾向作避險，其次，十年期債息持續上升，通脹及加息預期升温，令高息股的息率不吸引。
「加上牛市期間，這類股份不當炒，派息又不是特別吸引，更要承受股價下跌的風險。」
值得一提的是，長期停濟不前的中國移動（00941）， 近日又見異動。陳德豪表示，這類大落後的藍籌絕對是低風險的投資。因為資金開始輪流炒作不同板塊。
年初至今不少落後股均受資金不斷追捧。中移現金充裕，未來有機會增加派息，現價估值又便宜，有望追落後。
事實上，中移持有4,100億元人民幣淨現金，保持4厘派息無難度，更有機會可增加派息回饋股東。
同時，作為鐵塔公司的主要股東，中移有望受惠鐵塔公司或於今年來港上市，套現資金發展其第五代流動電話（5G）業務，成為股價上升的催化劑。由此可見，中移攻守兼備，股價亦開始追落後。
此外，傲揚尹滿華表示，騰訊、中銀香港（02388）業績增長潛力不俗，投資前景可看高一線。
騰訊預測市盈率高達54倍，惟尹滿華看好其增長動力。
尹滿華表示：「目前騰訊仍然是遊戲公司，惟未來將會是微信公司。目前微信僅開始成長，未來將有更大的增長。」
騰訊收入主要來自網絡遊戲、數碼內容、網絡廣告及支付相關業務及雲業務。各項範疇增長均表現突出，而網絡遊戲仍是騰訊主要收入來源，佔比達四成。
中銀香港受惠加息
值得關注的是隨着微信支付漸趨普及，最新的突破更是讓港、澳、台微信用家，可將賬戶綁定任何一張 MasterCard、Visa或JCB信用卡，在內地進行網上支付，有助擴大市場分額。
同時，微信小程序亦為商戶帶來新方式銷售產品，並為用戶提供方便性，增加用戶黏度，打開「社交電商」新領域。
中金展望至2020年，包括微信在內的電商市場規模有望達至12,000億元人民幣，上調騰訊股價至540元。
由此可見，微信平台對於騰訊網絡廣告，或推進新業務，均為主要推動力。至今微信及WeChat合併月活躍賬戶達9.8億人，按年增長15.8%，前景可期。
花旗指，本港經營環境理想，料本港銀行的貸款增長維持強勁，淨息差可望持續擴闊，帶動銀行盈利表現，當中首選中銀香港，給予「買入」評級，目標價看45.4元。
尹滿華指：「中銀香港受惠加息，而且壞賬低；加上內地有意推動人民幣國際化，而在『一帶一路』下， 中銀香港受惠程度高，遠比其他銀行強。」
中銀香港轉型為區域性銀行，提升作為人民幣結算中心地位，並把握「一帶一路」機遇，迎接東南亞地區對基建融資的相關巨額貸款。
中銀香港市賬率1.66倍，相比同業恒生銀行（00011）市賬率達2.16倍（見下表），中銀香港較抵買。
惟中銀香港受惠國策扶持，發展空間具憧憬，持貨者既可安心收息，又可享受集團增值。事實上，中銀香港股價早於去年5月破頂，至今屢創新高。
「港股處於牛市期間，投資氣氛樂觀，市場追捧重磅股，自然帶動拉高恒指。」尹滿華總結道。
中風險投資 四大板塊打翻身戰
投資時，投資者一般會將風險控制在自己可以接受的水平。
為迎接這一輪升浪，但又不想承受太高風險、僅願意承擔中度風險以達合理回報的投資者，太平基業陳德豪建議，可考慮在基建股、油服股、內銀股、劵商股尋寶。
因為他們的共通點，為去年股價跑輸大市，但在基本因素持續改善下，絕對有條件在2018年大翻身。
基建板塊去年真的是頹足一整年，直到年初，這個大落後的板塊才開始引起關注，股價在低位蠢蠢欲動，有追落後的跡象。
一帶一路撐基建訂單
陳德豪看好基建股，尤其是具「一帶一路」概念的中國中鐵（00390）、中國交通建設 （01800）、 中國鐵建（01186）。
「它們在2017年股價上升空間很小，令很多投資者對其失去耐性，寧願將資金投放在其他走勢不俗的大價股身上。不過，所謂物極必反，走勢大落後反而造就買入的機會。股份估值吸引，又有國策概念，當在未大幅炒上時，就是買入的最好時機，待靜靜起革命。」
他再點評中交建：「今年集團海外訂單持續增長，其背後的一帶一路概念主要是看海外市場，只要海外訂單表現不俗，就可支持其業務發展，將來可帶動盈利增長空間，支撐其股價向上。」
他再補充，「以鐵路股現價而言，日後再下跌的空間有限；加上估值吸引，背後又有炒作概念，可謂『進可攻、退可守』，屬中風險投資。」
另一方面，油價創逾三年高位（見下圖），大摩1月初發報告看好在岸油服股表現，刺激油服股本週造好兼交投活躍。如安東油田服務（03337）股價曾連續兩日急升，本週最高見1.66元，兩日升幅最多近四成，創2015年大時代後高位。
其餘的中海油田服務（02883）、華油能源（01251）及海隆控股（01623）股價一週亦急升逾一成。
陳德豪去年下半年已開始看好油服股，「當時OPEC減產進度理想，利好油價，預期未來油價將穩定向上，全球油服企業盈利會增強，油服股值得留意。
「而在2018年，沙特亞拉伯最大石油公司沙特阿美（Aramco）上市，為板塊帶來提振。當油價走高，石油企業資本開支自然增多，同樣有利油服股。」
成交倍升券商追落後
油服股中，他最看好海隆控股。
「這家公司去年表現差強人意，但經營及財務表現不至於太差，行業景氣度逐步改善，此股在今年絕對有反彈空間。事實上，年初至今不足一個月，海隆股價已升超過30%，現將靜待回調的買入機會。」
此外，「北水」狂掃內銀股，成為今年最吸資的板塊，帶動其股價水漲船高。翻查港交所資料，四大內銀在2017年12月31日止，港股通持股佔其已發行股數為29.7%，目前已升至達33.1%。
四大內銀股之中，建行及工商銀行（01398）本週股價更破頂，分別高見9.08元及7.41元。
陳德豪直言，「目前環球經濟轉好，內銀壞賬風險減低，估值有待重估。」
尹滿華表示，內銀股息率較高（見下表）；加上隨着內地經濟復甦，壞賬風險有望降低，投資者不妨考慮大型國有銀行。
再加上中資金融股在恒指佔比約兩成多，而在國指更超過五成，他認為，2018年國指將跑贏恒指，主要是由中資金融股帶動。
港股創歷史新高，「北水」持續流入下，連日來成交活躍，本週日均成交已貼近2,000億元，帶挈港交所及一眾劵商股造好。
而在本週三（24日）大市表現強勁帶動下，主要券商股均見一倍多成交金額增長，有理由相信，牛市期間將帶旺劵商收入，劵商股是時候追落後。
陳德豪認為，中資金融股之中，劵商股今年最有機會跑出。
「劵商股走勢完全未跟上是次的牛市升浪。2018年A股持續見反彈，內地融資融券數字不斷上升，市場又憧憬6月A股將正式入MSCI，內地劵商前景理應會愈來愈好。」
高風險投資 新經濟、混改概念博大茶飯
百貨應百客，有些投資者身手敏捷，有信心能夠駕馭牛市波動。故今期「封面故事」同時奉上一系列高風險投資之選。
所謂高風險投資，就是業務有巨大的增長空間，惟存在一定程度競爭的行業，例如新經濟股股價波動性大。
另一類高風險投資則是憧憬國企進行結構性改革，以加強管理積極性。不過，國企改革向來荆棘滿途，難以在短時間內見效，故這些股份股價表現大上大落。
傲揚尹滿華表示，今年港股主題環繞「同股不同權」，隨市場預期下半年正式落實「同股不同權」後， 不少新經濟企業有望赴港上市。
當中或以小米打響頭炮，而估值逾4,000億元人民幣的螞蟻金服集團更不容小覷，新經濟股有一定值博率。
以閱文集團（00772）、眾安在綫（06060），以及雷蛇（01337）為例，三者均於上市初期熱炒，閱文首日股價升幅更曾較招股價高出一倍，惟若投資者高追，或淪為蟹貨，雷蛇至今更跌穿招股價。
尹滿華坦言，新經濟股有一定前景，但波動性會較大，賺錢的機會也隨之增加。
至於其他賺大錢的機會，亦可從央企合併、混合所有制改革等概念尋寶。
國企混改惹憧憬
中國聯通（00762）為內地三間電訊營運商中，盈利水平最低，市場分額最小的一間。
去年8月聯通母公司於A股層面上，引入戰略投資者，涉資780億元人民幣，包括百度（美股編號：BIDU）、 阿里巴巴集團（美股編號：BABA）、騰訊等明星級投資者。
通過引入民企獲得的資金，並派員進駐聯通董事會，有助改善聯通管治架構，以及推動創新業務。
尹滿華指，未來企業盈利料進一步提升。隨內地經濟於2016年已見底，政治環境穩定，管理層將經濟發展放在更高位置。
以前有關國企改革合併，僅中國中車（01766）、 中船防務（00317）等少數企業參與，寥寥可數。未來有望更多國企兼併活動進行，市場氣氛、估值均有望提高。
市場預期隨着聯通母公司獲批混改方案後，壟斷程度頗高的石油行業「三桶油」或有望成為下一輪混改的企業（見下表）。
事實上，中國石油股份（00857）和中國石油化工（00386）曾表態將落實國企改革有關部署，並展開混改，以改善營運效率。
去年底中石油股價開始回升，除油價上升的提振外， 亦不排除大戶率先押注混改，帶動股價屢創52週高位。
至於航空股的潛力也頗大。中國東方航空（00670）、 中國國航（00753）、南方航空（01055）除具混改概念外， 隨着內地對海外旅遊需求增加，票價市場化，亦直接帶動航空股盈利造好，前景逐步改善。
延伸閱讀：
2018股市 專家點評4大版塊
