2025年展望:從變化中尋找機遇
2024年12月
變幻原是永恆,但未來一年的變化可能會更加劇烈。人工智能推動的創新浪潮如日中天,但地緣政治持續緊張,美國的新政策更可能導致全球供應鏈重組及勞動力短缺。與此同時,通脹升溫、利率走高與市場波動加劇,都為環球經濟帶來挑戰。這些挑戰的另一面是無窮的機遇,特別是科技股的增長動力有望擴展到更多行業與地區,為投資者創造廣泛的回報潛力。即將踏入2025年,筆者將展望環球經濟及股債前景,希望有助投資者部署明年的投資。
宏觀經濟:美國增長帶動全球
作為全球經濟重要引擎的中國,雖已推出一系列刺激措施,但其經濟增長放緩始終會對全球帶來影響,依賴製造業出口的歐洲更是首當其衝。但是各國央行有空間減息應對挑戰,加上美國經濟持續向好,有望抵消其他地區的疲弱走勢。
美國經濟表現優異,不僅是因為消費市道暢旺、商用物業投資強勁,也受惠於人工智能技術與綠色能源轉型的快速發展。雖然來年美國企業或會減少招聘,但失業率有望保持低位、工資持續上漲,勞動人口的可支配收入將進一步增加,這些因素結合起來或許足以讓美國經濟避開衰退。不過美國的通脹前景仍未明朗,特朗普宣稱會對所有進口產品一律加徵關稅,可能會導致物價出現一次性上揚。此外,他對移民政策採取強硬立場,亦可能會使勞動力進一步短缺,使物價出現更持久的上升壓力。
股市前景:升幅開始擴散
近年美國科技板塊主導了環球股市走向,這種單一市場和行業的高度集中實屬罕見,並扭曲了股市的估值水平。但在2025年,這種情況卻有可能為之一變。本來,價值股的估值一直低於增長股,但隨著工廠自動化加速及供應鏈遷移,非科技領域的資本支出料會大增。相比依賴無形資產的美國科技公司,工業、能源和材料等以有形資產為基礎的板塊,可能成為下一波增長的主角。聯儲局繼續減息也有利小型股票、銀行業和房地產投資信託基金的前景。而隨著經濟環境改善及借貸成本下降,國際小型股的每股盈利則有望超越國際大型股。此外,醫療保健及軟件企業的增長也值得關注。
亞洲市場的走勢則相對複雜。如果特朗普政府大幅加徵關稅,可能會使中國經濟承受壓力。然而,中國股市的估值頗低,加上政府致力發展創新技術,投資者仍有望從中發掘投資機會。此外,日本股市或可延續近年的強勢,原因是當地通脹再現、企業治理改善。
債券前景:開拓多元收益
雖然聯儲局展開了貨幣寬鬆週期,但如果央行減息幅度低於市場預期,債券收益率便可能走高。美國新政府上台或會刺激信貸息差擴大,但我們預計擴大的幅度溫和,隨著市場不確定因素消散,債息有望在2025年再次收窄。在未來一年,我們相信高收益債券和銀行貸款有望創造吸引收益。如果聯儲局的寬鬆週期比預期中短,那麼提供浮動票息的銀行貸款便可受惠其中。高收益債券也有望提供吸引的收益率,但關鍵在於專業的信貸分析和主動管理的功力。如果短期利率下降,使收益率曲線陡峭,則高收益債券的收益水平會更為吸引。
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